财联社(shè)5月18日讯（编辑(jí) 史正丞）距离瑞(ruì)士政(zhèng)府撮合瑞银与(yǔ)瑞信合并近两个(gè)月后，与这(zhè)次事(shì)件有(yǒu)关的一个重要问题终于尘埃落(luò)定：瑞信AT1债券的减(jiǎn)记无法触发(fā)CDS（信贷(dài)违约掉(diào)期）的(de)赔(péi)付。

　　负责欧(ōu)洲、中(zhōng)东和非洲地区的信贷衍生品决定委员会（EMEA CDDC）周(zhōu)三在官网发布公告称(chēng)，由11家买方机(jī)构(gòu)、卖方银行和做市商组成(chéng)的委员会一(yī)致投票通过了(le)上述决议。值得一提(tí)的是，瑞信本来也(yě)是EMEA DC的(de)一员，但没(méi)有出(chū)现在(zài)投(tóu)票的清(qīng)单上。

　　具体来说(shuō)，提(tí)出这个问题的市场参与(yǔ)者(zhě)认为(wèi)，AT1债券应该与CDS合约所依据的参考债(zhài)券(quàn)（次级债(zhài)）具有(yǒu)同等地位，并以一份2020年到(dào)期(qī)的(de)瑞信英镑次级债作为标准参考债务。

　　对(duì)此，委员会(huì)首先(xiān)一致裁定(dìng)，并没有发(fā)生“政府干预的信贷事件”。此外，根据AT1债券(quàn)文件中的排名条(tiáo)款和担(dān)保(bǎo)条件(jiàn)，次级债的持有人(rén)是相(xiāng)较于(yú)AT1债(zhài)券(quàn)的优先债权人。同时在(zài)2014年的(de)文件(jiàn)中(zhōng)，也为AT1债券(quàn)定(dìng)义了“排(pái)除义(yì)务”。周三的文件(jiàn)中，决策委员会没有对AT1债(zhài)券(quàn)是(shì)否构(gòu)成(chéng)借款资(zī)金(jīn)做(zuò)出(chū)任何决(jué)定。

　　在3月中旬的紧(jǐn)急交(jiāo)易(yì)中，瑞士监管(guǎn)机构FINMA将近170亿美元(yuán)的瑞信AT1债券全(quán)额(é)减记，此举也引发(fā)了大量此类债券持有(yǒu)人的(de)诉讼。一些投机(jī)者(zhě)也在(zài)市(shì)场(chǎng)上炒作瑞信(xìn)CDS，押注CDDC裁定(dìng)此举(jǔ)构成(chéng)CDS赔(péi)付(fù)。

　　作(zuò)为金(jīn)融市(shì)场较(jiào)为常见(jiàn)的金融衍(yǎn)生(shēng)品，信贷违约掉期的作(zuò)用(yòng)是(shì)在信贷事件（违约、重组、破产等(děng)）后，CDS的买方可以向卖方索赔，索赔的(de)金额通常(cháng)等于参考资产的面值(zhí)减去(qù)违约后(hòu)的市场(chǎng)价(jià)值。各个区域的信(xìn)贷(dài)衍生(shēng)品决定委员会，负责决定在这(zhè)个地区是否发生了信贷衍生品合约中定义(yì)的(de)信贷事件。

　　根据存管信托(tuō)和清算(suàn)公司（DTCC）的数据，截至今年3月，与瑞信集团债务相关(guān)的CDS名义(yì)总(zǒng)量超过190亿美元，不过DTCC的数(shù)据并未区分优先级(jí)债务和次级债CDS。

　　恰(qià)好也在(zài)本周，瑞银公(gōng)布了接手瑞信的(de)最新评估。在(zài)本周二提交给美国(guó)SEC的监管文(wén)件中，瑞银(yín)表示紧(jǐn)急接手瑞(ruì)信预计将(jiāng)造成170亿美元的损失，其中有40亿美(měi)元为潜在(zài)的诉讼和罚款(kuǎn)支出。不(bù)过这(zhè)部分的(de)损失(shī)将会(huì)由一笔“负(描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句fù)347.77亿美元(yuán)”的商誉覆盖，意味着收(shōu)购(gòu)资产的价格（30亿瑞郎）远远(yuǎn)低于资产的实际(jì)价值。

　　这份文件同(tóng)样显(xiǎn)示，从去(qù)年10月开(kāi)始，瑞银的战略委(wěi)员会就(jiù)已经(jīng)开始评(píng)估瑞信的状(zhuàng)况(kuàng)，并(bìng)在今(jīn)年(nián)2月得出“不(bù)宜收购”的决定，但(dàn)最后仍在(zài)瑞(ruì)士政(zhèng)府的要求(qiú)下出(chū)手。

　　瑞描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句银也在上周宣布，瑞(ruì)信CEO乌尔(ěr)里奇·科纳将(jiāng)在合并交易完(wán)成(chéng)后加入瑞银集团的董事会(huì)，同时在(zài)“可预(yù)见的未(wèi)来”，瑞信的品牌(pái)仍将独立(lì)运营(yíng)。

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