四(sì)大国有银行(xíng)的集体降(jiàng)息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国(guó)有银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款和通知存款自律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行(xíng)业(yè)已有三波存款利率(lǜ)下调(diào)，此(cǐ)前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银(yín)行人民(mín)币存(cún)款利率下调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含(hán)农村信用合作联社）下(xià)调人民币存(cún)款利(lì)率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与经济(jì)、就(jiù)业、投资以及(jí)老百姓“钱袋(dài)子”都息息相(xiāng)关(guān)。那么，如(rú)何理解此次下(xià)调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭(dié)起(qǐ)是(shì)否等同于经济(jì)增速(sù)放缓的信号？市场(chǎng)上(shàng)关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变(biàn)“毛”的(de)担忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存(cún)款利率新规主要基于三(sān)重考量。一是符合推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大背景；二(èr)是对银行而言(yán)，存款利率下调有助(zhù)于减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，降低(dī)银行负债成本；三是促(cù)进投资、消费(fèi)，本次(cì)降息也被(bèi)看作是促(cù)进宏(hóng)观经济复(fù)苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不(bù)过(guò)也需要看到的是，本次调降中协(xié)定存款更多是对公业务，通知存款则集(jí)中于短期存款，都是针对特(t碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量è)定存取(qǔ)需求(qiú)的客户，面向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生(shēng)证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团队测算，通(tōng)知存(cún)款和协定存(cún)款在银行存款中(zhōng)占比不高，以四大行的单位通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)为例，常年只(zhǐ)占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行(xíng)团队(duì)的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公(gōng)开讲话中提(tí)到，从(cóng)过去二十(shí)年的数据看(kàn)，我国实(shí)际利(lì)率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹(pǐ)配。在经(jīng)济复苏的(de)关键(jiàn)时点上，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利(lì)率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多(duō)是出(chū)于推进利(lì)率市(shì)场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了(le)这一市(shì)场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制建立了存款利率市场化(huà)调整(zhěng)机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布(bù)《合(hé)格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之(zhī)而来的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调(diào)。李湛认为，这均是(shì)在利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身(shēn)经(jīng)营考(kǎo)虑的自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银行息差压力(lì)的必要性来看，民(mín)生证券宏观(guān)团队(duì)也(yě)倾向(xiàng)于(yú)认为，本次调(diào)整更多(duō)仍是延续去年(nián)9月这一(yī)轮存款利率下调，并且完成存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调整的闭环(huán)，改善银行利润空间。存款利率机制创设以(yǐ)来(lái)，两轮利率调(diào)降都集中在活期和定期存款，实际(jì)上忽略了(le)这些介(jiè)于(yú)活期和定期存款之(zhī)间的存款的利率调整，“当下有必(bì)要一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效(xiào)性(xìng)。此(cǐ)外(wài)，数据显示，国有银行(xíng)一季度净(jìng)息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调(diào)利(lì)率有助于降低银行负债(zhài)成本，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场(chǎng)化改(gǎi)革及银行(xíng)净息差压力增大外，某大型银行金融市场(chǎng)研究员(yuán)还关注到的(de)是国内(nèi)存(cún)款市(shì)场的供需变化——近年来国内(nèi)经济受多(duō)重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制(zhì)约(yuē)，预防(fáng)性(xìng)储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存款上(shàng)升(shēng)较快，部分银(yín)行(xíng)根据市场供(gōng)需变化，综合指数(shù)经营(yíng)情(qíng)况，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利(lì)率下调带(dài)来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政(zhèng)治局(jú)会议强(qiáng)调，要有效防(fáng)范化解(jiě)重点领域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率(lǜ)也(yě)被认为(wèi)维(wéi)护金融(róng)稳定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具(jù)体体现(xiàn)在哪(nǎ)些方面？招商基(jī)金李湛认(rèn)为，本(běn)次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调(diào)将(jiāng)引导银行(xíng)的对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本(běn)补充能力；二是减少企业(yè)及(jí)居民的(de)短期存(cún)款意愿(yuàn)、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存款和通知存款的利率上限，主要目的是(shì)规(guī)范(fàn)银行业(yè)存(cún)款定价秩序(xù)，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压(yā)降负债端(duān)成本，有助于改善银(yín)行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产端的贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率下调、降低实体经济融(róng)资成本进一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业(yè)银行净息(xī)差收窄趋(qū)势，特别是(shì)中小行高息揽储的(de)成(chéng)本压力，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队同样提到(dào)，新规对于规范协定存(cún)款(kuǎn)定价(jià)秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本。该(gāi)团(tuán)队预计，协(xié)定存款等(děng)规模(mó)20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存款比(bǐ)例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低银(yín)行总存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的(de)影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表(biǎo)示，现实中，存款利(lì)率下(xià)调有助于压低全社会(huì)利率水平，利好债(zhài)券(quàn)；同时股(gǔ)票(piào)市场中(zhōng)，对流动性敏感的(de)股(gǔ)票也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川财证券首(shǒu)席(xí)经济(jì)学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步(bù)释放市场流动(dòng)性(xìng)、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存款降息调节，对(duì)促销费(fèi)无(wú)疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银行(xíng)存款成(chéng)本是(shì)否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明(míng)，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第(dì)一要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着(zhe)力支(zhī)持扩大(dà)内(nèi)需，为实(shí)体经济(jì)提供更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本次降息(xī)释放(fàng)的信号来看，是(shì)否(fǒu)意味着货币(bì)政策(cè)进一步宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李湛(zhàn)的(de)看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再(zài)宽松(sōng)为时尚早。“本(běn)次调降意味着当前长端利率(lǜ)仍有下行空(kōng)间(jiān)，但这一(yī)调降(jiàng)是针(zhēn)对(duì)银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款利率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌(pái)存款(kuǎn)利率，存(cún)款利(lì)率下调并(bìng)不等于政策利率就必(bì)须(xū)进(jìn)行对(duì)等(děng)下(xià)调，市场(chǎng)不应视为降(jiàng)息的确定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有多(duō)方观点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款成本仍是(shì)大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关(guān)注(zhù)到，当前(qián)经济(jì)修复内生动力依然(rán)不强(qiáng)，外需(xū)压(yā)力没有完(wán)全(quán)缓解，货币政策将继续对(duì)经(jīng)济修复带来(lái)支撑作用，未来(lái)伴随经济修(xiū)复，利率水平的调降还没(méi)有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也(yě)不谋而合——长期(qī)来(lái)看，存款利率下行仍(réng)是大(dà)势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很难(nán)上行(xíng)。考虑到(dào)存量(liàng)贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为(wèi)当务之(zhī)急。中小银(yín)行或有动力主(zhǔ)动跟进下(xià)调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述大型银行金融市(shì)场研究员(yuán)认为，需要看(kàn)到的(de)是(shì)，目前经济(jì)处于修复(fù)性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需(xū)要(yào)适度货(huò)币环境支(zhī)持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡(héng)问(wèn)题依然(rán)突出，要求货(huò)币政(zhèng)策支持精准有力。预(yù)计下半年货币政(zhèng)策不(bù)会(huì)出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续(xù)稳健货(huò)币政策基调(diào)，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市场(chǎng)流(liú)动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构(gòu)性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升(shēng)政(zhèng)策(cè)精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老百姓和(hé)企业手(shǒu)中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知(zhī)存(cún)款利率自律(lǜ)上限将迎调(diào)整(zhěng)的同时，有市场观点担(dān)心，降息一方面(miàn)有利于(yú)刺激消费以及(jí)缓(huǎn)和银行(xíng)经营压力(lì)，但另(lìng)一方面(miàn)老百姓、企(qǐ)业手里的(de)存款收益缩水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨(fáng)先厘清通知(zhī)存款及协(xié)定存款两个概(gài)念的定(dìng)义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款介(jiè)于(yú)定(dìng)活期存款之间(jiān)，利(lì)率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的(de)共(gòng)同优点是，在保持(chí)资金灵(líng)活(huó)使(shǐ)用(yòng)的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期(qī)存(cún)款的一(yī)种，主要有1天(tiān)和(hé)7天(tiān)两个期限，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行，即可按实际存(cún)期及支取日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均(jūn)可以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企(qǐ)事业单位(wèi)在银行开立一个具(jù)有结(jié)算和协定存(cún)款双重(zhòng)功能的(de)协定(dìng)存(cún)款账户，并约定基(jī)本存款(kuǎn)额度(dù)，由银行将协(xié)定存款账户中(zhōng)超过该额度(dù)的(de)部(bù)分按协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)单独计息的(de)一种(zhǒng)存款(kuǎn)方(fāng)式。协定存款性质(zhì)介于活期(qī)和(hé)定期存款之(zhī)间，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理(lǐ)，期(qī)限最长为1年(nián)。当前(qián)，协定存款(kuǎn)的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存款既有对(duì)公业务，也(yě)有个人业务，但都有一定的存款门槛。基(jī)于(yú)此，粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒提出的观(guān)点是(shì)，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款基本(běn)上(shàng)以对公活(huó)期存(cún)款(kuǎn)为主，对一(yī)般老(lǎo)百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来说(shuō)，会有一定的利息损失，但若存贷款利率碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量都能有所下(xià)调，也(yě)有助(zhù)于刺激企(qǐ)业投(tóu)资(zī)并降低融资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融(róng)企业(yè)存款减少1408亿元。进一(yī)步来(lái)看，存(cún)款(kuǎn)利率调降是否会刺激(jī)超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君安董琦表(biǎo)示，这一传导过(guò)程并(bìng)非一蹴(cù)而就，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生(shēng)息，特别是在前期(qī)服(fú)务业(yè)修复后(hòu)，与制造业(yè)产生(shēng)循环，带动收入(rù)预期改善，最终才会带动居民与企业(yè)储蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形(xíng)成了(le)一定规(guī)模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大(dà)投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收入信心(xīn)才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投(tóu)资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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