上市公司退市在A股早已不稀(xī)奇，但(dàn)连带着(zhe)可(kě)转(zhuǎn)债一起退市却是个新(xīn)鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司(sī)股(gǔ)票及其可(kě)转债被终(zhōng)止上(shàng)市，搜特转债或成(chéng)为首只因正股退市而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被终(zhōng)止上市，其可转债(zhài)已进入退市整理期，引(yǐn)发(fā)投(tóu)资(zī)者(zhě)对可转债信用(yòng)风险的担(dān)忧。

　　可转(zhuǎn)债兼(jiān)具(jù)债券和股票双重属性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢迎。一个(gè)广为流传的(de)说法是，可转债“下有(yǒu)保(bǎo)底，上不封顶”，即(jí)上涨时有(yǒu)“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发(fā)展中，此前一直未出(chū)现因(yīn)正股(gǔ)退市而退市的情况，也(yě)未发生过实(shí)质性(xìng)违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零违约历史或(huò)将被(bèi)打破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽(suī)说(shuō)可转债退市(shì)后，依然可以执行(xíng)赎(shú)回和回售等条(ti鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙áo)款，但由于大多数上(shàng)市公司是因(yīn)经营不善(shàn)导致退市，财务状况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎回的可能(néng)性较大(dà)。而如果启动破产重整(zhěng)，公司(sī)发行的可转债划归为普通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大(dà)不(bù)确定性。

　　接(jiē)连2只可转债(zhài)退(tuì)市(shì)，投资者蓦然发现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不(bù)稳定(dìng)了。事实(shí)上，可(kě)转债退(tuì)市并非完(wán)全出乎意料，早已在相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据(jù)交易所(suǒ)上(shàng)市(shì)规则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转(zhuǎn)债(zhài)及其他衍生品种应当终止(zhǐ)上(shàng)市。过去A股退(tuì)市难、退市少(shǎo)，成就了可转债30多(duō)年零(líng)退市、零违约的“神话(huà)”。随着全面注册制改革的持续(xù)推进(jìn)，市场优胜劣(liè)汰(tài)加快，常态化退市机制正在形成(chéng)，以上市股为锚的(de)可转债(zhài)也跟着(zhe)出清，违约(yuē)风险随之上升。退市，或将成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改(gǎi)变，投(tóu)资者(zhě)没有理由一(yī)成(chéng)不(bù)变，是时候重塑对(duì)可转(zhuǎn)债的认知了。投(tóu)资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择(zé)品种(zhǒng)，规避风(fēng)险。在选择债券时(shí)，要理性(xìng)评估正股基(jī)本面、成长性(xìng)、估值(zhí)水平以及发债公司(sī)偿债能力(lì)等，防范债券退市(shì)、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离(lí)正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较低(dī)、退(tuì)市(shì)风险(xiǎn)较高的标的(de)，而选择正股经营效(xiào)益良好、估值合理且随市场下(xià)跌估(gū)值出现压缩的标的。并密切关(guān)注可转债市场风格变化，及时(shí)调整配(pèi)置比(bǐ)例和结(jié)构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化。目前关于可转(zhuǎn)债(zhài)的(de)退市处理(lǐ)还(hái)有(yǒu)不少空(kōng)白和(hé)盲点，监(jiān)管(guǎn)部门应尽快打鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙齐(qí)补丁，给予市场明确(què)预期。比(bǐ)如，可进(jìn)一步明确可转债在退市(shì)后是否仍(réng)存在交(jiāo)易可能、是否还(hái)拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发行前(qián)的信用评级，对(duì)于信用资(zī)质较(jiào)弱的公司，可考虑提高(gāo)担(dān)保资产与回(huí)售条款等相关要求，适当提升准入门(mén)槛，以更好(hǎo)保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根本(běn)性(xìng)的变化。过(guò)去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简(jiǎn)单套路行不(bù)通(tōng)了，一(yī)些规则制度上(shàng)的(de)短板(bǎn)不(bù)能视而(ér)不见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时(shí)应势，调整(zhěng)包括(kuò)可转债在内的投资方法，完善(shàn)配套制度(dù)，提升风险意识，共(gòng)促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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