四(sì)大(dà)国有(yǒu)银行(xíng)的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，四(sì)大(dà)国有(yǒu)银行协定存(cún)款和(hé)通知存款自律上(shàng)限下(xià)调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已(yǐ)有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家(jiā)中小银行（含(hán)农(nóng)村信(xìn)用(yòng)合作联社）下调(diào)人民(mín)币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一(yī)发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资(zī)以(yǐ)及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息相关(guān)。那(nà)么(me)，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起(qǐ)是否(fǒu)等(děng)同于经济增速(sù)放缓的信号(hào)？市场(chǎng)上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来看，多方(fāng)观(guān)点(diǎn)认(rèn)为，本(běn)次存款利率(lǜ)新(xīn)规主要基于三重考量(liàng)。一是符合推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大(dà)背景(jǐng)；二是对银行而(ér)言(yán)，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负债成本；三是(shì)促(cù)进投(tóu)资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经(jīng)济(jì)复苏(sū)的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次(cì)调降中协定存款更多是对公(gōng)业务，通(tōng)知存款则(zé)集中于短期存(cún)款，都是针(zhēn)对特定(dìng)存取需求的(de)客户(hù)，面向范围有限。据民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观团队测算(suàn)，通知存款和(hé)协定(dìng)存款在(zài)银(yín)行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的(de)单位(wèi)通知存款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的(de)数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)等规模(mó)预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？均码一般是什么码，均码一般是什么码数g>

　　中国(guó)人民银(yín)行行长易纲在近期公(gōng)开讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数据看，我国实(shí)际利率总(zǒng)体保持在略低(dī)于潜(qián)在经济增(zēng)速这一“黄金(jīn)法则(zé)”水平(píng)上，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹(pǐ)配(pèi)。在(zài)经济复苏的(de)关键时点(diǎn)上，如何理解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多方观(guān)点都提(tí)及的是，本(běn)轮调降更多是出(chū)于推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金(jīn)研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳(shū)理了这(zhè)一(yī)市场(chǎng)化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机(jī)制建立了存款利(lì)率市场化(huà)调整机制，随后，国有大(dà)行同年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定(dìng)价自律机制发布《合格审慎评估(gū)实施(shī)办法（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相关指标(biāo)中(zhōng)引(yǐn)入了存(cún)款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部分中(zhōng)小银(yín)行、农商行(xíng)存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下(xià)调。李湛认为(wèi)，这均(jūn)是(shì)在利率市场化(huà)改革(gé)推(tuī)进背景下，银行出于自身(shēn)经营考虑的(de)自发(fā)行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的(de)必(bì)要性(xìng)来看，民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本次(cì)调整更多(duō)仍(réng)是延续去年9月(yuè)这(zhè)一(yī)轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存(cún)款利率调整的闭环，改善银行(xíng)利(lì)润空间。存款利率机制(zhì)创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮利率调(diào)降都集中在活期和定均码一般是什么码，均码一般是什么码数(dìng)期存款，实(shí)际上忽略了这(zhè)些介于活期和定期存款之间的存款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存(cún)款和协定存(cún)款利率，保证存(cún)款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一(yī)季度净息(xī)差水平均创历史新低(dī)，当下调利率有助(zhù)于降低银行负债(zhài)成本(běn)，推动银行投(tóu)放(fàng)信贷的(de)积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革及银(yín)行净(jìng)息差压力增(zēng)大外，某(mǒu)大型银(yín)行金融市(shì)场(chǎng)研究员还关(guān)注(zhù)到的是国内存款市场(chǎng)的(de)供需变化——近年(nián)来(lái)国内经济受多重因素冲击，居民(mín)消费场景(jǐng)受制约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根据市场供需变化(huà)，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银(yín)行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调(diào)，要有(yǒu)效(xiào)防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹(chóu)做好中小银(yín)行、保险和信托(tuō)机构(gòu)改革化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪(nǎ)些(xiē)方(fāng)面？招商基金(jīn)李湛认为，本(běn)次调降通(tōng)知主要释放(fàng)了两(liǎng)大(dà)信号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次下调将引(yǐn)导银行的对公活期成本下降，存款降价叠(dié)加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银行内生资本补(bǔ)充能力(lì)；二是(shì)减少企业及居民的短期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒(héng)的观点是(shì)，调(diào)降协定存款和通知存款的利率上(shàng)限，主要目的(de)是规范银行业存款定(dìng)价秩序(xù)，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行负债(zhài)成本。当前银行净(jìng)利(lì)差空间较小，压降负债端(duān)成本，有助于改善银(yín)行盈(yíng)利、补(bǔ)充净(jìng)资本、降低(dī)金融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下(xià)降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济(jì)融资(zī)成本(běn)进(jìn)一(yī)步打(dǎ)开空间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏(hóng)观首席分析(xī)师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既(jì)有(yǒu)助于缓(huǎn)解商业银(yín)行净息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是中(zhōng)小行高息揽储(chǔ)的成本压力(lì)，又(yòu)有利于引导(dǎo)超额(é)储蓄向(xiàng)消费(fèi)投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队同样提到，新规对于规范(fàn)协定存款定价秩序作(zuò)用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。该团(tuán)队预计，协定存(cún)款等(děng)规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来(lái)看，新规将(jiāng)降(jiàng)低银行总存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利(lì)率下调有助于压(yā)低全社(shè)会利率水平(píng)，利好债券；同时股票市场(chǎng)中(zhōng)，对流动(dòng)性敏感的股票也(yě)将因(yīn)此受(shòu)益(yì)。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席经济(jì)学家陈雳(lì)则表(biǎo)示(shì)，在当前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶(jiē)段性目标，存款降(jiàng)息调节，对(duì)促销费无疑有一定(dìng)的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币政策执行(xíng)报告(gào)以及2023年(nián)一季度货(huò)政(zhèng)例会均表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此(cǐ)基础上也(yě)强(qiáng)调“着力支持扩(kuò)大内需，为(wèi)实体(tǐ)经济(jì)提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释(shì)放的信号来看，是(shì)否(fǒu)意味(wèi)着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的看(kàn)法(fǎ)是，货(huò)币政策充裕(yù)延续，但(dàn)解读(dú)为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调(diào)降意味着当前(qián)长端利率仍有下行(xíng)空(kōng)间，但这一调(diào)降是针对银行(xíng)协定存款及通(tōng)知(zhī)存款利(lì)率自律上限，而非(fēi)直(zhí)接调(diào)降挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并不等于(yú)政策(cè)利率就必须(xū)进行对(duì)等(děng)下(xià)调(diào)，市场(chǎng)不应视(shì)为降息(xī)的(de)确定(dìng)性信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之(zhī)下，也有(yǒu)多方观点提到，压降(jiàng)存款成(chéng)本仍(réng)是(shì)大(dà)势所趋。国(guó)泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复(fù)内(nèi)生动力(lì)依然不强(qiáng)，外需(xū)压力(lì)没有完全缓解(jiě)，货币政策将继续对(duì)经(jīng)济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水(shuǐ)平(píng)的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观(guān)点(diǎn)也不谋而合——长期来(lái)看，存款利(lì)率下行仍(réng)是大势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复(fù)苏，进一(yī)步降低贷款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不高，但(dàn)银行普遍(biàn)以量补(bǔ)价，使(shǐ)得(dé)贷款价格(gé)战激烈(liè)，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价(jià)等(děng)影响，2023年银行(xíng)息(xī)差压力增大，控制存(cún)款成(chéng)本(běn)成为当务之急(jí)。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策(cè)的(de)走(zǒu)向，上述大(dà)型银行金(jīn)融市(shì)场研究(jiū)员认为，需要(yào)看到的是，目前经济处于(yú)修复(fù)性复(fù)苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度(dù)货币(bì)环境支持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求(qiú)货币政策支持(chí)精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策不会出现急(jí)转弯，延续(xù)稳健货币(bì)政策(cè)基调(diào)，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充(chōng)裕(yù)情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴(xīng)领域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓和企业手中的钱会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自(zì)律上(shàng)限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观(guān)点担心，降息(xī)一(yī)方面(miàn)有利于刺激消费以及缓和银行(xíng)经(jīng)营压(yā)力，但(dàn)另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈(yì)观点之前，不(bù)妨先厘清(qīng)通知(zhī)存款及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期(qī)存款存取灵(líng)活，两者的共同优(yōu)点是，在(zài)保持资金灵活使(shǐ)用(yòng)的同时，提高(gāo)利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的(de)一种，主要(yào)有1天(tiān)和7天两(liǎng)个期(qī)限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即(jí)可按(àn)实际存期及支取日(rì)相应币(bì)种档次利率计付利息(xī)，个(gè)人和企业均可以(yǐ)办理。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通知存(cún)款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事业单位在(zài)银行开立一(yī)个具有结算和(hé)协定存款双重功能的协定存款账户(hù)，并约定基本存款额度，由银行将协定存(cún)款账户中超(chāo)过(guò)该额度的部分按协定存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介(jiè)于活期和定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)之间，只面向企(qǐ)业办(bàn)理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务(wù)，通(tōng)知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业(yè)务(wù)，但都有一(yī)定的存款门(mén)槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学(xué)家罗(luó)志恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定存(cún)款和通知存款基本上以(yǐ)对公活期(qī)存款为(wèi)主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不(bù)大。对于(yú)企业来说，会有一定的利息(xī)损失(shī)，但(dàn)若(ruò)存贷(dài)款利(lì)率都能(néng)有(yǒu)所下(xià)调，也有助于刺激企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央(yāng)行(xíng)最新数据(jù)显示(shì)，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需(xū)要总(zǒng)量(liàng)政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息(xī)，特别是在前期服务业修复后，与制造业(yè)产(chǎn)生(shēng)循环，带动(dòng)收(shōu)入预期改善，最终才会带(dài)动居民(mín)与(yǔ)企业(yè)储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的建议是，应(yīng)辩证(zhèng)看待本次(cì)降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成(chéng)了(le)一(yī)定(dìng)规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对后续的(de)收(shōu)入(rù)信心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民(mín)收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。