自2022年底以(yǐ)来，A股市场一改颓势，展现出积(jī)极回暖的画(huà)风(fēng)，半导体、AI、中特估等主题(tí)层出不穷，基金经理也随之(zhī)调仓换股，成(chéng)为市场(chǎng)关注焦点。而(ér)公募(mù)基金2023年一季(jì)报的披露，将(jiāng)明星基(jī)金经理们(men)近期投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国(guó)、景顺长城等基金(jīn)披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投(tóu)资(zī)情况(kuàng)出(chū)炉。

　　仓位往往代表了(le)基金经理对后市的基本看(kàn)法(fǎ)。多数明星(xīng)基金(jīn)经理在(zài)一季度仍保持(chí)90％以上(shàng)的高仓位(wèi)运作，仍(réng)坚持(chí)了自己(jǐ)的投资(zī)风(fēng)格和(hé)思(sī)路。

　　不(bù)少人士看好后市(shì)，如刘彦(yàn)春表示对全(quán)年股(gǔ)票市(shì)场(chǎng)有信心，未(wèi)来将继(jì)续保持较高仓位运(yùn)作，更多(duō)在顺(shùn)周期行业中寻(xún)找(zhǎo)投资机会。刘格(gé)菘也(yě)对市场(chǎng)2023年二季度的(de)表现持(chí)乐观的态(tài)度(dù)，随着公司季度业绩逐(zhú)渐(jiàn)披露，市(shì)场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面(miàn)验证，预计更注(zhù)重基(jī)本(běn)面和估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提的(de)是，陈皓在一(yī)季报也(yě)用相当大(dà)的篇幅谈了他(tā)对(duì)一季度热门的AI板块(kuài)的看(kàn)法。他认可(kě)AI（人(rén)工(gōng)智能）很可能是(shì)一(yī)次全新的技(jì)术革(gé)命(mìng)，但直言客观上当下(xià)的研究认(rèn)知还不具(jù)备对相(xiāng)关标(biāo)的的定价能力，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后，选择暂时“以静(jìng)制动”，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　张坤(kūn)继(jì)续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是最受基民关(guān)注的(de)基(jī)金经理，他(tā)是国(guó)内首位(wèi)千亿级主(zhǔ)动权益基金经理(lǐ)，手握巨资让他分量十足。

　　从基(jī)金君整理表格(gé)来看，相较(jiào)去(qù)年底，张坤所管理的4只(zhǐ)基金在今年一季度仓位基(jī)本(běn)都维持高仓位运(yùn)作，多只(zhǐ)基金一季(jì)度末仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理(lǐ)的四(sì)只基金中规模最大的一只——易方达(dá)蓝(lán)筹精选，由去年末的股(gǔ)票市值(zhí)占(zhàn)基金净值比例的(de)94.7％微调至(zhì)一季度(dù)末的(de)94.26％。张(zhāng)坤在季报中也(yě)写道，易(yì)方达蓝(lán)筹精选基金在一季度股票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理(lǐ)的易方达优质(zhì)精选、易方达(dá)亚洲(zhōu)精选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企(qǐ)业三年(nián)持有一季(jì)度仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的(de)94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直(zhí)保持了(le)一定(dìng)水(shuǐ)平的港(gǎng)股仓位，一(yī)季度末所(suǒ)管(guǎn)理的4只基(jī)金基本维持和去年底的差不多的港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅(fú)度较大(dà)的是易(yì)方达亚洲精选，一季度末该基金持有港股(gǔ)和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了(le)明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精(jīng)选中也写(xiě)道，在一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对(duì)结构(gòu)进行了(le)调(diào)整，增加了科技(jì)等行业的(de)配置，降低了(le)金融等行业的配(pèi)置，另外(wài)，在区域(yù)分布上(shàng)配置(zhì)的更加均衡。个(gè)股(gǔ)方面，仍然持有商业模式出色、行(xíng)业(yè)格局清晰、竞争力强(qiáng)的优质公(gōng)司。

　　一季度增配消费、降低(dī)金(jīn)融(róng)

　　加仓(cāng)贵(guì)州茅台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季报(bào)中谈(tán)及(jí)，投资者需要时刻保持一种克制而理性的心理状态，不需(xū)要大(dà)量的行动，而是极大的耐心(xīn)，坚持投资原则(zé)，等到机(jī)会时全力出击。他一直保持(chí)着偏低换手率，一季(jì)报的重仓股也基(jī)本保(bǎo)持稳定(dìng)，只是在(zài)结构上进(jìn)行(xíng)调(diào)整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十(shí)大重(zhòng)仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基金(jīn)的第一大重仓股(gǔ)，泸(lú)州(zhōu)老窖、腾讯控股(gǔ)成为(wèi)其第(dì)二、第三大重仓股，而在(zài)去年末，该基金前三大重仓股依次是腾(téng)讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在(zài)季报中写道(dào)，一季度股票仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增(zēng)加(jiā)了消费等行业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置。、

　　去(qù)年(nián)11月以来港股市场(chǎng)的大反弹(dàn)，张坤明显进行了调整，减(jiǎn)持了跟(gēn)腾讯控股和香(xiāng)港(gǎng)交易所，而(ér)增加(jiā)了美团-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而药明生(shēng)物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选和易方达优质企(qǐ)业(yè)三年持有的头号(hào)重仓股为(wèi)贵州茅台，但是易方达亚(yà)洲精选和易方达(dá)优质精选的头号重仓股仍(réng)为腾(téng)讯控股。去年(nián)底这四只基金的(de)头号重仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方(fāng)达优质(zhì)精选(xuǎn)的第一大重仓(cāng)股，但(dàn)相较去年底已经进(jìn)行了减持，同样减持的(de)还有港交(jiāo)所，这只个股已经推出(chū)了前十大(dà)重仓股之列。而美团(tuán)新进其前十大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规模(mó)小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首(shǒu)位主动权益基金管理规(guī)模超过千(qiān)亿(yì)的基金(jīn)经理，但近(jìn)两年A股市场震荡，所(suǒ)管理(lǐ)规模所(suǒ)缩水。一(yī)季度(dù)末他(tā)所管理规模基(jī)本(běn)和去年底持平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方达张坤管理(lǐ)的4只基金合计总规(guī)模(mó)达到(dào)889.42亿(yì)元，相比三季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季(jì)度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优(yōu)势企(qǐ)业三年、易(yì)方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提(tí)的是，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)在今年一季度(dù)规(guī)模(mó)缩水8.66亿(yì)元(yuán)，目前仍以562.09亿(yì)元(yuán)的规模，位居基(jī)金行业(yè)“巨无霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一条可积(jī)累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中(zhōng)都会清晰写道自己的投(tóu)资思路，这一(yī)次也不例外，值得(dé)投资者看一看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基本面价值投资很吸引人的一点是，投(tóu)资者可以用很长一段(duàn)时间来(lái)充分观察(chá)公司的(de)发展，等(děng)到它们用事实证(zhèng)明自己(jǐ)的成功和巨大的成长潜(qián)力之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一(yī)在于可积(jī)累性。具(jù)体来说，积累体现在对(duì)基本面分(fēn)析方(fāng)法(fǎ)的理解(jiě)和对(duì)具(jù)体行业和企(qǐ)业的洞察(chá)，所有(yǒu)这些(xiē)都(dōu)使投资者未来更可(kě)能做出对具体投(tóu)资(zī)标的(de)内在价值的准确判断。

　　如果(guǒ)只是针对某一次投资，积累(lèi)的重要(yào)性可能(néng)并不显著。但如果(guǒ)将投资贯穿一(yī)生，并(bìng)将长期复合(hé)回报作为终级(jí)目标，可积累性就(jiù)是这一目标(biāo)的最重要保障，选择一(yī)条可(kě)积累的 “很长的坡”并(bìng)在(zài)坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很重要的。我们会参考全(quán)球(qiú)产业升级(jí)的经验，持续做深(shēn)入的研究积累，争取构建一个全面(miàn)而尽量准确(què)的坐标系，希(xī)望能正(zhèng)确评估企业(yè)的竞争力并跨行业选(xuǎn)出好的公司(sī)。识别出(chū)好(hǎo)公司是如此重要，因(yīn)为好公司不是(shì)好股(gǔ)票的唯一情(qíng)形就是(shì)估值过高，在其他(tā)情形下，好公司都会(huì)给投资者带来长期可观的(de)回报。

　　研究方面，阅读(dú)企业的定期报告并对财务数(shù)据进行系统整理和分析，是(shì)理解(jiě)企业基本面(miàn)的(de)核心手段(duàn)之一(yī)。在定(dìng)期报告中，企业的所(suǒ)有(yǒu)经营活动都(dōu)会反映在财务(wù)数(shù)据中，定(dìng)量的(de)数据可以(yǐ)用来检验并(bìng)修正调(diào)研中对企业形成的定性感(gǎn)知。如果能对一家公(gōng)司过去和(hé)当前的财务状况了(le)如指掌，就更有可能(néng)正确(què)评判这家公司的未(wèi)来(lái)价值。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅读一切。如(rú)果(guǒ)你对一(yī)家公司感兴趣，那就看看它的年(nián)报，你就会超过(guò)华尔街(jiē)98％的(de)人。如果你阅读了年报中的附注，你就会超过华尔街的(de)所有人。

　　几乎任(rèn)何(hé)成功的公司都经(jīng)历过短(duǎn)期的经营业绩(jì)和(hé)股(gǔ)价的震荡，经历过市场先生(shēng)态度的冷暖，但它们成功的模式往往没有变化(huà)，通过深入的研究并抓住这些关键的因(yīn)素，是能够一路坚持下来(lái)的重(zhòng)要(yào)因素，也通常意(yì)味(wèi)着(zhe)长期可观(guān)的收益(yì)。

　　刘(liú)格菘：重点(diǎn)持仓(cāng)光伏(fú)、储(chǔ)能(néng)、新能(néng)源车

　　曾经(jīng)作为一人包揽前三的基金经(jīng)理刘格菘，其一举一动颇(pǒ)受(shòu)关(guān)注。

　　以(yǐ)刘格菘管(guǎn)理(lǐ)的广发双擎(qíng)升级(jí)为例，一季度末该基金(jīn)保持较高(gāo)仓位运作，该(gāi)基金股票仓(cāng)位(wèi)为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市(shì)场。

　　刘(liú)格(gé)菘在一季度持仓结构(gòu)并没有进行大幅度调整。数据显示，广发双擎升级一(yī)季(jì)度(dù)末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重(zhòng)仓股均出现在该基金去年四季度末的前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)。

　　刘格菘在(zài)季报中写(xiě)道(dào)，2023年一季度(dù)，表现较(jiào)好(hǎo)的行业为新科(kē)技技术演绎预测(cè)中的相(xiāng)关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏(fú)、新能源、汽车(chē)等为代表的高(gāo)端(duān)制造业资产(chǎn)经历了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的(d维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架e)初始预期、国际关系(xì)不确定的情况下，叠(dié)加AIGC带(dài)来的较热烈的应(yīng)用(yòng)展望，资金分流可能(néng)是高端(duān)制造业相对表现不理想的原因之一(yī)。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没有进行大幅度的调整，依然围绕已(yǐ)经建立全(quán)球比较优势的(de)高端制造(zào)产业链(liàn)布局。从重仓(cāng)持股来(lái)看，该基金重点持(chí)仓的光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓(cāng)股变化不大(dà)，仅晶(jīng)科能源新(xīn)进前十大(dà)重仓股之列，而比亚迪退出了前十大(dà)重(zhòng)仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市场2023年(nián)二季度的表现持乐观的(de)态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面和估值的(de)匹配度。对(duì)本(běn)基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能(néng)源车方(fāng)向保持相对乐观(guān)，投资中相信基本面优秀和增(zēng)量价值积累的公司。经(jīng)过调整(zhěng)，行业估值水(shuǐ)平已在历史低位(wèi)，产业(yè)链的变化在市(shì)场定价中未被充分认知(zhī)和体现。

　　就A股市场一季度的(de)阶段特点来说，当(dāng)前(qián)市场(chǎng)的参(cān)与(yǔ)资金方(fāng)呈现(xiàn)复杂多样的趋势，收益预期的时间维度预期(qī)也呈(chéng)现分化，因(yīn)此(cǐ)短(duǎn)期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速(sù)度都会可预见(jiàn)地加大。这对于(yú)投资人而言(yán)，在新信(xìn)息(xī)的处理上提高了难度，短期内基本面估(gū)值匹(pǐ)配(pèi)的压力也会比较(jiào)大。

　　陈(chén)皓(hào)：投(tóu)资和人生一样，

　　一(yī)生最重要的选择(zé)也就(jiù)是三、五次

　　作(zuò)为市场上(shàng)较为(wèi)知名的均衡性投资选手(shǒu)，陈皓一季度(dù)如何调整投(tóu)资(zī)组合，如何展望未来市场投(tóu)资机会，也(yě)非(fēi)常受(shòu)到市场关注。

　　陈皓在(zài)其(qí)管(guǎn)理的易方达新经济基金中回(huí)顾(gù)一(yī)季度市场行情时表示，一季(jì)度(dù)中国(guó)经济整(zhěng)体温和复苏，由于(yú)刚刚经(jīng)历(lì)疫情，居民(mín)消(xiāo)费和(hé)企业投资(zī)的信心恢复会有(yǒu)一个过程，因(yīn)此短(duǎn)期持续加(jiā)杠杆的动力不强，复苏力度(dù)相比市场乐观(guān)预期(qī)仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者担心(xīn)这(zhè)是否只是(shì)当下复(fù)杂(zá)环境下各种危(wēi)机的(de)冰(bīng)山一角。尤其4月(yuè)初(chū)欧佩克+的减产行为(wèi)进一步增强(qiáng)了未来(lái)通胀的韧性，也让(ràng)美联储(chǔ)在货币政策调(diào)整决(jué)策时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不多的(de)经济基本面遇到无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企相关(guān)板(bǎn)块(kuài)获得了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行为，则(zé)进一步加剧了市场结构的分化(huà)。受益两(liǎng)大主题的(de)TMT和(hé)建筑、石油石化等板块表现突(tū)出，而新能源、金(jīn)融地产等行(xíng)业(yè)则录得负收益。

　　谈及一季度(dù)投资(zī)操作时，陈皓(hào)称，由于尚未(wèi)发掘到(dào)基本面驱动(dòng)的投(tóu)资(zī)主线，本基金一季度操作不(bù)多，主要(yào)包括行(xíng)业上用医药(yào)替代(dài)了部分(fēn)白(bái)酒仓(cāng)位，个股上则逆向增(zēng)持了一些由(yóu)于短期基本(běn)面一般或者机构调(diào)仓导致股价(jià)下跌，但长期(qī)市值(zhí)空间较大的(de)中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重仓股变化上(shàng)看，此前连续3个季度位列前五大重仓股之一(yī)的五粮液，在今年一季度退出该基金前十大重仓(cāng)股，宝信软(ruǎn)件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只(zhǐ)仍保留在前(qián)十(shí)大(dà)重仓股的(de)贵州茅台也(yě)遭到陈皓减(jiǎn)持(chí)，对比上一(yī)个季度，陈皓在(zài)一(yī)季度减持了6.8万股贵州茅(máo)台，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵(guì)州茅台也从上一季度的第二大(dà)重仓股退居第四(sì)大(dà)重仓(cāng)股。

　　其他前十(shí)大重仓股中(zhōng)，主要供应北斗关(guān)键器件的振芯科(kē)技(jì)、氟化工龙(lóng)头中的(de)巨化股份(fèn)、特钢龙头中(zhōng)的抚顺(shùn)特钢，三(sān)只个股一季(jì)度新进前(qián)十大重仓股。

　　除了(le)五粮液之(zhī)外，紫光国(guó)微、宁德时代(dài)也(yě)退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈(chén)皓在一季报也用相当大的(de)篇幅谈了他对(duì)一季度热门的(de)AI板块的看法。

　　他称，对于火热的(de)AI（人工智能）主题(tí)我们也进行了积极的研(yán)究(jiū)，方向上非常认同其很可(kě)能是一(yī)次全(quán)新的(de)技(jì)术革(gé)命，将极大(dà)提升全社会的生产(chǎn)效(xiào)率，但(dàn)客观上我(wǒ)们(men)当(dāng)下的研究认知还不具(jù)备对相(xiāng)关(guān)标的(de)的定价(jià)能力，尤其当(dāng)这些个股快(kuài)速上涨(zhǎng)后(hòu)，也不太(tài)符合我(wǒ)们(men)“以相对(duì)合理的价格买(mǎi)入(rù)预期收益率更高的(de)资(zī)产”这一投资(zī)理念，因此会选(xuǎn)择(zé)暂时“以静制动”，继(jì)续(xù)对产业和公(gōng)司进行(xíng)跟踪、研究(jiū)以及(jí)再(zài)定(dìng)价，等待胜率和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报中还(hái)分享了自己最新(xīn)的投资感悟，他表示，相比资本市(shì)场即期(qī)涨跌带(dài)来的(de)多(duō)巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过深入研究(jiū)获得(dé)超额认(rèn)知、并(bìng)最(zuì)终映射到(dào)投资上来获得(dé)内啡(fēi)肽。投资和(hé)人生一样，每(měi)天都可(kě)以做选择，但终其一生(shēng)最重要的其实也就是(shì)那(nà)三(sān)、五次，我们平(píng)时的不(bù)断学习、反思、进化，努力追(zhuī)寻(xún)的正是在每一次关键选择时将胜率(lǜ)再提(tí)升一点点(diǎn)。

　　展望二季(jì)度(dù)，陈(chén)皓(hào)认为(wèi)，“一些积极因(yīn)素正(zhèng)在酝酿或发酵(jiào)，我们重启(qǐ)了与世界的链接，中国在中(zhōng)东(dōng)、南美等新兴市场获得了(le)更多实质性认(rèn)同的声音(yīn)和(hé)举动(dòng)；国内主要城市(shì)的一(yī)二手房销(xiāo)售持续恢复(fù)，部分行业已经进(jìn)入库存(cún)周(zhōu)期(qī)的尾段，我们可能真的只需要一点点(diǎn)信心，就(jiù)能扭转困局，将经济(jì)带入正循(xún)环。一如当(dāng)下(xià)的证券市场，我们也衷心(xīn)的希望其能够早日(rì)摆脱存量博(bó)弈的(de)困(kùn)难模式(shì)，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质股票里(lǐ)寻找价值

　　去(qù)翻(fān)更多(duō)的(de)“石头(tóu)”

　　富(fù)国基金副总经理(lǐ)朱少醒一季(jì)度持(chí)仓基本保持稳定，持(chí)仓依旧(jiù)以消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能源等板(bǎn)块(kuài)龙(lóng)头为主。

　　从一季(jì)度前十大重仓股上(shàng)看(kàn)，贵州茅(máo)台、五粮(liáng)液依旧位居富国天惠(huì)基金前三大重仓股，金(jīn)域(yù)医学新进前三大重仓股，这也是自(zì)2021年以来，金域医学(xué)首(shǒu)次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公(gōng)开资(zī)料显(xiǎn)示(shì)，金域医(yī)学是一家(jiā)以第三方医学(xué)检(jiǎn)验及(jí)病理诊断业务为核心的(de)高科技服务企业，通过不断积累的(de)“大平台、大网络、大服(fú)务(wù)、大样本(běn)和大数据”等资源(yuán)优(yōu)势，为全(quán)国各级医疗机构提供领先的医学诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除(chú)了金(jīn)域医学之外，基础化工(gōng)板块中的(de)蓝晓科技也在(zài)一季(jì)度(dù)新进富国(guó)天惠前十大重仓(cāng)股，受益于生命科学业(yè)务增长迅速(sù)，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药(yào)明康德、瑞(ruì)丰新材两只(zhǐ)个股则在(zài)一季(jì)度退出(chū)富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　朱(zhū)少(shǎo)醒(xǐng)在(zài)一季报中回顾(gù)，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指(zhǐ)上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进(jìn)入了(le)复苏的阶(jiē)段。各项宏观经济(jì)指标在3月份有(yǒu)了明显改(gǎi)善。货币政策(cè)保持宽松，前几年实施的一(yī)些收缩性(xìng)行业监管政策(cè)放松(sōng)管(guǎn)制的迹象确认。投资者的风险偏(piān)好(hǎo)有(yǒu)微(wēi)弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈(chéng)现的复苏力(lì)度(dù)还(hái)不(bù)是很(hěn)强，但我们应该看(kàn)到是(shì)积极(jí)的因素正(zhèng)在发挥(huī)作用持续的进程中。更(gèng)要重视的是市场的整体估(gū)值依然(rán)处于(yú)长周(zhōu)期中(zhōng)很有吸引力的位置，当下权益市场处在(zài)较好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示(shì)维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架，放(fàng)在更长的时间(jiān)维(wéi)度，我们(men)相(xiāng)信现在所面(miàn)临的重重(zhòng)困(kùn)难(nán)终(zhōng)将(jiāng)找(zhǎo)到解决的(de)出路。投资(zī)者(zhě)当前选择承受市场(chǎng)波动(dòng)对应的预期回报水平的是相(xiāng)当合适的。未(wèi)来我们依(yī)然会致(zhì)力于在优质股票里寻找(zhǎo)价值(zhí)，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他在(zài)多次季报披露时反复强调(diào)，我们并不具(jù)备精确预测市场短期趋势的可(kě)靠能力，而把精力集中在(zài)耐心收集具有远大前景的优秀(xiù)公司，等待公(gōng)司自身创造价(jià)值的实现和市场情绪在未来某个(gè)时点(diǎn)的(de)周期(qī)性回归。个(gè)股选择层(céng)面，本基(jī)金偏好投(tóu)资于具有良好“企业基因(yīn)”，公司治理结构完善、管理(lǐ)层优秀的企业。我们认为此(cǐ)类企业，有更大的概率能在未(wèi)来(lái)为投(tóu)资者创造(zào)价(jià)值。分享(xiǎng)企业自身增长带来(lái)的资本市场收益是成长型基金获取回报的最(zuì)佳途(tú)径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大消费

　　作(zuò)为业(yè)内知名的主(zhǔ)投大消费(fèi)板块(kuài)的基金(jīn)经(jīng)理，手(shǒu)握(wò)700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一季度如何调仓换股，他又是如何(hé)看待未(wèi)来市场(chǎng)，也值得投资(zī)者关注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报显示(shì)，刘彦春(chūn)整体持仓的仓(cāng)位和行业板块变化不大。他在(zài)景顺长(zhǎng)城鼎益(yì)基金季报(bào)写(xiě)道，一季度(dù)组合仓位和行业配(pèi)置没有大的变化，仍然坚持自下而上精选个股而(ér)非(fēi)择时的(de)投资(zī)风(fēng)格，保(bǎo)持合(hé)同(tóng)约(yuē)定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白(bái)酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台(tái)、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此(cǐ)外，古井贡酒(jiǔ)、山西(xī)汾酒也继续在其前(qián)十大重仓(cāng)股之中。

　　从增持力度(dù)上看(kàn)，刘彦春对(duì)中(zhōng)国(guó)中免加仓力度最大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美(měi)的集团新(xīn)进前十大(dà)重(zhòng)仓股之列，而晨光股份退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度，我国经济温(wēn)和(hé)复苏。海外通胀预期(qī)变化对国内(nèi)资本(běn)市场造成较大扰动(dòng)。美国失(shī)业率(lǜ)水平再(zài)创新低，意味着高利率环境(jìng)大概率持(chí)续(xù)更长时(shí)间。气球事件(jiàn)导致中美关(guān)系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外风(fēng)险事件，股票市场开始偏离复(fù)苏(sū)主线，博弈(yì)气(qì)氛渐(jiàn)浓。

　　我(wǒ)国(guó)经(jīng)济复(fù)苏、美国(guó)紧缩后通胀下(xià)行仍将是今年主要宏观背景(jǐng)。经济运行正常化需要(yào)一个过程，特(tè)别是居(jū)民(mín)和中小企业，需要时间修复(fù)资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)、修复信心。随着经济(jì)逐步正常(cháng)化(huà)，居民(mín)消费信心回升、超额储蓄(xù)下降是必然事件，消费今年大概(gài)率超预期回升(shēng)。就近期(qī)公布的社融(róng)和地产数(shù)据分析，二季度A股盈利增速有(yǒu)望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映(yìng)出加息过(guò)快带(dài)来(lái)的金(jīn)融风险，本身会加大紧缩效(xiào)应，联储紧缩速度和(hé)幅度向下修(xiū)正。紧(jǐn)缩带来的金融风险更多是流动性(xìng)问题，底层资产问(wèn)题(tí)不大，海外(wài)央行(xíng)及时救(jiù)助可以(yǐ)避免(miǎn)风险蔓延。至少现阶段(duàn)我们认为出现金(jīn)融危机(jī)的风险不大。欧美(měi)等发达国家通胀和金融风险并存(cún)，处理难度(dù)较大，这也意味(wèi)着全球无(wú)风险收(shōu)益率在相对顶部(bù)位(wèi)置，国家之家沟通对话、加强合作的可(kě)能(néng)性也在加大(dà)。

　　全球经济正在重回正轨(guǐ)的路上。除了(le)继续关注整个经济体发(fā)展状(zhuàng)况之外，我们可以将(jiāng)目(mù)光更多放在(zài)微观企业(yè)层面(miàn)。可以(yǐ)看到很多公司(sī)在过去(qù)几年始终做正确的事，经营效率提升，逆境中变得更加优秀、更加强大(dà)。不必总是关(guān)注(zhù)宏(hóng)观数据，多看看(kàn)微观企(qǐ)业(yè)变化(huà)可(kě)以让内心更加平静。我们对全(quán)年股票市场有信心(xīn)，未来将(jiāng)继续保持合同约定较高仓位(wèi)运作，更(gèng)多在顺(shùn)周期行(xíng)业中寻(xún)找投(tóu)资(zī)机(jī)会。期待为持有人创造良好收益。

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