四大国有银(yín)行的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新一(yī)轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将(jiāng)下(xià)调(diào)，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其(qí)它金(jīn)融(róng)机构降幅为word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业已有三波存款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进(word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅jìn)“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家(jiā)中小银(yín)行(xíng)（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与(yǔ)经济(jì)、就业、投资以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都息息相(xiāng)关。那么(me)，如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款利(lì)率？今年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考(kǎo)量(liàng)。一是符合推进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大背景(jǐng)；二是对银(yín)行而言，存款利率下调有助于减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，降低(dī)银行负(fù)债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次(cì)降息(xī)也被看作是促进宏(hóng)观(guān)经济(jì)复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次调(diào)降中协(xié)定存款更多是对公业务，通(tōng)知(zhī)存款则集中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范(fàn)围有限(xiàn)。据民(mín)生证券宏观团队(duì)测算，通知存款和协定存款在银行存款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四大行的单位(wèi)通知(zhī)存(cún)款为例，常年只占企(qǐ)业存款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银(yín)行行(xíng)长易(yì)纲在近期(qī)公开讲话(huà)中提到，从(cóng)过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低(dī)于(yú)潜在经济(jì)增速这(zhè)一“黄金法则(zé)”水平(píng)上，与潜在经济增长水(shuǐ)平(píng)基本匹配。在经(jīng)济复(fù)苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前，多方观(guān)点都提(tí)及的是，本轮调降更多是出于(yú)推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部首席经(jīng)济(jì)学家李(lǐ)湛梳(shū)理了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导(dǎo)利率自(zì)律机制建立了存款利率(lǜ)市场化调整(zhěng)机制，随后，国有(yǒu)大行同年(nián)9月下调存(cún)款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银(yín)行陆续(xù)跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率定(dìng)价自(zì)律机制发(fā)布《合格审慎(shèn)评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定(dìng)价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前(qián)4月部分中小银(yín)行、农商行(xíng)存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场(chǎng)化改革(gé)推(tuī)进背景下，银行出于自(zì)身经(jīng)营考虑的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行息差压力的必要性来看，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队也倾(qīng)向(xiàng)于认为(wèi)，本次调(diào)整(zhěng)更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款利率下(xià)调，并且(qiě)完成存(cún)款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款利率机制(zhì)创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活(huó)期和定期(qī)存款，实际上忽略了这些介于活期(qī)和定(dìng)期(qī)存(cún)款之间(jiān)的存款的利率调(diào)整(zhěng)，“当下有必(bì)要一(yī)次性调整(zhěng)通(tōng)知存款和(hé)协定存款利率，保证存款利率下(xià)调的有效(xiào)性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行(xíng)一(yī)季(jì)度净息差(chà)水平均创(chuàng)历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低银行负债成(chéng)本，推动(dòng)银行(xíng)投放(fàng)信(xìn)贷的积极性(xìng)。”民生证券认为(wèi)。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净息(xī)差压力增大外，某(mǒu)大型(xíng)银行金融市(shì)场研究员还关注到的(de)是国内存款(kuǎn)市(shì)场的供需变化——近年来国内经济受多(duō)重因素冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根据市(shì)场供需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活(huó)调节存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，只是不(bù)同银行在(zài)调整节(jié)奏、时(shí)机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央(yāng)政(zhèng)治局(jú)会议强(qiáng)调，要有(yǒu)效防范化(huà)解重点领域风险，统筹做(zuò)好中小银(yín)行、保险和信托机构(gòu)改(gǎi)革(gé)化险工作。一锤定音之(zhī)下，本(běn)次调降利率也被(bèi)认(rèn)为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要(yào)释放了(le)两大信号，一是(shì)减轻银(yín)行息差压力。本次下调将引导银(yín)行的(de)对公活期(qī)成本(běn)下降，存款降价叠加资产端让(ràng)利压力趋(qū)缓，银(yín)行息(xī)差、盈利将合理修复(fù)，有利于增强银行内生资本(běn)补(bǔ)充(chōng)能力；二是减少企业及(jí)居民(mín)的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业(yè)投资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志恒的观点是(shì)，调(diào)降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主要目的是规(guī)范银行业(yè)存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成本(běn)，有助于(yú)改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负(fù)债端成本下降，也为资产端的贷(dài)款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融资成本(běn)进一步打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引导超(chāo)额(é)储蓄(xù)向(xiàng)消费(fèi)投资转化，符(fú)合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存(cún)量资金(jīn)”的(de)定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同(tóng)样(yàng)提到，新规对于(yú)规范协定(dìng)存款定价秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存(cún)款(kuǎn)比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将(jiāng)降低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于压低全社会(huì)利率水平，利好(hǎo)债(zhài)券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证券(quàn)首席经济学家陈(chén)雳则表示，在当(dāng)前整个经济复苏(sū)的大背(bèi)景下，进一步释放(fàng)市场流动性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款降(jiàng)息调(diào)节，对促销费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告以及2023年一季度(dù)货政例会均表明，当前货币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是(shì)第一(yī)要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持(chí)扩大内需(xū)，为实体经济(jì)提(tí)供更有(yǒu)力支持(chí)”。从(cóng)本次降(jiàng)息释放的信号(hào)来看(kàn)，是否意(yì)味着货币政策(cè)进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是(shì)，货(huò)币政策充裕(yù)延(yán)续，但解读为(wèi)边(biān)际(jì)再宽(kuān)松为时尚早。“本(běn)次调降(jiàng)意味着当(dāng)前长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)下(xià)行空间，但这一调(diào)降是针(zhēn)对银行协定存款及通知存款利率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存款利率下(xià)调并不等于(yú)政策(cè)利率就(jiù)必(bì)须进行对(duì)等下调，市场不应视(shì)为降息(xī)的确定性信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下(xià)，也有多方观点(diǎn)提到，压(yā)降存(cún)款成本仍是大(dà)势所(suǒ)趋。国(guó)泰君安董琦关注到(dào)，当前经(jīng)济修(xiū)复内生动力依然(rán)不强，外需压(yā)力没(méi)有完全缓解，货币政(zhèword中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅ng)策将(jiāng)继续(xù)对经济修复(fù)带来支撑作用(yòng)，未来(lái)伴随(suí)经济修复，利率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的(de)观(guān)点也不(bù)谋而合——长期来看(kàn)，存(cún)款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷(dài)款利(lì)率的紧迫(pò)性(xìng)不高，但银行普(pǔ)遍(biàn)以量(liàng)补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率很难上行。考虑到(dào)存量贷款重(zhòng)定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大(dà)，控制(zhì)存(cún)款成本成(chéng)为当务(wù)之急(jí)。中小(xiǎo)银行或有动力主动(dòng)跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上述大型银行(xíng)金融市场研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度(dù)货(huò)币(bì)环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏(sū)不平衡问(wèn)题依然突(tū)出，要求货币政策支(zhī)持精准有力。预计下(xià)半年货币(bì)政策不会出现(xiàn)急转弯(wān)，延(yán)续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信(xìn)贷总量适度增(zēng)长(zhǎng)，市场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)合理充裕情况下(xià)，更加(jiā)倚重结(jié)构(gòu)性工具，加大实(shí)体经济薄弱环(huán)节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百姓和企业(yè)手(shǒu)中的钱(qián)会不(bù)会(huì)变“毛(máo)”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存款利率自律上(shàng)限将(jiāng)迎(yíng)调整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及(jí)缓和银行(xíng)经(jīng)营压力(lì)，但另一方面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩(suō)水了(le)。在评价双方(fāng)博弈(yì)观点之前，不(bù)妨先厘清通知存(cún)款及(jí)协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介(jiè)于定(dìng)活期存(cún)款之(zhī)间，利率高于活期(qī)存(cún)款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的(de)同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期(qī)存(cún)款(kuǎn)的(de)一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即可(kě)按实际存期及支取日(rì)相应(yīng)币种(zhǒng)档次利率(lǜ)计付利息，个(gè)人(rén)和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知(zhī)存款的基准(zhǔn)利(lì)率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业(yè)单位在银行开立一(yī)个具有结算和协定存款双重功能的协(xié)定存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度(dù)，由银行将协定(dìng)存款(kuǎn)账(zhàng)户(hù)中(zhōng)超(chāo)过(guò)该额度的(de)部分按(àn)协定存款利率单独计息的(de)一(yī)种存款方式。协定(dìng)存款性质介于(yú)活期和定期存款之间(jiān)，只(zhǐ)面向(xiàng)企(qǐ)业(yè)办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于对公业(yè)务，通知存(cún)款既有对公业务，也(yě)有(yǒu)个人(rén)业务(wù)，但都有一定(dìng)的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济(jì)学(xué)家罗(luó)志恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款基(jī)本(běn)上以对公活期存(cún)款为主，对一般老百姓的(de)影响(xiǎng)不大(dà)。对于(yú)企业(yè)来说，会有一(yī)定的(de)利息(xī)损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激(jī)企业(yè)投资并降低融(róng)资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最新数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月份人(rén)民币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元(yuán)，同比多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住户存(cún)款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看，存款利率调降是(shì)否(fǒu)会刺激(jī)超额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰君(jūn)安董琦(qí)表(biǎo)示，这(zhè)一传导过(guò)程并(bìng)非一蹴(cù)而就，且需要(yào)总量政策继续支撑。经济当(dāng)前依然需要休养(yǎng)生息，特别是在前期服(fú)务业(yè)修复后，与制造业产生(shēng)循环(huán)，带动(dòng)收(shōu)入(rù)预期改(gǎi)善，最终(zhōng)才会带动(dòng)居(jū)民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成(chéng)了一定规模的超额(é)储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民(mín)的储蓄(xù)意(yì)愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才会回(huí)升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再(zài)形(xíng)成(chéng)增厚(hòu)企业、居民收(shōu)入的良(liáng)性循(xún)环。”李湛表示。

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