公募基金交易结算模式(shì)再(zài)现创新突破(pò)！

　　继(jì)过往(wǎng)较为常见的托管人结(jié)算模(mó)式和(hé)券商(shāng)结算模式之(zhī)后(hòu)，一(yī)种创新模(mó)式——“类QFII结(jié)算(suàn)模式”正在基金行业悄然流(liú)行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有期(qī)混(hùn)合(hé)是首只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”的基金，该(gāi)基金由博(bó)道(dào)基金、广发证券、兴业银行三方合(hé)作(zuò)推出。目前正在发行的易(yì)方达中证软件(jiàn)服务(wù)ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由(yóu)易(yì)方达与广发证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出也(yě)吸引了(le)行业(yè)各方目光，据业内人士透露，除了广发证(zhèng)券有落地(dì)的基金(jīn)产品(pǐn)之外，其他(tā)券商(shāng)、基金(jīn)公司(sī)也在(zài)关(guān)注研(yán)究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人(rén)士看(kàn)来(lái)，目前基金结算(suàn)模式迎来新时代(dài)。券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管理人(rén)可以(yǐ)根据不同(tóng)情况(kuàng)，选择(zé)不同的(de)结算模(mó)式，最大限度(dù)的调(diào)动各方(fāng)资源，为持有(yǒu)人提供更(gèng)好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史(shǐ)长(zhǎng)河(hé)中，托(tu物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖ō)管(guǎn)人结算(suàn)模式是最(zuì)早出(chū)现也是(shì)最为成(chéng)熟的(de)基金结算模式(shì)。到了2017年(nián)，券商结算模(mó)式启动试点，成为基(jī)金公(gōng)司撬动券商(shāng)资(zī)源的(de)有力抓手，之后(hòu)由(yóu)试点转常(cháng)规，发展迅速(sù)。

　　如(rú)今，新的(de)交(jiāo)易结算(suàn)模式——“类QFII结算模(mó)式”正在(zài)行业各方探索中落(luò)地(dì)。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年(nián)3月8日(rì)成立的博道盛兴一年(nián)持有期混合是(shì)首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基金。而目(mù)前正(zhèng)在发行的易方达中(zhōng)证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述两只基金(jīn)分(fēn)别由(yóu)博道、易方达(dá)两家基金公司与广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)合(hé)作(zuò)发行。

　　“在(zài)证券(quàn)公司中，广(guǎng)发证(zhèng)券是率(lǜ)先有落地基金(jīn)产(chǎn)品的券商，据了解，其他券商也在积极研(yán)究这一新的业务。”一位业内人(rén)士透(tòu)露。

　　据博(bó)道(dào)基(jī)金介(jiè)绍，所谓(wèi)的“类QFII结(jié)算模式(shì)”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券公司进行交易申报(bào)，由托管银行(xíng)进行(xíng)结算，在这种模式下(xià)，资(zī)金存(cún)放在托管(guǎn)银行(xíng)的托管账户，无须银证(zhèng)转(zhuǎn)账到(dào)证券公司。这也成为类QFII模(mó)式的与一(yī)般券结模式(shì)的最大不(bù)同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资(zī)金集中存放(fàng)在托(tuō)管银行(xíng)，在券商开(kāi)立的资金账(zhàng)户无需实(shí)际上的(de)银证(zhèng)转账存入(rù)资金，每(měi)个交易日(rì)基金公司采用申报(bào)交易额度(dù)，使(shǐ)用虚头寸资金的方(fāng)式(shì)进行场内交易，券(quàn)商根据已申报(bào)的(de)交易额(é)度每日滚动计(jì)算产品资金账户虚头寸资(zī)金余额，以(yǐ)实现对产(chǎn)品场内交易额度的前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交(jiāo)易通过经纪券商完成，仍然(rán)保留(liú)了(le)原先(xiān)券商交易结算模式的交易前端控(kòng)制、验(yàn)资验券的优(yōu)点，同时(shí)资金结算由托管行完(wán)成，解决了部分托管行比较关(guān)注的托(tuō)管资金归(guī)属保管问题，一(yī)定(dìng)程度上调动了托管行的积极性(xìng)。

　　在(zài)博时基(jī)金券(quàn)商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)看(kàn)来，类QFII结(jié)算模式，丰富了(le)公(gōng)募基金与证券公司结算模式的选择，更好(hǎo)地满足各方差异化的(de)需求，也印证了券商财富管理(lǐ)转(zhuǎn)型(xíng)已经进入更加成(chéng)熟和(hé)高速发展阶段(duàn) ，多样的(de)结算模式(shì)备选可以有助于降低运(yùn)营风险 、提升效(xiào)率，促进公(gōng)募基金(jīn)、券商渠(qú)道(dào)、基金投资人共(gòng)赢(yíng)发展。

　　“尤(yóu)其(qí)是对于ETF产品，类QFII结算模式可(kě)以保证较好(hǎo)运营效率(lǜ)带来的(de)优质交易体验的同时(shí)，兼顾券(quàn)商与基金公司的商业利益深(shēn)度捆(kǔn)绑(bǎng)。随着“买方(fāng)投顾业(yè)务(wù)，产(chǎn)品工具(jù)化配置”的(de)趋势(shì)逐渐形成，该模式将(jiāng)进(jìn)一步促进，金融机(jī)构(gòu)为广大投(tóu)资人提供更多的交易工具选择。”他进(jìn)一步分析指出。

　　类QFII结算模式(shì)突破了现行客户(hù)交易结(jié)算资(zī)金的三方存管框架，谈及这(zhè)类模(mó)式的创新(xīn)点，平安基金总结(jié)为三大方面：“一是(shì)虚头寸：实现虚(xū)头寸(cùn)指令(lìng)对接，资金无需三(sān)方存管；二是(shì)交(jiāo)易(yì)交收分离(lí)：证券公司对产品场(chǎng)内交易进行前端验资验券(quàn)；三是(shì)日终资(zī)金对账(zhàng)：实现证券公(gōng)司与托管(guǎn)人系(xì)统对接(jiē)对(duì)账。”

　　加强交易前端(duān)验资验(yàn)券功(gōng)能(néng)

　　兼顾(gù)与(yǔ)券商渠道(dào)的商业(yè)模(mó)式(shì)创新

　　作(zuò)为一种(zhǒng)新的交(jiāo)易结算模式，投(tóu)资者对类QFII结算模(mó)式(shì)还是(shì)比较(jiào)陌(mò)生。相比过往的结算模(mó)式，公募(mù)基金采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式(shì)有哪(nǎ)些优劣(liè)势？也是(shì)投资者(zhě)关(guān)注的问题(tí)。

　　博(bó)道基金站在ETF的(de)角度分(fēn)析指出，从销售(shòu)端(duān)上看(kàn)，ETF的募集和日常(cháng)申购赎回都通(tōng)过券商完(wán)成。若ETF采用类QFII模式，其投资端(duān)业务也是通过券商完成，可(kě)以全方位的跟(gēn)券商合作(zuò)。

　　“类QFII的(de)优点是证券公司对(duì)产品场内交易(yì)进行前端验资验券，可有效防控(kòng)异(yì)常(cháng)交易和(hé)超买风(fēng)险(xiǎn)。”博道(dào)基金表(biǎo)示。

　　“对于公募基金(jīn)管理(lǐ)人而言，公募类QFII结算模式，较传统(tǒng)托管银行结算(suàn)模式，有两(liǎng)方面好处：一是，加强了交易前(qián)端验资验(yàn)券功能(néng)，优化交(jiāo)易监(jiān)控和头寸透支(zhī)风险(xiǎn)管理(lǐ)；二是(shì)，兼顾(gù)了与(yǔ)券商渠道商业模式(shì)的创(chuàng)新(xīn)，类似与券商结算模式，捆(kǔn)绑(bǎng)了(le)商业利益，有(yǒu)利于券(quàn)商代买(mǎi)市占率的(de)提升。博时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤(hè)锟(kūn)也谈(tán)了自己的看(kàn)法。

　　他进一步分析称，“相较(jiào)券商(shāng)结算模式(shì)，公募类(lèi)QFII结(jié)算模式，也有(yǒu)两方面好(hǎo)处(chù)：一是，无需银证(zhèng)转账即(jí)可调整(zhěng)场内外资(zī)金(jīn)分布(bù)，效率有所(suǒ)提升；二是，简化了(le)开户环节，免去了三(sān)方存(cún)管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金管理(lǐ)人(rén)而言(yán)，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可(kě)以兼顾资金使用效率与风险控制两(liǎng)方面(miàn)的需求，相？过往的结算模式体现出了(le)？定(dìng)优势。相比(bǐ)券商结算(suàn)模(mó)式(shì)，类QFII结算(suàn)模式下无需银证转账即可(kě)调整场内外资(zī)金分(fēn)布，效率有所提升，同(tóng)时也(yě)简化了开(kāi)户(hù)环节，免去了三？存管(guǎn)登(dēng)记确认(rèn)；而相比(bǐ)托管人结(jié)算模式，类QFII结算模式(shì)下加(jiā)强了交易前端验资验券功能，可优化交易监控和(hé)头寸透支风险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用(yòng)类QFII结算模(mó)式的主(zhǔ)要优势归结为以下(xià)几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下(xià)，产品资金不是集中(zhōng)于(yú)原来(lái)的(de)证券公司资金账户，仍(réng)然存放在(zài)托管(guǎn)行账(zhàng)户，实现的方(fāng)式(shì)是需要将托管行(xíng)和(hé)券商打通。通过“虚头寸”将托(tuō)管行(xíng)和券(quàn)商打通，免去银(yín)证转账的步(bù)骤，解决了普通券(quàn)结模式下资金分散管理，资金划拨时间受银证(zhèng)转账时(shí)间范围限制的痛点。日常投资运作(zuò)过程，减少银证转账资金(jīn)划拨工作，例如，定期费用支付、新股新债缴款与银行间账(zhàng)户(hù)之(zhī)间(jiān)划(huà)拨等；

　　二是(shì)，对比券(quàn)商结算模式，一定(dìng)量减少了证券资(zī)金账(zhàng)户开(kāi)户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是(shì)，更有利于明确(què)各方职责(zé)所在，以及完(wán)善业务(wù)风险管理。通(tōng)过交易交收分离，证券公司前(qián)端验资验(yàn)券可有效(xiào)防(fáng)控异常(cháng)交易和超买风险，托管人负责交(jiāo)收；日终资金对账实现(xiàn)证券公司与托管人系(xì)统对接对账，可防范资金结算风险物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖。

　　平安(ān)基金同时也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算模式的几点不足(zú)之处：一方面，类(lèi)似托管(guǎn)人结算(suàn)模式(shì)，该模(mó)式(shì)与(yǔ)托(tuō)管人结算(suàn)模式一致，对(duì)投(tóu)资组(zǔ)合而言需按月(yuè)计算缴纳(nà)最低结(jié)算备付金与保证机(jī)制；另一方面，虚(xū)头寸机制(zhì)下，管理人(rén)、托管(guǎn)人与券商(shāng)三方需每日确(què)立场内/外(wài)资(zī)金分配比例。取决于(yú)投资组合(hé)交(jiāo)易特征，将增加日常投资运营管理(lǐ)工(gōng)作(zuò)。

　　起步阶段或吸引头(tóu)部基金公(gōng)司跟随

　　实现基金(jīn)、券商(shāng)、银行三(sān)方(fāng)共赢

　　从(cóng)业内观察看，不少基(jī)金公司对类QFII结算(suàn)模(mó)式的关注(zhù)度较高，也在筹备(bèi)或启动相(xiāng)应的合(hé)作。不过，参与这类业务还涉及系统改造，以及固(gù)收、QDII等复杂(zá)型(xíng)公募产品的(de)限制仍有待解决等问题，初期(qī)或(huò)更多是头(tóu)部基(jī)金(jīn)公司(sī)参与。

　　“近期也在(zài)公司内部(bù)对(duì)这(zhè)一业(yè)务进行了探讨，业务操作(zuò)上的障(zhàng)碍并不(bù)大。”一家基金公司人士表示(shì)，这(zhè)类业(yè)务具备(bèi)一定(dìng)吸引力，相比较托管行结算模式和券商结算(suàn)模(mó)式，这一模式(shì)可以同时(shí)激(jī)发银行(xíng)、券商双方的销售力度(dù)，同时(shí)在此(cǐ)类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的先(xiān)发(fā)优(yōu)势。

　　博时券商(shāng)业(yè)务部副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍(réng)处于(yú)发(fā)展(zhǎn)初(chū)期，该模(mó)式特点(diǎn)鲜明。但是，对于(yú)固收、QDII等复杂型(xíng)公募(mù)产品的限(xiàn)制仍有(yǒu)待解(jiě)决，成为(wèi)主流结算模式(shì)仍不具(jù)备(bèi)条件。展(zhǎn)望未来，预计(jì)相关(guān)金融机构对(duì)该模式(shì)会保持高度关注，会(huì)成为选(xuǎn)择之一。

　　平安基金相关(guān)人士更有(yǒu)信心，认为(wèi)这是一个基(jī)金(jīn)、券商、银行(xíng)三方(fāng)共(gòng)赢的模式，有望成为新(xīn)的行业(yè)发展(zhǎn)趋势。对管理(lǐ)人而言，类QFII结算模(mó)式较传统券(quàn)结模式、托管人结(jié)算模式均(jūn)有比(bǐ)较优(yōu)势(shì)；对托管人而(ér)言，产品资金全额留(liú)存在托管账户，无需银证(zhèng)转账；对证券(quàn)公司提高服务机构客户的能力，也(yě)加强了公(gōng)司(sī)品牌影响(xiǎng)力。

　　不(bù)过(guò)，基金公(gōng)司开启类QFII结(jié)算模式，也涉及(jí)不少系统改造，尤其(qí)是托管行和券商。博道基金就表示，对基金公(gōng)司(sī)来说，总体(tǐ)保(bǎo)留沿用券商结算模式下的场内交易前端验(yàn)资验券相关流程和业务(wù)系(xì)统，个别如(rú)清算模(mó)块(kuài)涉及一些小(xiǎo)改动。但(dàn)券(quàn)商和托管行的系统改动(dòng)较大，如在系(xì)统直连(lián)、账户管(guǎn)理、场内清算、场外清算等多个环(huán)节(jié)需要进行升级改造。

　　目前已经实现(xiàn)的模式来看，主要是广发证(zhèng)券、兴业银行、基金公司三(sān)方参与。而记(jì)者从业内了解到，也有一些银行(xíng)、券商对(duì)此(cǐ)也抱有积极态(tài)度，愿意布局(jú)此类业务。

　　从(cóng)单(dān)一模式走向三类模式(shì)

　　基金行业发(fā)展25年以来，结算模式发生(shēng)了重要变(biàn)化(huà)，从单一(yī)模式走(zǒu)向券商(shāng)结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式三类(lèi)模式的时代。

　　自公募基(jī)金(jīn)诞生起，采取的就是银行托管人结(jié)算模式，到(dào)目前(qián)已25年了(le)，仍然是目前公募基(jī)金结(jié)算的主流(liú)模式。这一(yī)模式是，基金管理人租用券商(shāng)的交易(yì)席位直(zhí)连报(bào)盘交易所，托管人作为特殊结算参与(yǔ)人与中国结(jié)算进行资金(jīn)和证券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初由试点(diǎn)转常规，至今已历时5年有余。随着运作机制渐稳、结算(suàn)效率(lǜ)改善(shàn)及券商财(cái)富管理业(yè)务高(gāo)速发展，券结模式自2021年(nián)迎来爆(bào)发，根(gēn)据Wind数据(jù)，2021年(nián)全年一共有144只新(xīn)成立基金采用了券结模式。根据中金公(gōng)司(sī)统计(jì)，截(jié)至2023年2月24日，券结基(jī)金(jīn)数量与规模(mó)分别为(wèi)616只(zhǐ)和(hé)5709亿(yì)元，占据全(quán)部基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募(mù)基金2022年开启类QFII交易(yì)结(jié)算模式，基金结算模(mó)式也正式进入了新时代。

　　博(bó)道基(jī)金相关人士就表示，券(quàn)商(shāng)结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结算模式各(gè)有优劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以根(gēn)据(jù)不同情况，选(xuǎn)择不同(tóng)的(de)结(jié)算模式，最(zuì)大限度的(de)调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模(mó)式(shì)的(de)持续推行，尤(yóu)其是类(lèi)QFII结算模(mó)式的(de)创新发展，伴随着(zhe)权益市场行情修复及券商财富管理(lǐ)业务高速发展，在主动权益(yì)基金、ETF在内的指数型基(jī)金等(děng)产品类型上，券(quàn)结模式将有较大发展空间(jiān)。”上(shàng)述(shù)平安基金相关人士表示(shì)。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据一位业内人士表(biǎo)示，现阶段(duàn)券商结算模式(shì)在中(zhōng)小(xiǎo)基(jī)金公司中更加普遍。中小(xiǎo)基金(jīn)相(xiāng)对(duì)来说获得银行(xíng)渠(qú)道的营销支持难度(dù)较大，券(quàn)结模式能有效推动券(quàn)商和基金公司的合(hé)作关系，有助于中小基金(jīn)新产(chǎn)品(pǐn)开(kāi)拓市场。

　　不(bù)过，上述人(rén)士也(yě)表示，券结模(mó)式保有量会(huì)更稳(wěn)定一些，对于托管行有一个(gè)制衡的作用。以前是小公(gōng)司(sī)为(wèi)主，现在也有一(yī)些(xiē)大(dà)公司陆续(xù)开始试水，以后(hòu)会(huì)是(shì)一个趋势。

　　博时基金(jīn)券商业(yè)务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已(yǐ)经从“拼数量(liàng)”时(shí)代(dài)进(jìn)入(rù)“拼质(zhì)量”时代：发展的边际制约(yuē)因(yīn)素，也从“投入成本较大、技(jì)术(shù)系统探索较困难”转变为“产(chǎn)品(pǐn)策略(lüè)与(yǔ)市场环境及(jí)需求的匹配度、业绩表(biǎo)现与客户体验的舒适度、销售服务与渠(qú)道(dào)陪(péi)伴的(de)契合度”。券商结算模物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖式，将基金公司、基金产品与券商渠(qú)道(dào)的中长期(qī)利益深度绑定；在此模(mó)式下，竞争格局会发(fā)生分化，回归“买方(fāng)投(tóu)顾(gù)陪(péi)伴模式”的服务本质，”持续提供“好产品、好服(fú)务(wù)”的基(jī)金公司和证券公(gōng)司会(huì)受益于(yú)这一发展变化(huà)。

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