金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)第(dì)一股”光环的珍酒李渡(dù)正式登陆(lù)港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最(zuì)终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌(pái)上交所(suǒ)后，至今没有酒(jiǔ)企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第一只实现资(zī)本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元(yuán)，筹(chóu)资资金(jīn)约(yuē)50亿港元，公(gōng)开发售(shòu)获超购(gòu)1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意(yì)的是，不知道是出于何(hé)种考虑，此次珍酒李渡(dù)并没有引入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共(gòng)计引入两轮投资者(zhě)，分(fēn)别(bié)是有着“华尔街之狼”之称的私募(mù)股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别(bié)投资3亿(yì)美(měi)元(yuán)、5亿美元，两次成本分(fēn)别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服.97港元。相较于珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡今日收盘(pán)价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是(shì)一家致力提(tí)供(gōng)以酱香型为主的次(cì)高端白酒(jiǔ)产(chǎn)品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡(dù)集团旗下包(bāo)括(kuò)珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香(xiāng)型三大(dà)白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示(shì)，按(àn)2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四(sì)大民营白酒公司，以及中国白酒行业(yè)中提(tí)供三种香型白酒的第三(sān)大(dà)公司(sī)。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看(kàn)，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白酒公司相比也处于(yú)下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛利率也超过(guò)了(le)70%。

　　导致毛(máo)利(lì)率(lǜ)的直接(jiē)原因之一就是(shì)珍酒李渡的(de)“豪(háo)横”的广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年(nián)及2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡销售及(jí)经销开(kāi)支分别为4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿元及(jí)13.42亿(yì)元，于同期分别(bié)占公(gōng)司总(zǒng)收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分(fēn)别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就(jiù)砸(zá)了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍(zhēn)酒李渡(dù)的存货正在逐(zhú)步增加。报告期(qī)内，公司(sī)存(cún)货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势，存货周(zhōu)转天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大部分存货(huò)为基酒，但仍然有(yǒu)不少针对(duì)其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾(céng)操盘金六福 身价(jià)230亿元(yuán)

　　低于行业的(de)毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向东的操盘(pán)手法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白(bái)酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴向东是一名(míng)白酒行(xíng)业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在湖南(nán)醴陵的一(yī)个普通农(nóng)村家庭，1992年(nián)，在湖南(nán)省外贸学(xué)校毕业的(de)吴向(xiàng)东，进入其姐夫(fū)傅军旗下新华联集团工作。此后四(sì)年，他(tā)升至新华联集(jí)团董事(shì)、董事局(jú)副主席。也是在此(cǐ)，吴(wú)向(xiàng)东正式开启了(le)他(tā)的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液(yè)旗下(xià)川酒王的代理权，仅一(yī)年就(jiù)将川酒王销量做到湖南第(dì)一。川酒(jiǔ)王热(rè)销之后，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化(huà)，下游经(jīng)销商的(de)日子越(yuè)来越难，吴向(xiàng)东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签(qiān)订(dìng)了OEM代(dài)工协议，这是他(tā)在白酒业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随(suí)后，金(jīn)六福(fú)在这一年诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯(bēi)，媒体将时任男足主(zhǔ)教练的米卢誉为(wèi)神奇(qí)教(jiào)练和好运(yùn)福星。深谙(ān)营(yíng)销的(de)吴(wú)向(xiàng)东找来米(mǐ)卢担任金六福形象(xiàng)代(dài)言人(rén)。米(mǐ)卢穿(chuān)着唐装，面带微笑(xiào)地(dì)说“中国人的福(fú)酒(jiǔ)，金六(liù)福。”很长一段时(shí)间，金六福的广告(gào)投放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅(xùn)速成为(wèi)国民(mín)白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的(de)操盘下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡(dù)，以及湖南知名白酒品牌(pái)湘窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴(wú)向东(dōng)实际控(kòng)制的(de)金东(dōng)集团旗下共有华致酒(jiǔ)行(xíng)、华(huá)泽(zé)酒(jiǔ)业集(jí)团(tuán)（下辖金六(liù)福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足(zú)金(jīn)融、文化旅(lǚ)游、新能(néng)源、互(hù)联(lián)网(wǎng)、酒业(yè)等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年(nián)3月，胡润(rùn)研究(jiū)院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿(yì)元(yuán)人民币(bì)财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意(yì)吗？

　　在前(qián)不久(jiǔ)的第五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服108届全(quán)国糖酒商(s五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服hāng)品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论(lùn)坛上，在酒(jiǔ)水行(xíng)业颇为知(zhī)名的盛初咨询董事(shì)长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期进入销量负增(zēng)长、收入低增长或0增长、利润(rùn)低增长的内卷时(shí)代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从(cóng)场景-量价-集中度看趋势(shì)，真正的高(gāo)端消费在(zài)疫(yì)情场景(jǐng)中(zhōng)并没(méi)有太受影响，次高端库存(cún)仍未消化，区域(yù)酒借助消费恢复较快(kuài)。高(gāo)端的恢(huī)复没有看(kàn)到更强的动(dòng)力，仍然在(zài)低位(wèi)徘(pái)徊(huái)，一二季(jì)度上市公(gōng)司业绩会出现增(zēng)速放缓和进(jìn)一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周(zhōu)期看趋势，现在存在(zài)三个矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产能(néng)，但销量在下降；二是名酒(jiǔ)企业都在向(xiàng)下扩展(zhǎn)产品线，和地方(fāng)酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是名酒企业(yè)渠道重(zhòng)心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛(máo)盾(dùn)。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失(shī)的主要是100块钱以下的价位带，其(qí)原(yuán)因在于城市化，大部分(fēn)劳动人(rén)口从农村转移(yí)到城(chéng)市后，消费习惯变了(le)，导致(zhì)未(wèi)来升级空间(jiān)基数变小；超高端从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次(cì)高端(duān)（售价在(zài)300-800元(yuán)）的量至(zhì)少(shǎo)涨了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给出了一组各价格带(dài)白酒节(jié)前(qián)和节(jié)后(hòu)的终端进货量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品(pǐn)下(xià)降(jiàng)15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高(gāo)端价格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端(duān)节(jié)前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡未(wèi)来走向(xiàng)何方让我们(men)拭目以待。

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