上市(shì)公司退市在(zài)A股早已不稀奇(qí)，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市却(què)是(shì)个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因股价连续(xù)20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市(shì)指标(biāo)，公司股票及其可转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债(zhài)或成为首只(zhǐ)因正股退市而强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市(shì)指标被终止上(shàng)市，其(qí)可转(zhuǎn)债已进入退市整理期，引发投资者(zhě)对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双重属性，自诞生以来(lái)颇受市场欢(huān)迎。一个广为流传(chuán)的说法是，可(kě)转债“下有(yǒu)保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出(chū)现因正股(gǔ)退(tuì)市而退市的情(qíng)况(kuàng)，也(yě)未发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历(lì)史或将被打破，可(kě)转债信用风(fēng)险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面。虽说可(kě)转债退(tuì)市(shì)后，依(yī)然可以(yǐ)执行赎回和回售等条款，但由于(yú)大多数(shù)上市公司(sī)是因经营(yíng)不善(shàn)导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出(chū)钱进(jìn)行赎回的可能性较大(dà)。而如果启(qǐ)动(dòng)破产重整，公司发行的可转债(zhài)划(huà)归为普通债权，清偿(cháng)顺序相(xiāng)对(duì)靠后，刚性兑付亦存在(zài)很(hěn)大(dà)不(bù)确定(dìng)性。

　　接(jiē)连2只可(kě)转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不(bù)稳定了。事实上，可(kě)转债退(tuì)市并非(fēi)完全出乎(hū)意料，早已(yǐ)在相关规则(zé)中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规(guī)则(zé)，上市公司股(gǔ)票被终止上市的，其发行的可(kě)转债(zhài)及其他衍生品种(zhǒng)应当(dāng)终止(zhǐ)上市(shì)。过去A股退市(shì)难、退市少，成就了(le)可转债(zhài)30多年零退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改革的持续(xù)推(tuī)进，市(shì)场(chǎng)优(yōu)胜劣汰加快，常态(tài)化(huà)退市机制正在形成，以上(shàng)市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出(chū)清，违约(yuē)风险随之上(shàng)升(shēng)。退(tuì)市，或将成为(w心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思èi)可转(zhuǎn)债市场(chǎng)新常态(tài)。

　　市场(chǎng)在发展心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思(zhǎn)，生态在改(gǎi)变，投资者没有理由一成不变(biàn)，是时候重塑对可转债的认知了(le)。投资者要(yào)改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会(huì)优择品种，规避风险。在选择债券时(shí)，要理性评估正(zhèng)股基本面、成长(zhǎng)性、估值(zhí)水平以及发债公司(sī)偿债能力等(děng)，防(fáng)范债(zhài)券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的(de)时，应远离正股业(yè)绩(jì)表现不佳、估值较低(dī)、退市风险较高的(de)标(biāo)的，而选择正(zhèng)股经(jīng)营(yíng)效(xiào)益良(liáng)好、估值合理(lǐ)且(qiě)随市场下跌估值出(chū)现压(yā)缩的(de)标(biāo)的(de)。并密切关注可转债市场风(fēng)格变(biàn)化(huà)，及时调整(zhěng)配置比例和结构，学会在市(shì)场波(bō)动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化。目前关于可转债的退市(shì)处(chù)理还有(yǒu)不少(shǎo)空(kōng)白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市(shì)场明确预期。比如(rú)，可(kě)进一步明确可转债(zhài)在退(tuì)市后(hòu)是(shì)否仍存在(zài)交易可能、是否还拥有转股功能等(děng)。同时，应(yīng)加强对可转(zhuǎn)债(zhài)的风险防控，强化发行前的信用(yòng)评级，对于信用(yòng)资质较弱的公司，可(kě)考虑提(tí)高(gāo)担保资产与(yǔ)回售条款等相关要求，适当提升准入(rù)门槛，以更好(hǎo)保(bǎo)护(hù)投资(zī)者利益。

　　全(quán)面注册(cè)制下，证券市场将迎来全(quán)方(fāng)位(wèi)、根本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入(rù)”“跟(gēn)风买入”的简单套(tào)路行不通了心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思，一(yī)些规则制度上的短板不能视而(ér)不(bù)见了。各市(shì)场参与主体还(hái)需顺时应势(shì)，调整(zhěng)包括可转债在内(nèi)的投资方法，完善配(pèi)套制(zhì)度，提升风险(xiǎn)意识(shí)，共(gòng)促(cù)A股市场(chǎng)健康稳定(dìng)发(fā)展(zhǎn)。

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