来源(yuán)：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会(huì)议，分析研究当前经济形势和经济工作。今年以来，经济增长好于预(yù)期。不过当前经济(jì)恢复(fù)性好转，内生动力(lì)还不强(qiáng)，需求仍(réng)然不足(zú)。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可能(néng)转向收紧，但是面对高(g心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思āo)质量发展要求，也没增量刺(cì)激(jī)政策。未来扩大需求主要依靠自(zì)发(fā)修复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外(wài)，产业政策方面强(qiáng)调“实(shí)体经济”支撑(chēng)，防风(fēng)险仍然(rán)是重点任(rèn)务。整体看(kàn)，二季(jì)度经济修复(fù)速度(dù)或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会(huì)议(yì)首先强调(diào)了(le)今年的成(chéng)绩，即“经济增长好于预期(qī)”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经济发展呈(chéng)现回升向好(hǎo)态势(shì)”。从一季(jì)度(dù)公(gōng)布的数据(jù)看，确(què)实好(hǎo)于去年四季(jì)度时的预期。但随后会议也提到“经济运行(xíng)好转(zhuǎn)主要是恢(huī)复(fù)性的，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足(zú)”。这(zhè)也使(shǐ)得经济转型升级(jí)面临新的阻(zǔ)力，推动高质量发展仍需要(yào)克服不少困(kùn)难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一(yī)季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明(míng)显改善，但距离疫情(qíng)之前2019年的6％附(fù)近的增速，还有较(jiào)大的差距。所以，经(jīng)济仍(réng)需政策呵(hē)护(hù)。尤其是一季度降准(zhǔn)后，就(jiù)业压力仍然存在，我(wǒ)们(men)认为政(zhèng)策短(duǎn)期不会转向收(shōu)紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前(qián)经济(jì)持(chí)续回升向(xiàng)好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增(zēng)长：也没(méi)增量刺激

　　面对高(gāo)质量的发展要求，会(huì)议(yì)强调经济要实(shí)现“质的(de)有效提升”和“量(liàng)的合理增长”。这一点(diǎn)和去年经济(jì)工作会(huì)议精神(shén)一致。这也(yě)意(yì)味着(zhe)稳增长不会通过强刺(cì)激的方式，而(ér)是统筹推动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生(shēng)动力持(chí)续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式(shì)，会(huì)议(yì)要求“把发挥政(zhèng)策效力和激(jī)发经营主(zhǔ)体(tǐ)活(huó)力结合起来”。我(wǒ)们(men)的理(lǐ)解是，下一阶(jiē)段更(gèng)多通过激发市场化的(de)力量去推(tuī)动经济修(xiū)复，通(tōng)过改(gǎi)革开放的(de)方(fāng)式激(jī)发高质(zhì)量的增长。所以会(huì)议指出，要坚持“两个(gè)毫不动(dòng)摇”，破除影响各类所有制企业公平(píng)竞争、共(gòng)同发展(zhǎn)的法(fǎ)律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒(lěi)。各(gè)类企业都要(yào)依法合规经营。要下决(jué)心从根(gēn)本上解决企业账款(kuǎn)拖(tuō)欠问题。总体而言，政策刺激空(kōng)间有限，主要(yào)还是以提振信(xìn)心(xīn)和预期(qī)、激发活力为主要手(shǒu)段，让经济自发(fā)的(de)内生修(xiū)复。

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　　扩需(xū)求：自(zì)发修复消费，主动稳定投资

　　会(huì)议提出(chū)，积极(jí)的财(cái)政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精(jīng)准有(yǒu)力”，延续了去年12月会(huì)议(yì)的表述。对(duì)于政(zhèng)策的要(yào)求(qiú)，本次会议强调“形成扩大(dà)需求(qiú)的(de)合(hé)力”，而(ér)去年12月会议(yì)的相关表述是(shì)“加强(qiáng)各类政(zhèng)策协调配合(hé)”，这说明(míng)扩大需求是(shì)未(wèi)来的政策重(zhòng)心。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要多渠(qú)道增加城乡居民收入，改善消费(fèi)环境(jìng)，促(cù)进文(wén)化旅游(yóu)等服务消费”。提(tí)高(gāo)消费，主要还是靠(kào)居民劳动(dòng)收入的(de)自然修复。另一方面(miàn)，主动稳定投资(zī)。尤其是基建投(tóu)资，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在超大特(tè)大城市心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思积极稳步推进城中村改造和(hé)“平急两用”公共基础设(shè)施建设。

　　此(cǐ) 外， 会(huì)议强调(diào)，要把(bǎ)吸引外商(shāng)投资放(fàng)在更加重要的位置(zhì)，稳(wěn)住外贸外资基本(běn)盘。要支持有条(tiáo)件的自贸试(shì)验区(qū)和自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开(kāi)展(zhǎn)改革开放先行先试。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设(shè)现代化产业体(tǐ)系要以“实(shí)体经(jīng)济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重点是“实(shí)体经济”，这(zhè)里(lǐ)的实(shí)体经济并不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经(jīng)济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自立自(zì)强根基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩(gǒng)固和(hé)扩大新能源汽车发展优(yōu)势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网(wǎng)改(gǎi)造”。会议指出“要重视(shì)通用人工智(zhì)能发展，营造创新(xīn)生(shēng)态(tài)”，也提到了“重视(shì)防范(fàn)风险”。我们认为，人(rén)工(gōng)智(zhì)能发展(zhǎn)到一定程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领(lǐng)域，要推(tuī)动(dòng)平台企业规范(fàn)健(jiàn)康发展，鼓励头部(bù)平(píng)台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议(yì)提(tí)出，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构(gòu)改革化(huà)险工(gōng)作”；再(zài)次强调房住不炒，“做好(hǎo)保(bǎo)交(jiāo)楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管(guǎn)理，严控新增隐(yǐn)性(xìng)债务”。我们(men)认为(wèi)，房地产产(chǎn)业(yè)链、中小金融机构的(de)风险出清，仍是(shì)大势所趋，地方债务的(de)风(fēng)险(xiǎn)也需要(yào)化解(jiě)。所以今年和(hé)去年最大的不(bù)同是疫情影响(xiǎng)减弱，其他方面的经济问题依(yī)然(rán)是存在的。

　　整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经(jīng)济(jì)修(xiū)复速度(dù)或将放缓，政策(cè)相对克制(zhì)。

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