原(yuán)本被视为极其艰难的2022年(nián)，白(bái)酒上市企业却(què)又一(yī)次集(jí)体(tǐ)刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市企(qǐ)业(yè)2022年年报及(jí)2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健(jiàn)增(zēng)长依然是白酒行业(yè)主(zhǔ)旋律。20家上市白(bái)酒企业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比增(zēng)长15.12％，净利润实现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来(lái)看(kàn)，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河(hé)股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净利再创(chuàng)新高，14家(jiā)白酒上市企业营收取得了两位(wèi)数增(zēng)长(zhǎng)。在打(dǎ)响(xiǎng)疫情后首个春节(jié)动(dòng)销战后，今年(nián)一(yī)季度白(bái)酒业(yè)普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿下两位数增长。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP注意到，过去三(sān)年，外(wài)部(bù)环境对白酒(jiǔ)造成了(le)不可(kě)忽视(shì)的影(yǐng)响(xiǎng)，穿透(tòu)最新的(de)业绩来看，头部酒企(qǐ)的抗压(yā)能力(lì)足够强大，经营稳(wěn)定(dìng)，且引导行(xíng)业结构性增(zēng)长。但随(suí)着白酒行(xíng)业集中度提升，头部酒(jiǔ)企(qǐ)持续向前，非名酒(jiǔ)品牌难以望(wàng)其项背(bèi)，因此圈(quān)地“内(nèi)卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处于新一(yī)轮调整(zhěng)周期的(de)白酒(jiǔ)行业，分化加剧。而(ér)今年，白(bái)酒企业的一个共同(tóng)主题是去库(kù)存，谁(shuí)快谁就会(huì)占得先手(shǒu)。

　　白酒结构性增(zēng)长，强者(zhě)恒强(qiáng)

　　根据中国(guó)酒(jiǔ)业协会公布的数据，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润(rùn)2201.7亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)29.4％。这(zhè)当中(zhōng)，20家白(bái)酒上市(shì)企(qǐ)业营收和利润(rùn)分别占(zhàn)去了(le)53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结(jié)构(gòu)性增长的(de)表现之一是优势(shì)品牌正在持续拥抱红(hóng)利。白(bái)酒产量、销量已经连续多年下降，行业(yè)集中度不断提升，存量竞争格局下企业间挤压式竞争(zhēng)已经临近赛点(diǎn)。

　　这样的业态(tài)促使(shǐ)白酒行业内部强者恒(héng)强，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头部酒(jiǔ)企成为产业经济增长(zhǎng)的主要动力(lì)。年报显示，头部名酒(jiǔ)企业基本保持了两位(wèi)数增长(zhǎng)，20家白酒上市(shì)企业营收3563.45亿(yì)元，营收榜前六就贡献(xiàn)了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五强净(jìng)利润也在2022年首次突破(pò)千(qiān)亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)19.5需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂5％。今(jīn)年(nián)一季(jì)度营收393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)13.03％；归母(mǔ)净(jìng)利润125.42亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分析(xī)师朱丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增(zēng)长，疫情(qíng)放开后消费场景的多元(yuán)化(huà)，对于(yú)中国白酒的复兴是一个非常好(hǎo)的(de)加(jiā)持。”

　　白酒结构性增(zēng)长的另一个(gè)特征是，在过(guò)去取得了(le)稳定增长和快速(sù)发展的企业，基(jī)本形成了中高端驱动(dòng)增长的发展模式，这(zhè)在年报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍得等(děng)，产品上(shàng)除(chú)高端一如既往强势以外(wài)，其中(zhōng)高端产(chǎn)品销量都以(yǐ)超两(liǎng)位数的涨(zhǎng)幅增长。头部品牌产品线全价格带布局，二三线(xiàn)品牌聚(jù)焦中高端，白(bái)酒(jiǔ)产业不约而(ér)同都在(zài)进行(xíng)产品结构优(yōu)化。

　　也(yě)正(zhèng)是因(yīn)为(wèi)产(chǎn)品结构(gòu)优化的需(xū)要，白酒技改扩产推动了(le)各酒企、产(chǎn)区的优(yōu)质(zhì)产能的释放。20家上市企业(yè)中，贵州(zhōu)茅(máo)台、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸(lú)州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了(le)实(shí)施技改、产能扩建等项目，这些都是(shì)企业为持(chí)续保持结构(gòu)性增(zēng)长做准备。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡(cài)学飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒企会持续走强，并且利用自(zì)身的品牌与(yǔ)品质优(yōu)势，进一(yī)步挤压非名酒市场，而基于(yú)品类和产品的名酒(jiǔ)格局(jú)很快形成(chéng)，中国酒业(yè)进入寡头(tóu)化(huà)时代(dài)。”

　　二三(sān)线(xiàn)酒企分化加(jiā)剧 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行(xíng)业数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，相比较疫情前的(de)2019年(nián)，2022年白酒产业销售收入累计增(zēng)长5％，利润累计增长了71％。透过(guò)2022年白酒上市企(qǐ)业财报发现，除头部酒企强者恒(héng)强外，二三线(xiàn)品(pǐn)牌正在(zài)加速分(fēn)化。

　　钛媒(méi)体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是(shì)老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖(jiào)（603589.SH）；2020年(nián)这(zhè)个数据浮动为2家，分别是(shì)今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖；2021年上(shàng)升(shēng)到6家，为今世缘、口子窖、老(lǎo)白干酒(jiǔ)、舍(shě)得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进(jìn)一步变成7家，在前(qián)一(yī)年(nián)的(de)6家基础上新增了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规(guī)模来到(dào)50-80亿(yì)元(yuán)之间(jiān)，隶属苏酒板块、川(chuān)酒板块、徽酒板块的二级梯队，都是在各自省内有一定话(huà)语权、有较大市场规模、省外市场开拓良好的代表(biǎo)。

　　它们(men)之间(jiān)此起彼伏的竞争，也推(tuī)动(dòng)了二级梯队的分化加速(sù)。蔡(cài)学(xué)飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像古(gǔ)井贡(gòng)酒那样(yàng)完成(chéng)产品升级和全国化布局，挤进一(yī)线市(shì)场(chǎng)，要(yào)么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天(tiān)佑(yòu)德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流(liú)的(de)下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季(jì)报(bào)也能说(shuō)明问题。举例(lì)而(ér)言，今年一(yī)季(jì)度酒鬼酒实现(xiàn)营(yíng)收9.65亿元，同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)42.87％；净利(lì)润3亿元，下(xià)降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒(jiǔ)鬼酒在财报(bào)中表示是因为去年同期(qī)基数较(jiào)高，以(yǐ)及公(gōng)司主动进(jìn)行了策略调整导致。

　　另一(yī)典型是(shì)安(ān)徽酒企金种子，在省内“内卷”和(hé)名(míng)酒“高(gāo)压”双(shuāng)重挤压下，其业务体量(liàng)和利润(rùn)出现萎缩，明显(xiǎn)掉队。201需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂9年(nián)-2022年(nián)，其营收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降(jiàng)了228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌、营销、渠道等多(duō)方面因素。

　　高(gāo)库存仍(réng)是行(xíng)业(yè)性问题 白(bái)酒(jiǔ)亟需新渠道(dào)

　　毛(máo)利率来看(kàn)，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低(dī)于50％。且有15家企业毛利率(lǜ)与上年同(tóng)期(qī)相比增长(zhǎng)，金种(zhǒng)子、洋河(hé)、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家(jiā)企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白(bái)酒超(chāo)强(qiáng)的(de)盈利(lì)能力，但(dàn)透过年报，白(bái)酒的高(gāo)库(kù)存更加值得(dé)关注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市(shì)公司总(zǒng)存货达(dá)1328.33亿元(yuán)。其中(zhōng)，茅(máo)台以388.24亿元库存(cún)高居榜(bǎng)首(shǒu)，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州(zhōu)老窖(jiào)、岩(yán)石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业(yè)库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库(kù)存增长基本都在两(liǎng)位数以上(shàng)。

　　合同负债(zhài)情况亦能一定程度(dù)上反(fǎn)需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂映当前渠(qú)道的(de)情(qíng)况。截至2022年底，18家上市酒企(qǐ)合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井(jǐng)贡(gòng)酒等同比降幅超五成。截至今年一季度末，总(zǒng)体合同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展(zhǎn)研究院专家、中(zhōng)国(guó)酒业资(zī)深评论员(yuán)肖竹(zhú)青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒业绩非(fēi)常(cháng)优秀(xiù)。但是我们发现整(zhěng)个市场除了茅台供不应求以外(wài)，其他产品都存在价格倒挂现象，这说明除茅台以外社会库存很(hěn)大，对白酒发(fā)展来(lái)说存在隐忧(yōu)。”但他也表示，“预计今(jīn)年下半年(nián)中秋节后有望成(chéng)为酒业重回正(zhèng)轨发展的(de)时间(jiān)节点。”

　　“高(gāo)库存(cún)是行业(yè)性问题。”蔡学飞(fēi)表(biǎo)达了同样(yàng)的看法，他(tā)认为，随着(zhe)国家(jiā)经济(jì)面(miàn)的(de)恢复以及社会活动的复苏，会加速去库存，特(tè)别(bié)是名酒库存会得到很(hěn)大的(de)缓解，但(dàn)是区域中(zhōng)小企业仍然(rán)会面临不小的库存压(yā)力。

　　日前，五粮液在(zài)投资者(zhě)关(guān)系互动平台回答投资者关于(yú)库存的问(wèn)题(tí)时就谈到，五粮(liáng)液产品渠道库存量不到一(yī)个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是常态，尤其在过(guò)去三年，受(shòu)疫情影响(xiǎng)线下消费场景大减，终端动销(xiāo)放缓，造成了社会库(kù)存积压。从产能来看，近十年来(lái)白(bái)酒产(chǎn)量在不断(duàn)下降，白(bái)酒产业存量产能过剩是不(bù)争的事实(shí)，未来(lái)仍然是趋势之一。加之(zhī)消费观念、消费习惯的变化(huà)，即使是疫情后消(xiāo)费场(chǎng)景大规模恢复的前(qián)提下，白酒去库(kù)存依然需要(yào)时(shí)间。

　　而为去(qù)库存，全行业各环节都在努力，其(qí)中最关键(jiàn)的是，亟需库存(cún)消(xiāo)化能力(lì)强劲的新渠道(dào)。可以看到，大小酒(jiǔ)企均在营销上大手笔撒钱，大(dà)部分酒企年报中销(xiāo)售费用(yòng)一栏的(de)数(shù)字在逐(zhú)年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的库存消(xiāo)化得快，谁的价格(gé)倒挂恢复得快，谁就(jiù)能在新周期中胜出。

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