财联社(shè)6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行(xíng)业具备(bèi)明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒企(qǐ)业的“兵家(jiā)必争之地”，而(ér)年内火爆的(de)淄博烧烤一(yī)定程度上助力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一(yī)季度业(yè)绩来看，燕京(jīng)啤(pí)酒以(yǐ)近(jìn)74倍的同比(bǐ)增速(sù)“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比(bǐ)增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季(jì)度营收突破百亿元(yuán)。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄(huáng)河(hé)和西藏发(fā)展在内的外资系啤(pí)酒(jiǔ)公司基本面仍(réng)然堪忧，业(yè)绩下滑或(huò)亏损(sǔn)，本土与(yǔ)外资两大阵营的(de)分化明(míng)显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一(yī)抹(mǒ)亮色。民(mín)生证券王言海(hǎi)5月8日(rì)发布的研报指出，2022年(nián)啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游场景逐(zhú)步(bù)复苏(sū)，叠加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同(tóng)期明显提速。国盛证券符蓉预(yù)计(jì)2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域(yù)持(chí)续扭亏、释放利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价(jià)累计最大(dà)涨幅(fú)分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同期累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得(dé)注(zhù)意的(de)是(shì)，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒(jiǔ)股价跌近(jìn)六成(chéng)，珠江啤酒则跌(diē)超三(sān)成。

　　上世(shì)纪80年代(dài)中国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤(pí)酒产(chǎn)业兴起，北京的(de)燕京(jīng)、上海的力波、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆(qìng)的(de)山城、四川(chuān)的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的(de)金星、陕西的(de)汉斯等(děng)，几乎每(měi)座城市都拥有自(zì)己的(de)啤酒厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市(shì)场五强争(zhēng)霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额(é)分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的研报罗(luó)列五大巨头(tóu)的具体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属于(yú)中等(děng)水平，市场集中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市(shì)占率(lǜ)提升后头(tóu)部企业将(jiāng)有(yǒu)望进一步(bù)提(tí)升盈(yíng)利水平。分析人士指出(chū)，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时(shí)间的此消彼长，持续多年的“五(wǔ)强(qiáng)争霸(bà)”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和(hé)百威(wēi)英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，这几(jǐ)年，外资啤(pí)酒在中国市场(chǎng)颓势明(míng)显，百(bǎi)威英博销量下滑，一手扶持(chí)的(de)嫡(dí)系(xì)珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士(shì)伯预(yù)测2023年(nián)的(de)营业利(lì)润增长将低(dī)于(yú)去年的水平，研报(bào)指出(chū)重庆啤(pí)酒(jiǔ)为嘉士伯(bó)在华运营啤酒资产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地区的销(xiāo)售权划归重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价 占据高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤(pí)酒行业的业绩增长，多(duō)亏了高(gāo)端化(huà)。此前多(duō)年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外(wài)资(zī)啤酒百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力。以销量最大(dà)的华润(rùn)雪花啤(pí)酒为例(lì)，早年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各(gè)种(zhǒng)纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处(chù)于(yú)产(chǎn)业链中游(yóu)，对上游成(chéng)本(běn)敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞纸为(wèi)影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成本(běn)主要材料；下游终端(duān)议(yì)价能力较强，进入存量竞争时代后(hòu)，企业(yè)为(wèi)向(xiàng)高端化转型已多次实施提价举措(cuò)。符(fú)蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将加速各(gè)啤(pí)酒龙头(tóu)产品结构优(yōu)化、加速高端(duān)化进程，2023年吨价(jià)提(tí)升幅度或不(bù)弱于成本(běn)催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性(xìng)的(de)提价，近(jìn)几年时(shí)有发生(shēng)。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增(zēng)，提价区域由部分(fēn)到全(quán)国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中(zhōng)高(gāo)低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯(yá)出(chū)厂价(jià)提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零(líng)售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤(pí)酒市场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元(yuán)价格带(dài)。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒(jiǔ)的(de)“醴(lǐ)”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是(shì)为了继续突(tū)破价格天花(huā)板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元(yuán)级(jí)产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百年(nián)之旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品(pǐn)方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研(yán)报指出，青(qīng)岛啤酒中档高(gāo)端(duān)齐发(fā)力，高端化势能锐不可当。产品端方(fāng)面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一步提升中档(dàng)崂山品(pǐn)牌占比(bǐ)，并借(jiè)助桶(tǒng)啤、白(bái)啤等高端产品放量，带动整(zhěng)体(tǐ)产品结构(gòu)持续(xù)升级。随着23年现(xiàn)饮场(chǎng)景全(quán)面复苏(sū)叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计(jì)公司全年业绩(jì)将维持(chí)高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中低(dī)端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国(guó)正式(shì)完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的(de)喜力，旗(qí)下(xià)拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻(jī)身世(shì)界500强榜单。而(ér)收购方华润啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫证券指出(chū)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)高(gāo)端及超高端产品仅占其收入占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表明目(mù)前市场更加(jiā)认可、熟悉其(qí)经济(jì)型产品(pǐn)如勇(yǒng)闯天(tiān)涯等，但对其高端产品(pǐn)认知度或(huò)接受度相(xiāng)对偏低。公司提价空间(jiān)较大，高端化(huà)完成(chéng)后(hòu)利润可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二(èr)次创业(yè)”新篇(piān)章(zhāng) 借助U8势(shì)能(néng)持续(xù)开拓(tuò)市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒行业(yè)的老大哥(gē)，燕京啤酒近几年风光(guāng)不在。不仅(jǐn)销售范围收缩不(bù)少，被雪(xuě)花和青(qīng)岛(dǎo)啤酒甩(shuǎi)开(kāi)不说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆啤(pí)酒反超(chāo)。但(dàn)燕京啤(pí)酒去年业(yè)绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析(xī)人(rén)士认(rèn)为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是(shì)高端新(xīn)品燕京U8的成(chéng)功营销，以及(jí)旗下燕京(j欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效īng)酒(jiǔ)號社区小酒(jiǔ)馆这(zhè)种新零售业(yè)态(tài)的落地生根。中邮证券分析(xī)师(shī)蔡(cài)雪昱(yù)4月21日研报(bào)指出(chū)，渠(qú)道(dào)反馈，U8一(yī)季度(dù)销量(liàng)同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国(guó)君食品(pǐn)点评(píng)称，改革(gé)红利(lì)释放正(zhèng)处起步(bù)阶(jiē)段，旺(wàng)季动销加速、成(chéng)本优化之(zhī)下，公司业绩弹性将进一(yī)步加(jiā)速。

　　此外，分(fēn)析(xī)人士指出，精酿啤酒目前属于蓝(lán)海市场，拥有巨(jù)大(dà)发展潜(qián)力及空间，且目前行业格局未定，企(qǐ)业(yè)拥有(yǒu)弯(wān)道超车机会；基(jī)于精酿啤酒多(duō)元风味发(fā)展趋势，产品风味及应用(yòng)场景布局多(duō)元化(huà)企业，将更(gèng)加能够顺应精(jīng)酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续(xù)发展(zhǎn)潜力，并有望成为行业(yè)新引领者。

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