来(lái)源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治(zhì)局4月(yuè)28日召开会(huì)议，分(fēn)析研究当前经济形势(shì)和经济工(gōng)作。今年(nián)以来，经(jīng)济增(zēng)长好于预期。不(bù)过当(dāng)前经济恢复性(xìng)好(hǎo)转，内生动力还不(bù)强，需求仍然不足。所(suǒ)以(yǐ)，稳增长基调延续，短(duǎn)期(qī)政策不太(tài)可能转(zhuǎn)向(xiàng)收紧，但是面对高(gāo)质量(liàng)发展要求，也没增量刺激政策。未来扩大需求(qiú)主要依靠自发修复消费，主动(dòng)稳定投资。此外，产业政策方面强(qiáng)调“实体经济(jì)”支撑，防风险仍(réng)然是重(zhòng)点(diǎn)任务。整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次(cì)会(huì)议首先(xiān)强调了今(jīn)年的成绩，即“经济增长好(hǎo)于(yú)预(yù)期”，“市场需(xū)求逐步恢复，经(jīng)济发(fā)展呈现回升向好(hǎo)态势”。从一季度公布的数据(jù)看，确实好于(yú)去年四季(jì)度时的(de)预(yù)期。但随后(hòu)会(huì)议也提(tí)到(dào)“经济运(yùn)行(xíng)好转主要(yào)是恢复性的(de)，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经(jīng)济转(zhuǎn)型升级面临新的阻力(lì)，推(tuī)动(dòng)高质(zhì)量(liàng)发展(zhǎn)仍需(xū)要克服不少困难挑战。

　　我们的(de)理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还(hái)有较大的差距(jù)。所以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其是一季度降准(zhǔn)后(hòu)，就业压(yā)力仍然存在(zài)，我们认为(wèi)政策短期不会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前经济(jì)中国飞机事故率是多少持续回升向好(hǎo)的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量(liàng)刺激(jī)

　　面(miàn)对高质量的发展(zhǎn)要求，会议(yì)强调经济要实现“质(zhì)的有效提升(shēng)”和“量的(de)合理增长”。这(zhè)一(yī)点和去年(nián)经济(jì)工(gōng)作会议精神(shén)一致。这也意味着(zhe)稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)不会通过强刺激的(de)方式，而是统筹推(tuī)动(dòng)“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生动力持续增强(qiáng)”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议要求(qiú)“把发(fā)挥政策效力和激发(fā)经营主体活力结合(hé)起来(lái)”。我们的理解是(shì)，下(xià)一(yī)阶(jiē)段(duàn)更(gèng)多通过激发市场化的(de)力量去推动经济修(xiū)复，通过改革开放的方式激发高质量的增(zēng)长。所(suǒ)以会议指出(chū)，要(yào)坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破除影响(xiǎng)各类所有制企业公平竞争(zhēng)、共同发展的法律法(fǎ)规障碍(ài)和隐性(xìng)壁垒(lěi)。各类企业都要依(yī)法合规经(jīng)营。要下决心(xīn)从根本上解决企(qǐ)业账款(kuǎn)拖欠问题。总(zǒng)体而言(yán)，政(zhèng)策(cè)刺激空间有限，主要(yào)还是以提中国飞机事故率是多少振信(xìn)心和预(yù)期、激(jī)发活力(lì)为主要(yào)手段，让(ràng)经济自发的(de)内生(shēng)修复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费(fèi)，主动稳定投(tóu)资

　　会议(yì)提出，积极(jí)的(de)财政政策要“加力(lì)提(tí)效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精(jīng)准有(yǒu)力”，延续了去年12月会议的表述(shù)。对于政策的要(yào)求，本(běn)次会议强(qiáng)调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议(yì)的相关表(biǎo)述是(shì)“加强各(gè)类政策协调配合”，这说明(míng)扩(kuò)大(dà)需求是未来(lái)的政策(cè)重心。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要多(duō)渠道(dào)增加城乡居民收入，改善消费(fèi)环境，促(cù)进文化旅(lǚ)游等服务消费(fèi)”。提高消费(fèi)，主要还是靠(kào)居民劳动收入的自(zì)然(rán)修(xiū)复。另一(yī)方面，主动稳(wěn)定投资。尤其是基建投(tóu)资，是政府主动稳增长的重(zhòng)点。会议提到，在超(chāo)大特大城市积(jī)极稳步推进城中村改(gǎi)造和“平急两用”公共基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放(fàng)在更加重要的(de)位置，稳住(zhù)外贸外(wài)资基本盘。要支持有条件的自贸试验区(qū)和自由(yóu)贸(mào)易港对接国(guó)际高(gāo)标准经贸规则，开展(zhǎn)改革(gé)开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重(zhòng)实体(tǐ)经中国飞机事故率是多少济

　　会议强调(diào)，加(jiā)快建设现(xiàn)代化(huà)产(chǎn)业(yè)体系(xì)要以“实体经济(jì)”为支撑。我们的理(lǐ)解是(shì)，产(chǎn)业(yè)政策的重(zhòng)点是“实体经济”，这里的实体(tǐ)经济并不(bù)是(shì)整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自立自强根(gēn)基，培育壮大(dà)新动能”；“要巩固和(hé)扩大新能(néng)源(yuán)汽(qì)车发展(zhǎn)优势(shì)，加快(kuài)推(tuī)进充(chōng)电桩、储能等设施建设和配套(tào)电网改造”。会议指出“要重视通用人工智能(néng)发展，营造创新(xīn)生态”，也提到(dào)了“重视(shì)防范风(fēng)险”。我们(men)认(rèn)为(wèi)，人工(gōng)智(zhì)能发展(zhǎn)到一定(dìng)程度，监管措施(shī)也(yě)必然会跟上(shàng)。此外，在互联网(wǎng)领域(yù)，要推动平台企业规范(fàn)健康发展，鼓励头部平台企业探索(suǒ)创新(xīn)。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小银(yín)行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改(gǎi)革(gé)化险工作”；再(zài)次(cì)强调房住不炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保(bǎo)稳定(dìng)工作(zuò)”；“要加(jiā)强地方政府债务管理，严控(kòng)新(xīn)增隐性债(zhài)务(wù)”。我们认为(wèi)，房地产产业(yè)链、中(zhōng)小金融机(jī)构的(de)风险出(chū)清，仍(réng)是大势所趋，地(dì)方债务的风险(xiǎn)也(yě)需要化解。所(suǒ)以(yǐ)今(jīn)年(nián)和去年最大的不同(tóng)是疫(yì)情影响减弱，其他方面(miàn)的经济问题依然是(shì)存在的。

　　整体看，二(èr)季度经济修(xiū)复(fù)速度或将放缓，政策相对克(kè)制。

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