金融界5月(yuè)15日(rì)消(xiāo)息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中(zhōng)标(biāo)利(lì)率为2.75％，与此前持(chí)平。本(běn)周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面上，上周五曾(céng)经有(yǒu)消息(xī)称本月MLF中标利(lì)率(lǜ)有可能下调(diào)，但是机构分析，央行行(xíng)长易纲曾(céng)在3月公开表示目前实际利率(l唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星ǜ)的水平是比(bǐ)较合适，且4月(yuè)28日政(zhèng)治局会(huì)议对一(yī)季度的经济复苏给(gěi)予充(chōng)分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢(shū)回落(luò)至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是(shì)缴税大(dà)月，需要关注(zhù)下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定(dìng)存(cún)款和通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BPS，其(qí)它(tā)金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协定存款和(hé)通知存款利率上限的下调有助于(yú)缓(huǎn)解银行净息差(chà)偏窄的(de)问题(tí)。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的进(jìn)一步深化。本轮(lún)存款利率调降(jiàng)背后的(de)原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。因此，存(cún)款利率客观上可减轻银行负债成本(běn)，但是这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利率，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南(nán)、广东等多地中(zhōng)小银行（地方农商行(xíng)为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款挂(guà)牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起(qǐ)银行(xíng)协(xié)定(dìng)存(cún)款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，引发(fā)“降息潮(cháo)”的热议。不过(guò)，作为我国(guó)利(lì)率(lǜ)体系的“压舱石(shí)”，1年(nián)期存款(kuǎn)基准利(lì)率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮(lún)银行(xíng)存款利率调(diào)降严格意(yì)义(yì)上并非(fēi)真的降息。归(guī)根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠(dié)加银行(xíng)净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初(chū)的人民(mín)币存款维持高位(wèi)，居(jū)民储蓄释放速(sù)度(dù)较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进(jìn)一步(bù)流出，更多(duō)流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬(tái)升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬(tái)升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连(lián)调(diào)降后，银行净息差(chà)大幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城商行、农商(shāng)行，因此(cǐ)压降存款成(chéng)本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存款利率调降客观(guān)上将减轻银(yín)行负(fù)债成本，但我们认为，这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍(réng)将(jiāng)利好高股息资产(chǎn)和长(zhǎng)期国债。客(kè)观上，本轮银行下(xià唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星)降存(cún)款利率的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的(de)效果类似，可以(yǐ)降低负(fù)债端成本，保护银行净息差(chà)。当前流动(dòng)性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可以促使存(cún)款搬家(jiā)，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费(fèi)。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复(fù)最快的时候已经过去。再回归(guī)经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续(xù)，意(yì)味着长端利率(lǜ)仍(réng)有望(wàng)继续下探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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