调(diào)油逻辑提振成本价格，从(cóng)而(ér)能(néng)够(gòu)推升芳烃价格，去年二(èr)季度(dù)芳烃市(shì)场的热度之高也正是(shì)由(yóu)这(zhè)个逻辑主导。然而(ér)，今年与去年的步(bù)调明(míng)显不一(yī)。期(qī)货日报记者观察到，同为芳烃(tīng)品种(zhǒng)，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已连续(xù)出现了9连(lián)跌，从走势上来看，两品种的表现远(yuǎn)超(chāo)市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原因在于两方面，一(yī)方面由于近期原油大跌，另一方(fāng)面近期(qī)成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑(zhèng)邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨格(gé)局(jú)，以及美国(guó)的加息预期，需求羸弱，市场对(duì)于衰退的预期再起。而原油供应(yīng)端(duān)的OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近期回补(bǔ)前(qián)期缺口(kǒu)后(hòu)继续下行，对(duì)于化工特别是(shì)与之相关(guān)性相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方(fāng)面(miàn)，近期(qī)美国汽(qì)柴(chái)油(yóu)裂差(chà)出现下滑，同(tóng)时美国汽(qì)油(yóu)库(kù)存(cún)在4月份去库(kù)速(sù)率减缓，使得(dé)市场(chǎng)对(duì)于美国调油需求的(de)预(yù)期边际(jì)弱化，对(duì)于(yú)芳烃的支撑(chēng)走(zǒu)弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到(dào)，美国夏油对于辛烷(wán)值的需求支撑(chēng)起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年(nián)同期相(xiāng)比，今年芳(fāng)烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且去年调油逻(luó)辑发生的时间在(zài)5月发酵(jiào)、6月(yuè)初达(dá)到(dào)顶峰(fēng)，今年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大(dà)期货(huò)能化组组长谢雯表示，发生这一现象(xiàng)的(de)原因更多是(shì)始于路径依赖，去年极端的调油行情使得(dé)市场预期今(jīn)年(nián)调油逻辑(jí)发生的概率(lǜ)仍较大，调油商提(tí)前准备原料运往(wǎng)美(měi)国。

　　在她看来(lái)，去年调油(yóu)逻辑是(shì)调油实实在在发生，反(fǎn)映(yìng)在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今年的(de)调油带(dài)来(lái)芳烃美(měi)亚价差处(chù)于往年同期高位，但当前(qián)美湾芳(fāng)烃库存(cún)较高，需求(qiú)饱和，抑(yì)制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉(sù)记(jì)者，今年芳(fāng)烃调(diào)油逻辑与(yǔ)去年在细节与节奏上(shàng)又(yòu)有差异，主要体(tǐ)现在去(qù)年(nián)5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当时(shí)市场(chǎng)对于(yú)美国高辛烷值调(diào)油(yóu)料的短缺没有提早(zǎo)预(yù)期，导致旺(wàng)季(jì)来临后(hòu)行情一(yī)触即(jí)发，而经历(lì)过去年(nián)的大幅(fú)波动，随(suí)后调油(yóu)商对于今(jīn)年已经提(tí)早有(yǒu)所准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一(yī)直(zhí)保持相对高位(wèi)，给亚洲(zhōu)芳(fāng)烃流向美国创造套(tào)利空(kōng)间，同时我们从去(qù)年四季度至(zhì)今韩国出口(kǒu)美国芳烃(tīng)的数量保持(chí)相对高位可(kě)以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检(jiǎn)修预期，今(jīn)年市场的调油逻辑在3月份(fèn)就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也(yě)在3月中旬开(kāi)始启(qǐ)动(dòng)，这明显早于去(qù)年(nián)。但我们也看到了PXN在3月(yuè)下旬后就处于高位徘徊的状(zhuàng)态，意味(wèi)着调油逻(luó)辑已经(jīng)在(zài)芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货分析(xī)师韩冰冰表示，今年和去(qù)年芳烃走势(shì)存在着节奏的(de)差异，去年5月份是是(shì)炒作调油(yóu)需(xū)求的主要时(shí)期(qī)，而今年市场提前到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年华大基因有国家背景吗调油逻辑应该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区(qū)成品(pǐn)油供需(xū)突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调(diào)油(yóu)逻(luó)辑兴起。而今年的(de)问题是欧美经济下行压力较大，油品需求(qiú)面临(lín)走弱，从盘面也(yě)可以(yǐ)看到，3月份市场因炒作调油(yóu)需(xū)求(qiú)大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油(yóu)品利(lì)润(rùn)却回落，并拖累形成原(yuán)油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由于俄乌冲突导致原(yuán)油的出(chū)口受限以及疫情影响下美国炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛烷需求(qiú)无法匹配(pèi)，从而(ér)导(dǎo)致(zhì)了美亚(yà)套(tào)利窗口(kǒu)的(de)打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料(liào)端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对(duì)于(yú)调(diào)油行情有所准(zhǔn)备，整体缺量需求(qiú)将(jiāng)不如去年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析(xī)师隋斐看来，二季度(dù)美国出行旺季下调(diào)油需(xū)求被赋予期(qī)待，然而有了去年(nián)二季度(dù)调油需求增加下亚美套(tào)利利润可观的经(jīng)验(yàn)，部分工厂提前跟(gēn)美(měi)国工(gōng)厂签订了长约，今(jīn)年的出口周期(qī)有所提前。

　　从今年韩国运(yùn)华大基因有国家背景吗往美国的芳烃出(chū)口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去(qù)年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲(zhōu)PX生产(chǎn)企业(yè)签订合(hé)同多采(cǎi)用FOB模式，便于(yú)其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格(gé)的提振高度将极大可能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油库存(cún)低位回(huí)升(shēng)，汽油裂解价差(chà)回落，亚(yà)洲(zhōu)甲苯调油优(yōu)势下(xià)降，在对未来需求的不确定和经济可能(néng)衰退的背景下调油需(xū)求出现了不稳定的因(yīn)素(sù)。”隋(suí)斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的(de)基本面(miàn)来看(kàn)，实(shí)则(zé)呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍(shào)，PTA前(qián)期流通货源紧(jǐn)张的局面在恒力(lì)石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新(xīn)装置投(tóu)产和下游消费(fèi)走(zǒu)弱的影响下逐渐(jiàn)缓解(jiě)，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄博(bó)俊辰50万吨新装置投产(chǎn)下(xià)北方低价货源冲击(jī)华东，下游硬(yìng)胶产品利(lì)润不佳，成品库存偏(piān)高的局面仍存，苯(běn)乙烯主港库(kù)存及上游纯苯港口库存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库(kù)压力。

　　“目前(qián)看(kàn)调油逻(luó)辑边(biān)际弱(ruò)化，但(dàn)是现在(zài)还没有(yǒu)真正进入(rù)美国汽油的(de)消费旺季，如果5月下旬(xún)开始美(měi)国(guó)汽油(yóu)消费走强，预计芳烃估值仍将保持(chí)高位(wèi)，但是在当前(qián)衰(shuāi)退预(yù)期以(yǐ)及(jí)美联储加(jiā)息背(bèi)景下，成品油消费的成色或较(jiào)预期大打折扣，芳烃前(qián)期相对原(yuán)油的价差高点已经看(kàn)到，调油逻辑再继(jì)续(xù)大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的供(gōng)需基本(běn)面(miàn)。

　　“短期(qī)来看，随着主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)换月，市场的(de)交易重心转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对(duì)较长的时(shí)间下(xià)市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表(biǎo)示(shì)，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本(běn)端(duān)的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯(xī)而言，目(mù)前国内(nèi)纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯(běn)胺盈利之外其他下游盈利(lì)性不佳，纯(chún)苯(běn)港口库存去(qù)库(kù)力度减弱，苯乙烯下(xià)游同(tóng)样面(miàn)临成品库存偏高和利润(rùn)不佳的局面，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压(yā)力(lì)，短期来(lái)看价格向上(shàng)的驱动(dòng)或较乏力。

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