近(jìn)日，国(guó)内(nèi)上市(shì)交易的4只公募商品期货基金陆续公布了一季报。在一季(jì)度商(shāng)品市场整(zhěng)体下(xià)跌的背景(jǐng)下(xià)，4只(zhǐ)公(gōng)募商(shāng)品期货(huò)基金也表(biǎo)现不佳(jiā)，仅建(jiàn)信能(néng)源(yuán)化工期货ETF利润为(wèi)正。值得注意的是，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额(é)在报告期内增加4.30亿份，增(zēng)幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来看(kàn)，已实现收益和(hé)利润(rùn)方面，一季度，建信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF已(yǐ)实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成(chéng)有色金属期货ETF已(yǐ)实现再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区(qū)别？4只公募商品期货基金在一季(jì)报(bào)中均提及，本期(qī)已实现收益指基金本期(qī)利息(xī)收入、投(tóu)资收益、其他收入（不(bù)含(hán)公允(yǔn)价值变(biàn)动收益）扣除相(xiāng)关费用和信用(yòng)减值损(sǔn)失后(hòu)的余额，本期利润(rùn)为(wèi)本期已(yǐ)实(shí)现收益加上(shàng)本期公允(yǔn)价值变动收益。

　　期末(mò)基(jī)金资产净值方面，截至3月(yuè)底，国投(tóu)瑞银白银(yín)期(qī)货LOF资产净(jìng)值超过10亿(yì)元，达到14.36亿元，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF、建信能(néng)源化(huà)工期(qī)货ETF、大成有(yǒu)色金属(shǔ)期(qī)货ETF资(zī)产(chǎn)净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF、大成(chéng)有色金属(shǔ)期货(huò)ETF也(yě)超过1.5元，分别(bié)为1.5869元(yuán)、1.5568元，国(guó)投瑞(ruì)银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增(zēng)长(zhǎng)率方面，报告(gào)期内，仅建信能源化工期货ETF实(shí)现正增长(zhǎng)，净(jìng)值增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白(bái)银期(qī)货(huò)LOF、华夏饲料(liào)豆粕期货ETF净值增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减变化，可以反映出投资(zī)者的偏好。从(cóng)份额变动(dòng)来看，除华夏饲(sì)料豆粕期货ETF遭(zāo)净赎回外，其(qí)他(tā)3只商品期(qī)货基金(jīn)均受到净申购。截至(zhì)3月底(dǐ)，国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高(gāo)达27％；建信能(néng)源化工期货(huò)ETF份额较期初增(zēng)加2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有(yǒu)色金属期货ETF份(fèn)额较期初增加700万份至(zhì)1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF份(fèn)额较期初减少1320万(wàn)份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季(jì)度(dù)，豆粕市场(chǎng)整体走(zǒu)出下跌行情，华夏基(jī)金(jīn)认为，主要原因有以下几点：首先，美国硅谷银行倒闭(bì)消息(xī)在(zài)资本市场持续发酵(jiào)，导(dǎo)致了(le)原油以及(jí)美(měi)豆等大宗商品(pǐn)价格下跌，引领国内豆粕价格(gé)下挫；其次，国内现货供应相对(duì)充裕，由于加(jiā)工利润(rùn)尚可(kě)，加(jiā)之巴西(xī)大豆丰产上市，近几(jǐ)个月国(guó)内(nèi)大(dà)豆到港量趋于增加(jiā)，同(tóng)时由于下游(yóu)提货消极(jí)，油厂豆粕不(bù)断(duàn)累(lèi)库，部(bù)分油厂(chǎng)甚至出(chū)现(xiàn)胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大(dà)；最后，需求端低迷(mí)不(bù)振(zhèn)，由(yóu)于春节前养殖产品集(jí)中出栏，春节(jié)后一段时(shí)间一般是豆(dòu)粕需求(qiú)淡季，而今年由于生猪价(jià)格持续下行，养(yǎng)殖(zhí)业(yè)再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活复产积(jī)极性不高，加之(zhī)非洲猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得(dé)豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕成交和(hé)提货量处于(yú)偏低水(shuǐ)平。

　　关于报告期内基金投资策略和(hé)运作分析(xī)，国投瑞(ruì)银基金表示，一季度白银在初期两个月处(chù)于振荡调(diào)整(zhěng)，在三月份又很快(kuài)反(fǎn)弹(dàn)至年初位置。黄金较白银(yín)表现更(gèng)为强势(shì)，金银比价有所抬升。前期(qī)走势主(zhǔ)要(yào)受制于白(bái)银工业属性及美(měi)联储加息预期(qī)升温影响(xiǎng)，白银表现(xiàn)出更高的波动性(xìng)。后期则(zé)主要是(shì)欧美银(yín)行业出现(xiàn)流动(dòng)性危(wēi)机，导致避险情绪高涨，也大幅降低了(le)市场(chǎng)对于美联储的(de)加息预期。

　　国(guó)投瑞银基金(jīn)认为，美联储货币政(zhèng)策(cè)调整节奏与经济衰(shuāi)退担(dān)忧继续主(zhǔ)导(dǎo)贵金属行情，同时也需关注突发地(dì)缘政治、金融体系的流动性风险(xiǎn)、新兴(xīng)经济体债务风险等黑天鹅事件的影响。今年(nián)以来，美联储已连(lián)续加息两次各(gè)25BP，加息步伐明显放(fàng)缓，点阵图显示美(měi)联(lián)储(chǔ)今(jīn)年(nián)或还有一次(cì)加息(xī)。随着美国加息渐入尾声，而通胀仍处于(yú)高位，宏观环(huán)境对(duì)贵金属相对有利，贵金属配置价(jià)值进一步提升。考虑到白(bái)银(yín)的高弹性及金银(yín)比价的相对高位，建议择机积极配置。

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