近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发(fā)集团，其旗下子公司兴福电子(zi)公布科(kē)创(chuàng)板IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电子(zi)的主要产(chǎn)品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产(chǎn)品是半导(dǎo)体加工过程中(zhōng)的关键材料，公司(sī)客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集(jí)团、中芯国(guó)际等，也(yě)获得大基金二期(qī)入(rù)股(gǔ)。

　　不(bù)过有意思(sī)的是，兴福电子(zi)第二大客(kè)户(hù)竟然是可(kě)口可(kě)乐，这(zhè)也(yě)无意间(jiān)透(tòu)露了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过(guò)程中(zhōng)使用的磷酸，原来(lái)不只是(shì)常(cháng)规的食品级磷酸(suān)，还用到了更高纯度的(de)电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接(jiē)控股股(gǔ)东还与(yǔ)第二(èr)大(dà)股东(dōng)有可复活的(de)对赌协议。且其中一条比较(jiào)少见，即(jí)在兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事湿电子化(huà)学品业务，公(gōng)司产品包括磷(lín)酸、硫(liú)酸等(děng)。公司磷酸产品按照纯(chún)度等级分(fēn)为电(diàn)子级磷酸(suān)、食品(pǐn)级磷(lín)酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各(gè)磷酸产(chǎn)品的(de)纯(chún)度等级由高(gāo)到低分(fēn)别(bié)为：IC级磷酸(suān)＞面板级(jí)磷(lín)酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在(zài)生(shēng)产电子级磷酸(suān)、电子级硫酸的同时会产生部分食品级磷(lín)酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷(lín)酸(suān)的(de)主营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得(dé)一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为(wèi)可(kě)口(kǒu)可乐，金(jīn)额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸(suān)产品。这(zhè)个销售金额比兴福电子当年食(shí)品级磷酸的主营业务收入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电子级(jí)磷(lín)酸产品除销(xiāo)售给集成电路行业(yè)、显示面(miàn)板(bǎn)行业客户外，还销售给(gěi)可口可乐公(gōng)司、化工品贸易商等其他行业客户。由于(yú)可口可乐公(gōng)司(sī)对磷酸产品的品质要求高于一(yī)般的(de)食品级磷酸，公司销售给可(kě)口可乐(lè)公司(sī)的磷酸(suān)产(chǎn)品等(děng)级实际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下(xià)称“报(bào)告期”）的营(yíng)业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母(mǔ)净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个(gè)看点。一(yī)是(shì)，兴福电(diàn)子(zi)2022年12月进行过前期(qī)会(huì)计差错(cuò)更(gèng)正及追(zhuī)溯(sù)调(diào)整，比如兴福电(diàn)子原报(bào)表2020年(nián)净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电(diàn)子2022年(nián)非(fēi)经常性(xìng)损(sǔn)益为(wèi)4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会计师(shī)事务所合伙人对记者表示，非经常性损益是指公(gōng)司(sī)发(fā)生的与经(jīng)营业务(wù)无直(zhí)接(jiē)关系，或是(shì)虽(suī)与经营业务相(xiāng)关，但由于其性(xìng)质(zhì)、金额或(huò)发(fā)生频(pín)率，影响了真实(shí)、公允地反映(yìng)公(gōng)司正常盈利(lì)能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性(xìng)损(sǔn)益后(hòu)，兴福(fú)电(diàn)子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　第三个(gè)点为，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年(nián)业绩增(zēng)长(zhǎng)与主营业务毛利(lì)率提升有关(guān)，分(fēn)别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福(fú)电(diàn)子(zi)2021年和(hé)2022年的有(yǒu)关毛利(lì)率，已经超过申报稿列举(jǔ)的同行业可比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福(fú)电(diàn)子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来(lái)公司陆续实现(xiàn)众多集成电路客(kè)户(hù)的(de)产品认证(zhèng)及批量(liàng)供货，毛利率水平(píng)较高(gāo)的集成电路用湿(shī)电子(zi)化学(xué)品销(xiāo)售收入占(zhàn)比持续提升，且(qiě)公司根据部分产品(pǐn)原材料价格上涨(zhǎng)情况适时调高了产品(pǐn)销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平(píng)。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电子(zi)未来毛利(lì)率rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡还有多(duō)少上升空间？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子(zi)未来(lái)是否(fǒu)还(hái)能持续提(tí)高业绩？

　　从股权结(jié)构来看(kàn)，兴(xīng)福电子控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东为上市(shì)公(gōng)司兴(xīng)发集团，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴(xīng)福电(diàn)子的间接控股股东为宜(yí)昌兴(xīng)发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国家集成(chéng)电(diàn)路(lù)基金(jīn)二期(qī)，持股比例为(wèi)9rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡.62％。需要指出的是，兴福电子间接(jiē)控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发与(yǔ)国家集成电路基金二期(qī)之间存(cún)在对赌协议(yì)。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相(xiāng)关协议已经(jīng)终(zhōng)止(zhǐ)，但回购权(quán)和随售权存在可以“复活”的条件，且其中一条比较(jiào)少见，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是指拿到证监会(huì)批文？

　　如果是指通(tōng)过上市委审议，虽(suī)然申报IPO后(hòu)的(de)18个月内没有上(shàng)会结(jié)果的企(qǐ)业比(bǐ)较少，但不是(shì)没有例外。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏(lán)目显(xiǎn)示，处于正常待审核阶段(duàn)的合合信(xìn)息和先正(zhèng)达，受理日期(qī)已经超过18个(gè)月。

　　如(rú)果(guǒ)是(shì)指拿到证(zhèng)监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所科创板栏目(mù)显(xiǎn)示，20家提交注(zhù)册的企(qǐ)业中(zhōng)有2家(jiā)受理日期已经过去(qù)18个(gè)月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月(yuè)后，彼(bǐ)时(shí)兴福电子(zi)处(chù)于正常IPO流(liú)程中，又(yòu)会演(yǎn)绎(yì)怎么(me)样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到(dào)的目标估(gū)值为54亿元。值得一(yī)提的是，15家战略(lüè)投资(zī)者2021年(nián)12月对兴(xīng)福电子(zi)增资时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的(de)增(zēng)值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经(jīng)常性(xìng)关联采购(gòu)主要系向(xiàng)关联(lián)方采购黄磷、液体三氧化硫等原材(cái)料、电力(lì)等(děng)能(néng)源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子(zi)的(de)重(zhòng)大经常性(xìng)关联采购金额（不含建筑工程服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成(chéng)本的比重分(fēn)别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股东宜昌兴发的下属(shǔ)公司(sī)采购。

　　细(xì)项来看，兴福(fú)电(diàn)子部分主要(yào)原材料(liào)的(de)关联采(cǎi)购占比(bǐ)较高(gāo)。比如，报告期(qī)内，公(gōng)司普通黄(huáng)磷关联采购金(jīn)额占同类产品(pǐn)采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三(sān)氧化硫关(guān)联采购金额(é)占同(tóng)类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显(xiǎn)示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福电(diàn)子是控股股东兴发(fā)集团合并报(bào)表范(fàn)围内(nèi)唯一(yī)从事湿电子化学(xué)品相关业(yè)务(wù)的主体，与兴发(fā)集团及其控制的其他公司主营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申(shēn)报稿中对2023年第一季度(dù)业绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年(nián)第一季度的业(yè)绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营业收入为65.71亿(yì)元，同比下(xià)降23.37％。兴发(fā)集(jí)团归母净利(lì)润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中(zhōng)表(biǎo)示，归母净利润(rùn)较上年同期大幅降低，主要是受市场供需变化(huà)影响，自2022年(nián)下(xià)半(bàn)年(nián)以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等(děng)周(zhōu)期(qī)性产(chǎn)品市场价格持续下跌，在今rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦(lìn)价格(gé)已跌(diē)至行业(yè)成(chéng)本(běn)线附近(jìn)，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过(guò)程中，公司上述产品(pǐn)产销量(liàng)同比均出现大(dà)幅(fú)下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈及湿电(diàn)子化学品，即公司湿电(diàn)子化(huà)学品、特种化学品、食品添加剂等成(chéng)长性产品市场需(xū)求总体良好(hǎo)，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显(xiǎn)示，湿电子化学(xué)品2023年(nián)第一季(jì)度平(píng)均售价(jià)为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第(dì)一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一(yī)季度(dù)统(tǒng)计(jì)口(kǒu)径不太一样，销量数(shù)据(jù)不太好(hǎo)找，所以不(bù)太好(hǎo)具体判(pàn)断湿(shī)电子(zi)化学(xué)品相关(guān)收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年(nián)第一季度(dù)的业绩(jì)具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据(jù)来(lái)源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福(fú)电子曾(céng)受到宜昌市猇亭(tíng)区城市(shì)管理执法局的行(xíng)政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原(yuán)因是兴福电子无证建设房(fáng)屋(wū)，总违(wéi)法建(jiàn)筑面积为(wèi)4,718.62平方(fāng)米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股股东兴发集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所(suǒ)予(yǔ)以监管警示的(de)决定，原因是赵勇交易(yì)兴发集团(tuán)可转债(zhài)构(gòu)成短线交易。

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