金融界4月27日消息(xī)  顶着(zhe)“港股白酒第(dì)一股”光(guāng)环(huán)的珍(zhēn)酒李渡正(zhèng)式(shì)登(dēng)陆(lù)港交所，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元(yuán)

　　自2016年(nián)金(jīn)徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今(jīn)没(méi)有酒企成功上市，珍酒李渡(dù)是(shì)近7年时间第(dì)一只实现资本上(shàng)市的白酒股，目前西(xī)凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开(kāi)发售获超购1.94倍(bèi)，一手中(zhōng)签率100%。值得(dé)注意的是，不(bù)知道是出于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入两轮投资(zī)者，分别是有着(zhe)“华尔街之狼”之称(chēng)的私募(mù)股权巨(jù)头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港元。相(xiāng)较于(yú)珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂(kuáng)砸15.77亿元(yuán)广(guǎng)告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李(lǐ)渡是一(yī)家致力提供以酱香型为主的次高端白(bái)酒产(chǎn)品的中国(guó)白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开(kāi)口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三(sān)大白(bái)酒品类(lèi)。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入(rù)计(jì)算(suàn)，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公(gōng)司(sī)，以及中国(guó)白酒行业中(zhōng)提供三(sān)种香型白酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年(nián)，珍酒李渡归(guī)母(mǔ)净利润为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒李渡的增(zēng)速在(zài)下降。

　　此外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年(nián)到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白(bái)酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超(chāo)过(guò)90%，而腰(yāo)部的(de)今(jīn)世缘、口子窖等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原因之(zhī)一就(jiù)是珍(zhēn)酒李渡的(de)“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经(jīng)销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及(jí)13.42亿元(yuán)，于同期分别占公司总收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广(guǎng)告费(fèi)就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的(de)存货(huò)正在逐步增加。报(bào)告(gào)期(qī)内(nèi)，公司存货分别(bié)为(wèi)17.37亿元(yuán)、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周(zhōu)转天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称大(dà)部分存(cún)货(huò)为基(jī)酒，但仍然有不少(shǎo)针对其产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元(yuán)

　　低(dī)于行业的(de)毛(máo)利率和“豪(háo)横(héng)”的(de)广(guǎng)告支出，这(zhè)与(yǔ)珍酒李渡创始人吴(wú)向东的(de)操盘手(shǒu)法密切(qiè)相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教(jiào)父”——吴向(xiàng)东是一名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴(wú)向东出生在(zài)湖南醴陵的一个(gè)普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校毕业(yè)的吴向东，进入其姐夫傅军(jūn)旗(qí)下新(xīn)华联(lián)集(jí)团工作(zuò)。此后四年，他升至(zhì)新华(huá)联(lián)集团董(dǒng)事(shì)、董事局(jú)副(fù)主席(xí)。也是在(zài)此(cǐ)，吴向东正(zhèng)式(shì)开启(qǐ)了他(tā)的白(bái)酒事(shì)业(yè)。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒王的代理权，仅一(yī)年(nián)就将(jiāng)川酒王销量(liàng)做(zuò)到(dào)湖南第一。川酒(jiǔ)王热销之后(hòu)，大量仿冒产品(pǐn)涌现(xiàn)。同时，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下游经销商的日子越来越难(nán)，吴向东想(xiǎng)自创白酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向东(dōng)与五(wǔ)粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这是他在白(bái)酒业首创了一种新模式(shì)OEM，即贴(tiē)牌代(dài)工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进(jìn)世界(jiè)杯(bēi)，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神奇教练(liàn)和好运福星。深谙(ān)营(yíng)销的(de)吴向东找来米(mǐ)卢担任金六福形象代言(yán)人(rén)。米卢(lú)穿着(zhe)唐装，面带微笑(xiào)地说“中(zhōng)国人的福酒，金(jīn)六福(fú)。”很长(zhǎng)一段时间，金六(liù)福的广告(gào)投放(fàng)量(liàng)都是全(quán)国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下(xià)，金六福迅速成为国(guó)民白(bái)酒(jiǔ)，高峰期(qī)一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒(jiǔ)、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘(xiāng)窖(jiàg跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗o)和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制(zhì)的金东集团旗下共有华致酒行(xíng)、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资(zī)三个(gè)产业板块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能(néng)源(yuán)、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向(xiàng)东也一举成为湖南(nán)省(shěng)株洲市首富。2023年(nián)3月(yuè)，胡润(rùn)研究院发布(bù)《2023胡(hú)润全球富(fù)豪榜》，吴(wú)向东以230亿元(yuán)人民币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖酒商(shāng)品(pǐn)交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖酒会的相关(guān)论(lùn)坛上(shàng)，在酒水行业颇为知名的盛初咨询(xún)董事长(zhǎng)王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业(yè)整(zhěng)体将长(zhǎng)期(qī)进入销量(liàng)负增长、收入低增长或0增(zēng)长、利(lì)润低增(zēng)长(zhǎng)的(de)内卷时代，并且(qiě)很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一(yī)，2023年是行业(yè)的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度看(kàn)趋势，真正的高端消费在疫情场(chǎng)景中并没有太(tài)受影响(xiǎng)，次(cì)高端库存仍未消化(huà)，区域(yù)酒借助(zhù)消费恢复较快。高端的恢复没有(yǒu)看到更强的动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一二季度上(shàng)市公司业绩会出(chū)现(xiàn)增速放(fàng)缓和进一步(bù)分化(huà)。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库(kù)存周期看趋势(shì)，现在存在三个矛盾：一是产区和(hé)供需(xū)的矛盾(dùn)，大(dà)产区都在(zài)扩产能，但销量在下降；二是名酒企业(yè)都(dōu)在向下扩展产品(pǐn)线，和地(dì)方酒厂会产生矛(máo)盾；三是名酒企业渠道重心(xīn)下移，和(hé)地方酒企的渠道(dào)有(yǒu)矛盾。

　　其具体(tǐ)表现(xiàn)是：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的(de)价位(wèi)带，其(qí)原因在于城(chéng)市化，大部(bù)分劳动人口从农村转移(yí)到城市(shì)后，消费(fèi)习惯变了，导致未来升级空间基数变小；超高端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售(shòu)价在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了一组各价格(gé)带白酒节(jié)前(qián)和节(jié)后的(de)终端进货量(liàng)数据。其中(zhōng)：2000元以(yǐ)上相(xiāng)关产(chǎn)品下降19%，节(jié)后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后下(xià)降(jiàng)7%；500~800元高(gāo)线次高(gāo)端相(xiāng)关产品(pǐn)节(jié)前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节(jié)后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)未来走向(xiàng)何(hé)方让我们(men)拭目以(yǐ)待。

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