作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国家统计局公布了4月份的通(tōng)胀(zhàng)数据(jù)：4月份居民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zh张大大到底是什么来头ū)肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为“通缩论”言过(guò)其实：一方面，今(jīn)年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩(suō)压(yā)力正(zhèng)逐步缓解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，也(yě)指向当(dāng)前经济仍在(zài)温和修复。下半年随着(zhe)生猪价格筑(zhù)底回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水平有(yǒu)望(wàng)回归正(zhèng)常水平(píng)，通缩和通胀均不构成(chéng)当前主(zhǔ)要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低(dī)通胀，核(hé)心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱张大大到底是什么来头trong>

　　5、通(tōng)缩言(yán)过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。从结构上看，食品项仍(réng)是主要拖累，4月(yuè)食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品(pǐn)价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比(bǐ)持(chí)平至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要拖累。受受(shòu)生(shēng)猪产(chǎn)能充足以及消费(fèi)淡季(jì)影响，猪肉价格环(huán)比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量(liàng)上(shàng)市，带(dài)动价格(gé)分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食品方(fāng)面，小长(zhǎng)假(jiǎ)出行需(xū)求带(dài)动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价(jià)促销以(yǐ)及(jí)国内油(yóu)价下降影响(xiǎng)，交通工具及交(jiāo)通工具用燃料价格(gé)环比分别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受(shòu)国内外(wài)市场(chǎng)需(xū)求表(biǎo)现偏弱及国际(jì)大宗商品价格(gé)波(bō)动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受(shòu)上(shàng)年(nián)同期(qī)高基(jī)数(shù)的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料(liào)价格环比分(fēn)别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分(fēn)行业看，国际原油价(jià)格波动带动国内油煤加工、化学原料及制品相关行(xíng)业价(jià)格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期(qī)影响(xiǎng)，黑金采(cǎi)选(xuǎn)及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价格(gé)结束(shù)自(zì)去年底以来的强势(shì)表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续(xù)释(shì)放(fàng)、供给(gěi)相对充足的(de)影响下(xià)，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负仅一(yī)步之遥，是(shì)否到了需(xū)要(yào)担心通缩的(de)时候？我们认为，应当理性看待物价(jià)数据，“通(tōng)缩论”言(yán)过其实(shí)：一方(fāng)面(miàn)，去(qù)年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初(chū)以来有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正在逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回(huí)升，环比走势均处于(yú)正常(cháng)波动(dòng)区间，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。往前看，去年二、三季度受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高(gāo)，高基数(shù)或对今年后续(xù)CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更多关(guān)注环比变(biàn)动情况以(yǐ)及(jí)核心CPI的走势。而随着下(xià)半年生猪需(xū)求的回(huí)升，以及中央猪肉(ròu)收储(chǔ)工作的开展，生(shēng)猪价格有望(wàng)筑(zhù)底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半(bàn)年物价水平有望逐(zhú)步(bù)回(huí)归至正常水(shuǐ)平、整体将保持温和(hé)上涨态(tài)势，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构成当(dāng)前经(jīng)济的(de)主要矛盾。