来(lái)源：海(hǎi)通宏(hóng)观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中(zhōng)共中(zhōng)央政治局4月(yuè)28日召开会议，分析研(yán)究当前(qián)经济形(xíng)势和经济工作。今年以来，经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)好于预期(qī)。不过当前(qián)经济恢复性好转，内生动力还不强，需(xū)求(qiú)仍(réng)然不足(zú)。所以(yǐ)，稳增长基调(diào)延(yán)续，短期政策不太(t洗面奶含皂基成分好不好，长期使用氨基酸洗面奶的危害ài)可(kě)能转(zhuǎn)向收紧，但是(shì)面(miàn)对高(gāo)质量(liàng)发展要求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来扩(kuò)大需求主(zhǔ)要依(yī)靠自发修复消费，主动稳定投资(zī)。此外，产业政策方(fāng)面强调(diào)“实(shí)体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会(huì)议(yì)首先(xiān)强(qiáng)调了(le)今(jīn)年的(de)成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需(xū)求逐步恢复(fù)，经济(jì)发(fā)展呈现回(huí)升向好态(tài)势(shì)”。从一季度公布的(de)数据看，确实(shí)好于(yú)去(qù)年四季度时的预(yù)期。但随(suí)后会议也提到“经(jīng)济运行好(hǎo)转主要是恢(huī)复性的(de)，内(nèi)生动(dòng)力还不强，需求仍然不足”。这也(yě)使得(dé)经济转型升级面临新(xīn)的阻力，推动高质量发展仍需(xū)要克服不少困难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比(bǐ)增速为(wèi)4.5％，相比去(qù)年四季(jì)度有明(míng)显改善，但距(jù)离(lí)疫情(qíng)之前2019年的(de)6％附近的增(zēng)速，还(hái)有(yǒu)较大的(de)差距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度(dù)降准后，就业压(yā)力仍然存在(zài)，我们(men)认为政策短期(qī)不会转向(xiàng)收紧。“恢复和(hé)扩大需求”是(shì)当前经(jīng)济持续回升向好的(de)关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发(fā)展要(yào)求，会议强调(diào)经济要实现“质的有效提升”和(hé)“量的合理增长”。这(zhè)一点和(hé)去年经济工(gōng)作会议(yì)精神一致。这也意(yì)味着(zhe)稳增长不会通过(guò)强刺(cì)激的(de)方式，而(ér)是统筹推动“经(jīng)济运行持(chí)续好转”、“内(nèi)生动(dòng)力持续增强”、“社(shè)会预(yù)期(qī)持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长(zhǎng)的方式，会议要(yào)求(qiú)“把发挥政(zhèng)策效力和(hé)激发经营主体活力结(jié)合起来”。我们(men)的理解(jiě)是，下(xià)一阶段更多通(tōng)过激发市场(chǎng)化的(de)力量去推动经济(jì)修(xiū)复，通过(guò)改革开放(fàng)的方式(shì)激发高质量的(de)增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不(bù)动摇(yáo)”，破(pò)除影响各类所有制企业公平(píng)竞争、共同发展(zhǎn)的法律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各(gè)类企业都(dōu)要依法合规经营。要(yào)下(xià)决(jué)心(xīn)从根本(běn)上解(jiě)决企业(yè)账款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政(zhèng)策刺激(jī)空间有(yǒu)限，主要还是以提振信心和预期、激发(fā)活(huó)力为主要手段，让经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资(zī)

　　会议提(tí)出，积(jī)极的财(cái)政政策要“加力提效”，稳健的货(huò)币政策要(yào)“精准有(yǒu)力(lì)”，延续了去年12月会议的表述。对(duì)于(yú)政策的要求，本次会议强调(diào)“形成扩大需求的(de)合力”，而去年12月会议(yì)的相关表述是(shì)“加(jiā)强各类(lèi)政策协调配合”，这说明(míng)扩大需求是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促(cù)进文化旅游等(děng)服务消费”。提高消费(fèi)，主要还是靠(kào)居民劳动收(shōu)入的自然修复。另一(yī)方面，主动稳定投(tóu)资。尤其(qí)是基(jī)建投资，是政府主动稳增长的重点。会议提到(dào)，在超大特大城市积极(jí)稳(wěn)步(bù)推进城中村改造和“平急两用”公共(gòng)基(jī)础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引(yǐn)外商投(tóu)资放(fàng)在(zài)更加重要的位置，稳住外(wài)贸外资基(jī)本(běn)盘(pán)。要支持有条(tiáo)件的自贸试验区和自(zì)由贸(mào)易港对(duì)接(jiē)国际高标准经(jīng)贸规则，开(kāi)展改革(gé)开放(fàng)先行(xíng)先试。

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　　产业发(fā)展：看重实(shí)体经济

　　会议强(qiáng)调，加(jiā)快建设(shè)现代(dài)化产业体系要(yào)以“实体经济”为(wèi)支(zhī)撑。我们的理(lǐ)解是，产(chǎn)业(yè)政策的重(zhòng)点是“实体经(jīng)济”，这里(lǐ)的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对(duì)应(yīng)的。

　　会议明确“要(yào)夯实(shí)科技自立自(zì)强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩大新能源(yuán)汽车发展优势，加快推(tuī)进充电桩、储能等设施建(jiàn)设(shè)和配(pèi)套(tào)电(diàn)网(wǎng)改造”。会议指(zhǐ)出“要(yào)重视(shì)通用(yòng)人工智能发展，营(yíng)造创新生态(tài)”，也提到(dào)了“重视防范风险”。我们(men)认(rèn)为(wèi)，人工智(zhì)能(néng)发展到一定程度，监(jiān)管措施(shī)也(yě)必(bì)然会跟上(shàng)。此(cǐ)外，在互(hù)联(lián)网(wǎng)领(lǐng)域，要推动平(píng)台企业规范健康发展，鼓(gǔ)励头部平(píng)台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议(yì)提出，“统筹做(zuò)好中小银(yín)行、保险和信托机构改革化(huà)险工作”；再(zài)次(cì)强调房住不(bù)炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地(dì)方政府债(zhài)务管理，严控新增隐性债务”。我们认为(wèi)，房地产产业链、中小(xiǎo)金融机(jī)构的风险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债(zhài)务的风险也需要化解。所以(yǐ)今年和去年最大的(de)不同是疫情(qíng)影响减弱(ruò)，其他(tā)方面(miàn)的(de)经济问(wèn)题(tí)依(yī)然是存(cún)在的。

　　整体看，二季(jì)度经(jīng)济(jì)修复速度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克(kè)制。

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