本周，沪综指3400点关口(kǒu)之前(qián)虚晃(huǎng)一枪，以连跌(diē)6天的逼空形态洗盘，兔年(nián)收(shōu)益消耗殆尽。乐观来看，A股下行(xíng)更多是受中(zhōng)概股拖累，后市下跌(diē)空(kōng)间(jiān)不大。

　　中(zhōng)概股下跌拖累(lèi)A股急挫(cuò)

　　截至周(zhōu)四，兔年(nián)股(gǔ)市走过3个月(yuè)行程(chéng)，期间沪指仅上(shàng)涨(zhǎng)0.65悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词％，似有“兔(tù)子尾巴长不(bù)了(le)”之叹(tàn)。其实，4月下(xià)旬行情看(kàn)似疾风骤雨，大盘较(jiào)4月18日峰值(zhí)仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股(gǔ)缘(yuán)何急跌？或是外围股市下跌(diē)的风险输入。作为同股同权(quán)的两地上市指数，恒生AH股A指数(shù)和H指数兔年涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全(quán)球(qiú)股(gǔ)市排行榜(bǎng)数(shù)据显示，截至周四(sì)，香港中企指数(shù)和恒生指(zhǐ)数过去(qù)3个(gè)月(yuè)表(biǎo)现为全球垫底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国(guó)金龙指数周(zhōu)二盘中低位较2月峰(fēng)值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主(zhǔ)因是美联(lián)储加息在即，市场避险情绪上升，国际资(zī)金从新兴市(shì)场撤离。瑞士瑞联银行(xíng)日前将中国股票评(píng)级从(cóng)高配(pèi)下调为中性(xìng)。从宏观面(miàn)看(kàn)，今年首季，美国GDP年(nián)化环比增(zēng)长1.1％，较上季(jì)放(fàng)缓1.5个百分点(diǎn)。剔(tī)除(chú)食(shí)品和能源的核心PCE物价指数首季上(shàng)升(shēng)4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两大数(shù)据预示着美国(guó)滞胀隐(yǐn)忧未减，加息势在必行。英(yīng)为财情(qíng)的美联(lián)储利率观测器(qì)最新数据显示，5月4日加(jiā)息25个基点至(zhì)5％~5.25％的概(gài)率(lǜ)是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现，美国(guó)对策是：以1930年(nián)大萧条(tiáo)以来最快速度(dù)紧(jǐn)缩货币供应。美国3月M2悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词货币(bì)供应量（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同(tóng)比下(xià)降4.05％，为历史最大(dà)降(jiàng)幅，且是连续第四个月收缩。美联储加(jiā)息导致(zhì)金融资产盈利(lì)缩(suō)水，缩(suō)表则(zé)令(lìng)流(liú)动性折价(jià)效应加剧，在全(quán)球金融市场催生戴维斯双杀现象(xiàng)。

　　中特估(gū)受追捧

　　助涨中(zhōng)字(zì)头个股

　　美国银行业又一张骨(gǔ)牌(pái)崩塌！第一共和银行股(gǔ)价周三(sān)盘(pán)中最(zuì)多(duō)下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的总(zǒng)市值为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的历史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至一季度末(mò)，其实际存(cún)款较去年末减少约1020亿(yì)美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银(yín)行业(yè)危机频现，让A股机构不再抱团(tuán)银(yín)行(xíng)股(gǔ)，银行(xíng)部分(fēn)龙头股招(zhāo)行等承压(yā)，相较而(ér)言，工商银(yín)行(xíng)兔(tù)年以来表现抢眼，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股(gǔ)价(jià)兔(tù)年颓势，一是二(èr)者(zhě)虎年(nián)最后3个月股价大(dà)涨，涨幅透支了盈利(lì)增速(sù)；二是“中国特色(sè)估值体系”开始风行(xíng)，市场风格转(zhuǎn)换。但(dàn)二者市净率远(yuǎn)高于行业均(jūn)值，难以赋(fù)予中特估概(gài)念中的回购预期。

　　通达信(xìn)数据(jù)显示，中字头(tóu)指(zhǐ)数(shù)年内上涨(zhǎng)11％，强于(yú)同期上涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线已是五(wǔ)连(lián)阳。其市盈率和市(shì)净率分别为(wèi)11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估值洼地，而沪深京三(sān)市(shì)A股的(de)市盈(yíng)率(lǜ)和市净率(lǜ)中位数分别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面(miàn)来看，让央企国企(qǐ)估值回归市场均(jūn)值，已是国家(jiā)资本新战略。国(guó)家外汇局日(rì)前表示：“无论从市盈率还(hái)是市(shì)净率(lǜ)等指标(biāo)看，当前A股的估值相对偏低。”类似表态无疑(yí)是为(wèi)中(zhōng)字头股票(piào)点赞。

　　典型个股是，当前总市值取代贵州茅台成为市值(zhí)“一哥”的(de)中国移动，流(liú)通小盘(pán)+次新+绩(jì)优概念(niàn)让其成(chéng)为中特估龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源(yuán)自井喷式牛市(shì)带(dài)来(lái)的财富记忆。1992年5月21日(rì)，上交所(suǒ)放(fàng)开15只股票的(de)涨跌幅限制，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大涨4.64％，科(kē)技股(gǔ)主(zhǔ)导的(de)行情拉开序(xù)幕(mù)。

　　自(zì)从1991年以来的(de)32年里，沪(hù)指全年和5月份(fèn)上涨的年(nián)份分别为(wèi)18次和17次，二者同时上(shàng)涨的年份有11次。自2008年至去年的15年里，红五(wǔ)月出现7次，占比为46.7％。期间(jiān)5月和全年同步飘红(hóng)4次，5月份这个风向标已不太灵(líng)光。相(xiāng)比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年(nián)当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘(piāo)红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以(yǐ)科技股为主题(tí)的红五月行(xíng)情能否再现？关(guān)键(jiàn)在要看两(liǎng)点：一(yī)是年内(nèi)上涨逾53％的互联网指数能否维(wéi)持(chí)强势(shì)行(xíng)情。二是作为A股第二大行业指数，电(diàn)气设(shè)备板(bǎn)块能否企(qǐ)稳。该指(zhǐ)数(shù)年内跌(diē)幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全(quán)市场权重降低6.52％。不过，龙(lóng)头宁德时(shí)代首季(jì)盈利(lì)增长5.58倍，周(zhōu)四收盘较周(zhōu)三低位(wèi)上涨一成(chéng)，或是否极泰来。

　　进入4月以(yǐ)来，沪深两市单日成交始终维持在万(wàn)亿元之上，市场人(rén)气(qì)并未(wèi)退潮(cháo)，只是风格轮换在加速。鉴于大(dà)盘重新回到W形整理格局，后市即(jí)使考验3200点附近的半年线和年线关口，下跌(diē)空间亦不大。

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