私募基(jī)金运作即将迎来(lái)更全(quán)面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会(huì)（下称中基协）就起草(cǎo)的《私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)运作(zuò)指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公开(kāi)征(zhēng)求意见。

　　自(zì)2013年(nián)6月证券投资基(jī)金(jīn)法将私募证券投(tóu)资基金(jīn)纳入统一规(guī)范，中基协(xié)实施登(dēng)记备案(àn)以来(lái)，我(wǒ)国私募证券(quàn)投(tóu)资基金行业发展迅速，规模不断增加(jiā)。截至2022年(nián)年末，中基协已(yǐ)登记私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金管理人9000余家，存续私募(mù)证券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金交易策略逐步多(duō)元化，交易活跃，投资资(zī)产覆盖股票、基金、债券(quàn)和场内外衍生(shēng)品，已经(jīng)成(chéng)为资本市场重要的机构投资者之(zhī)一(yī)。中基(jī)协结合私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)行(xíng)业(yè)实践，坚持规范发(fā)展和问题导向，起草形成《运(yùn)作指引》，明确底线要求，针对重点问题予(yǔ)以规范，完善私募证券投资基金运作(zuò)规则体(tǐ)系。

　　本次征求意见的《运作(zuò)指引》共计三十二条，对私募证券(quàn)投资(zī)基金募(mù)集(jí)、投(tóu)资、运作管(guǎn)理等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募(mù)集(jí)要(yào)求方面，在募集及存续门(mén)槛(kǎn)要求上，明确私募证券投资(zī)基金初始募(mù)集及存续(xù)规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中(zhōng)基协发布了(le)修订后的《私(sī)募(mù)投(tóu)资(zī)基(jī)金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明确了私募(mù)登记备案标(biāo)准，其中就提出(chū)私募证券基金初始(shǐ)实缴(jiǎo)募集资金(jīn)规(guī)模(mó)不低于1000万元(yuán)人民(mín)币。此次(cì)《运(yùn)作指引》的相关要求(qiú)与(yǔ)《备(bèi)案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市场(chǎng)热议的(de)是，基(jī)金合(hé)同(tóng)中(zhōng)应当明确约定，除市场波动(dòng)导(dǎo)致净值变化外(wài)，连续(xù)60个交(jiāo)易日(rì)出现基金(jīn)资产净值低于1000万元人民币(bì)的，该私(sī)募证券投资基金进入(rù)清算(suàn)流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案(àn)办法(fǎ)》募集(jí)规模的(de)基础上，增加了存续(xù)要求，这可以有效避免《备案办法》出(chū)台后，通过募集资金(jīn)后再赎回的方(fāng)式(shì)备案(àn)的(de)“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小(xiǎo)规模的私募生存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管理(lǐ)上，为加强流动性风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理，《运作指引》要求私募证券投资基金(jīn)开放申(shēn)赎频率(lǜ)不(bù)得高于每月一次。为引导投资者理性投资、长(zhǎng)期(qī)投资，《运作指引》明确基金合同应当约定投资者不少(shǎo)于(yú)6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方(fāng)面，在(zài)组合投资要求上(shàng)，为引导私募证券投资基金管理人(rén)提(tí)升专业投资能力，组合投资、分散风险，要求私(sī)募证券投资(zī)基金采取(qǔ)资产(chǎn)组合(hé)的方式进(jìn)行投资。单只私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金投(tóu)资于(yú)同一资(zī)产的资金，不得超过该基金(jīn)净资产的25％；同一(yī)私募基金管理人(rén)管(guǎn)理(lǐ)的全部私募证券投资基金(jīn)投资(zī)于(yú)同一(yī)资产(chǎn)的资(zī)金，不得(dé)超(chāo)过(guò)该资产(chǎn)的(de)25％。银行活期存(cún)款、国(guó)债、中央银行票(piào)据(jù)、政策性金融债、地(dì)方政(zhèng)府债券、公开募(mù)集基金等像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的中国证监(jiān)会(huì)、协会认可的投资品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投(tóu)资基金架构应(yīng)当(dāng)清晰、透(tòu)明，不得通过设置(zhì)复杂架构、多层嵌套等方(fāng)式(shì)规避(bì)监管要(yào)求。私(sī)募证券投资(zī)基金投(tóu)资于其(qí)他私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)或者金(jīn)融机构发行的(de)资产(chǎn)管理(lǐ)产品的，应(yīng)当明确约定所投(tóu)资(zī)的(de)私募证券投资基金(jīn)或者资产管理产(chǎn)品不再投(tóu)资除公开募集基金以外的其他(tā)私募证券投(tóu)资基(jī)金或者资产管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求上，明(míng)确私募基金应当以(yǐ)风险管理、资(zī)产配置(zhì)为目标开展衍生(shēng)品交(jiāo)易，不得将(jiāng)衍生品交(jiāo)易异化为股票、债(zhài)券(quàn)等场内标的的杠杆融(róng)资(zī)工具，不(bù)得为不适格(gé)投(tóu)资者提供通(tōng)道(dào)服务，提(tí)出集中度(dù)、杠(gāng)杆等要求(qiú)。

　　运作(zuò)管理(lǐ)要(yào)求方面，要求私募证券投资(zī)基金管理人建立健全内部制度，遵循投(tóu)资者利益优先与公(gōng)平交易原则，防范利益(yì)输送(sòng)。对量化(huà)私募证券投资基金在交易系统(tǒng)安全、异常(cháng)交易监控、内(nèi)部管理、资料保存(cún)、产品(pǐn)命名等(děng)方(fāng)面提出规范要求。进一步细化对私募证券投(tóu)资基金(jīn)投资运作（如衍生品(pǐn)、境外(wài)资产等特殊交易）的(de)信息披露要求。

　　同(tóng)时(shí)，《运作指引》明确(què)不同规模私募(mù)证券投资基(jī)金管理人和私募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还要求规(guī)模以上私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金管理人定期(qī)开展(zhǎn)压力测试、建(jiàn)立风险准备(bèi)金制度等。具体来(lái)看，同一实际控制人控制的私募基金管理人在最(zuì)近一年(nián)度末合计基(jī)金管理规模在20亿(yì)元以上的(de)，应当持续建立健全(quán)流(liú)动性风(fēng)险监测、预(yù)警与应急处置、关于预警线与止损(sǔn)线的风险管理(lǐ)制(zhì)度(dù)，每季(jì)度至少进行一次压力测试。私(sī)募(mù)基金管(guǎn)理人应当结合市场状况和自身管(guǎn)理能力制定并持(chí)续(xù)更新(xīn)流动性风险应急(jí)预案，明确(què)预案触发情景、应急(jí)程序(xù)与措施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通(tōng)道业务，私募基金管理人应当对投(tóu)资者资金来源的合规(guī)性(xìng)进行审(shěn)查(chá)，不得由(yóu)投资者或其(qí)指(zhǐ)定第三方下达投资指令或者自行负责投资(zī)运(yùn)作，不得(dé)为金融机构、其他私募基金(jīn)管理人，金融(róng)机构(gòu)资产管理(lǐ)产品以及其(qí)他(tā)私募基金提供规避投资范围、杠杆(gān)约(yuē)束、投资者门槛等监像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的管要求的(de)通道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表(biǎo)示，综合来(lái)看，私募监(jiān)管的实(shí)际标准在向金(jīn)融机(jī)构管(guǎn)理标准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按(àn)目前征(zhēng)求意见稿的(de)水(shuǐ)平落实，执行(xíng)后会快速抹平私募基金(jīn)相对其他资(zī)管产品(pǐn)的灵活度，让(ràng)资(zī)金方的投放偏好回到(dào)策略(lüè)表现及管(guǎn)理人的整体(tǐ)运(yùn)营(yíng)和服务水平上(shàng)，而非政策监管红利(lì)。这将更有利于行(xíng)业(yè)的健康发展，回(huí)归管(guǎn)理本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中基协表示(shì)，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投资(zī)基金按照《运作(zuò)指引》要求执行。同时(shí)为减少(shǎo)新老(lǎo)基金的套(tào)利空间，对存(cún)量(liàng)基(jī)金针对不同情况提(tí)出差异化整(zhěng)改要求，并对重点条款的整改给(gěi)予充分过渡期安排(pái)：

　　对于违反投(tóu)资范围(wéi)要求(qiú)、开展通道(dào)业务、不符合最低(dī)存续规模等触及底线要求(qiú)的存量基金，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后不得(dé)新增募集规模及投资者，不(bù)得(dé)展期，新增投资活动获得须符合《运作指引》要求，合同到期后予(yǔ)以清(qīng)算；

　　对于不(bù)符合《运(yùn)作(zuò)指引》中(zhōng)关于投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例(lì)、债券及衍生品交(jiāo)易(yì)等投资要求(qiú)的，给(gěi)予12个月整改过(guò)渡期，不(bù)强制要求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金(jīn)新募(mù)集的投资者(zhě)要求设置不少(shǎo)于6个(gè)月的份额(é)锁定(dìng)期(qī)；

　　对于存量基金发(fā)生基金合同变更的，变(biàn)更后内容应当符合(hé)《运作指引》要求；基金合同(tóng)存续期(qī)限发生变化的，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存(cún)量基金中无固定存续期限的私募证券投资(zī)基金，要(yào)求在(zài)《运(yùn)作指引》施行后12个月内，修改基(jī)金合同，约(yuē)定(dìng)明确的基金存续期，以促进目(mù)前存量永续基金限期整改。

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