财联(lián)社记(jì)者近期从行(xíng)业内了(le)解到(dào)，信(xìn)贷(dài)市场需求(qiú)低迷(mí)持续之下，部分银行(xíng)出现(xiàn)了贷款最(zuì)优惠利率与同期理财(cái)收(shōu)益(yì)率(lǜ)倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到(dào)年化3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放依旧比较(jiào)难。房贷和前(qián)十年比那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行相关负责人对财(cái)联社记(jì)者(zhě)说。

　　这种(zhǒ42周是几个月，42周是几个月保质期ng)情况并非个案(àn)。4月26日，财联社(shè)记者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了(le)解到(dào)，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比(bǐ)，贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率水(shuǐ)平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了66142周是几个月，42周是几个月保质期款理财产(chǎn)品，环比(bǐ)增(zēng)加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财(cái)联社记者表示，42周是几个月，42周是几个月保质期g>正常情(qíng)况下(xià)贷款利率要高于理财收益，否则会形成(chéng)套利空间(jiān)。近期出现的收益率(lǜ)倒挂(guà)的情况的确多(duō)年来少见。这种(zhǒng)情况本(běn)质上反映实体经济(jì)需求不足，资金(jīn)可能在金融市场空转的(de)信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国(guó)际(jì)司(sī)司长金中(zhōng)夏对外表示，人(rén)民银行认真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央(yāng)、国务院决(jué)策部署，采取了很多措施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先是降低实(shí)体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加(jiā)权平(píng)均利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水平。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行一季(jì)度(dù)金融统计(jì)数据发布(bù)会上公(gōng)布的数据(jù)显示，3月份银行体系新发企业贷加权(quán)平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月份银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷(dài)款加权(quán)平均利(lì)率(lǜ)水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资(zī)金充裕的(de)一线(xiàn)城市利率(lǜ)水平(píng)下沉更快，比如央行营(yíng)管部早在2月份(fèn)即表(biǎo)示，去(qù)年12月份(fèn)，北京地区新发放企业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最新报(bào)告分析(xī)认为，一(yī)季度的贷款需求非(fēi)常好，央行(xíng)今年一(yī)季度公布的(de)贷款需(xū)求指数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下(xià)半年以来的最(zuì)高值。但最近(jìn)贷(dài)款(kuǎn)需求有(yǒu)下(xià)降趋势，如近(jìn)期票据转贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据(jù)来填充贷款额(é)度(dù)。

　　与新发放(fàng)贷款市场(chǎng)当前的不景气形(xíng)成鲜(xiān)明对比的是，一季度(dù)理财市场的(de)收益(yì)率却(què)在节节回升。普益标准(zhǔn)数据显示(shì)，截(jié)至2023年1季(jì)度末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续理(lǐ)财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收(shōu)类(lèi)理财产(chǎn)品（不含(hán)现金管理(lǐ)类产品(pǐn)）的(de)近(jìn)1个(gè)月年化(huà)收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新(xīn)数据显示，4月(yuè)24日封闭(bì)式理(lǐ)财平(píng)均(jūn)基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单(dān)利(lì)差走阔。

　　即便与(yǔ)新发(fā)理财产品收(shōu)益率(lǜ)相比，当前银(yín)行新(xīn)发贷(dài)款(kuǎn)的利率也不占优。普益(yì)标准监测数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多位(wèi)受访金融行业人(rén)士对记者表(biǎo)示(shì)，当前新(xīn)发贷款利(lì)率和理财收(shōu)益(yì)率之间出现倒挂是多(duō)年来罕(hǎn)见的情况。部分人(rén)士(shì)认为(wèi)，应该警惕当前非对(duì)称利(lì)率政策之下，贷款、存(cún)款和金融市场(chǎng)之间出现收(shōu)益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科(kē)技研究院(yuàn)分析师(shī)刘银平对(duì)财联(lián)社记者表示，理财产品收(shōu)益率超过银行贷(dài)款利(lì)率(lǜ)，可(kě)能会(huì)给部分客户钻空子的机会，从银行(xíng)那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际(jì)经营(yíng)，而是(shì)拿去购买收益率更高的理财(cái)产品(pǐn)，导(dǎo)致资金空转，前几年(nián)结构性存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表(biǎo)实际(jì)收益率(lǜ)，净值是(shì)不断波动的(de)，不(bù)会一直上(shàng)涨，实际上(shàng)，理财产品向净(jìng)值化(huà)转型之后对企业(yè)的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融与(yǔ)发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财收(shōu)益与金融(róng)市场利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定价(jià)的理(lǐ)财(cái)收益率的差异，在市场利率快速下行(xíng)的时容易出现这种收益率不同步的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷(dài)款利率继续下行，意味着(zhe)当(dāng)期发行的(de)理财产品的(de)收益率会同步下降(jiàng)。从这一个角(jiǎo)度来看，未来(lái)一段时间的理(lǐ)财产品收益(yì)率会(huì)进入下(xià)行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的(de)认同。4月25日，某(mǒu)城商行广(guǎng)州分行(xíng)负责人对(duì)财(cái)联(lián)社表示，该行已经关(guān)注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的(de)情况，理财(cái)与贷款利率(lǜ)差距过大(dà)必然引发资金空转套利，这与(yǔ)货币(bì)政策初衷不符。估计下(xià)一步理财产品收(shōu)益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负(fù)责人对财联社(shè)记者表(biǎo)示，考虑到理财(cái)产品底层资产大(dà)多数为债券，而(ér)债券市场发(fā)行人(rén)大多是大型(xíng)企业，理论上其收益率比个贷(dài)是要低(dī)一个等(děng)级。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单，个(gè)人的信用等(děng)级比(bǐ)大(dà)型企业要低(dī)，所(suǒ)以个贷的定价理论上要(yào)比理(lǐ)财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财(cái)产品持平(píng)，甚至出现倒(dào)挂(guà)，这(zhè)只(zhǐ)能说明个人(rén)部(bù)门当(dāng)前的信贷(dài)需(xū)求(qiú)不(bù)足，没有什么人想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来(lái)新发理财(cái)产品收(shōu)益率也会回落。“市场对(duì)利率走势的预(yù)期是一致的，新发的(de)收益率未来会(huì)下(xià)来，近期整体的(de)趋势也(yě)是这样(yàng)。一些存量(liàng)的产品年化收益率近期(qī)大幅上(shàng)行，主要是因为底(dǐ)层资产(chǎn)是去(qù)年(nián)利率高位时候拿的(de)，在利率走(zǒu)低预期下，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差(chà)承压将推动存款利(lì)率进(jìn)一(yī)步下行

　　受访银行人(rén)士对财联社记者称，当前贷款端定(dìng)价(jià)疲(pí)软的现(xiàn)状，也(yě)是有关方面不断出手规范存款利率的核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中部地区(qū)大型城(chéng)商行(xíng)负责人(rén)对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去(qù)的情况下，未(wèi)来(lái)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)持(chí)续下(xià)行应该(gāi)是大趋(qū)势(shì)，否则银行(xíng)净(jìng)息(xī)差承受的压(yā)力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波(bō)动(dòng)的(de)影响还没完全消除，很多客户(hù)的资(zī)金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第(dì)二季度贷(dài)款需求(qiú)走弱得到确认，意味着(zhe)贷款利(lì)率依然有下降的可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平(píng)面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至(zhì)3月(yuè)末(mò)，该(gāi)行净利息收益(yì)率和净(jìng)利(lì)差从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰(fēng)团队最新研报认为，未来(lái)存款市(shì)场成本管(guǎn)控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预计(jì)，后续对于存(cún)款定(dìng)价自律(lǜ)管理的手段包括但不(bù)限于(yú)以下三(sān)个方面。首(shǒu)先，协定存款、通(tōng)知存款等(děng)创新类活(huó)期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核(hé)心定期存(cún)款(kuǎn)而言(yán)，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期(qī)”存(cún)款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产(chǎn)品比照(zhào)活期存款进行规(guī)范；其次(cì)，同业(yè)存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规(guī)范，后续或将结构性存款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律机制上限，进(jìn)一(yī)步压降结构性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果全部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市(shì)银行企业活期存款成本率(lǜ)加权平均(jūn)降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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