近日，国内上市交易的4只公募商品期货基金陆续公布了一季报。在一季度(dù)商(shāng)品市场整体下(xià)跌的背景下，4只公募商品期货基金(jīn)也表(biǎo)现不佳，仅建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF利润为正。值(zhí)得注意的是，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份(fèn)额在报告(gào)期内(nèi)增加4.30亿(yì)份，增幅近三(sān)成，备受投资者青睐(lài)。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，已实现(xiàn)收益和利润方面，一季(jì)度，建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF已实现收益(yì)1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国投瑞银白银期货(huò)LOF已实现收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万(wàn)元；大成有色金属期货(huò)ETF已实(shí)现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益和利润有何区别？4只公募商品期货基(jī)金在一季报中均提及(jí)，本期已实现收益指基金本(běn)期(qī)利(lì)息(xī)收入、投资收益、其他收入（不(bù)含公允价(jià)值变动收(shōu)益）扣(kòu)除(chú)相关费用和信(xìn)用减值损失(shī)后的余额，本期利润为本期已实现收益(yì)加上本期公允(yǔn)价(jià)值变动收(shōu)益。

　　期(qī)末基金资产净值方面(miàn)，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期(qī)货LOF资产净值超过10亿(yì)元，达到(dào)14.36亿元(yuán)，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF、建(jiàn)信能源化(huà)工期货(huò)ETF、大(dà)成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF资产(chǎn)净值分别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额净值方面，华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF以(yǐ)1.8032元居首，建(jiàn)信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低(dī)于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增(zēng)长率方面，报告期(qī)内，仅(jǐn)建(jiàn)信能源化工期货ETF实现(xiàn)正增长(zhǎng)，净值增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)为5.57％，大成有色金(jīn)属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲(sì)料豆粕期货ETF净(jìng)值增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映出投(tóu)资者(zhě)的偏好(hǎo)。从份额(é)变动来看，除华夏饲料豆粕期货(huò)ETF遭净赎(shú)回外，其他3只商品期货基金均受到净申购。截至3月底，国投瑞(ruì)银白银期(qī)货(huò)LOF份(fèn)额较期初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅(fú)高达(dá)27％；建信能(néng)源化工期货ETF份额(é)较期初(chū)增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较(jiào)期(qī)初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF份额较期初减少(shǎo)1320万份至(zhì)3.07亿(yì)份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市(shì)场整体走出(chū)下跌行情，华夏基(jī)金认为，主(zhǔ)要原因有以下几点：首(shǒu)先，美(měi)国硅谷(gǔ)银行倒闭消息在资本市场持续(xù)发酵，导致了原(yuán)油以(yǐ)及(jí)美(měi)豆等大宗商品(pǐn)价格(gé)下跌，引领国内豆粕(pò)价格下挫；其次，国内现(xiàn)货供应相对充裕，由于(yú)加工利润尚可，加之巴西大豆(dòu)丰产上市，近几个月(yuè)国内(nèi)大豆到港量趋于增加，同(tóng)时由于下(xià)游(yóu)提(tí)货(huò)消极，油厂(chǎng)豆(dòu)粕不断累(lèi)库，部分油厂甚(shèn)至出现(xiàn)胀库现象(xiàng)，导致豆粕(pò)现货跌幅过大；最(zuì)后，需求端低迷不振(zhèn)，由于(yú)春节(jié)前养殖产品集中出栏，春节后一段时间一般(bān)是豆粕需求(qiú)淡(dàn)季，而(ér)今(jīn)年由于生猪(zhū)价格持续下行，养殖业复产积极(吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西jí)性不高，加之非洲猪瘟(wēn)疫情偶发，使得(dé)豆粕(pò)需(xū)求更是雪上加霜，油厂(chǎng)豆粕成交和提货(huò)量处(chù)于偏低水平。

　　关于报告期内基(jī)金投资策略(lüè)和运作分(fēn)析，国投瑞(ruì)银基金表示，一(yī)季度白银在初期(qī)两个(gè)月处于振荡调整(zhěng)，在三月(yuè)份又(yòu)很快反弹至年初位置。黄金较白银表现(xiàn)更(gèng)为强(qiáng)势，金银(yín)比价有所抬升(shēng)。前期走势主要受(shòu)制于(yú)白(bái)银工(gōng)业属(shǔ)性及美联储加(jiā)息预期升(shēng)温(wēn)影响(xiǎng)，白银表现出更高的波动性。后期(qī)则主要是欧(ōu)美银行业出现流动性危机，导致(zhì)避险情(qíng)绪高涨，也大幅降(jiàng)低了市场对于(yú)美联储的加息(xī)预期。

　　国投(tóu)瑞银基金认为，美联(lián)储货(huò)币政策调整节奏(zòu)与(yǔ)经济衰(shuāi)退担忧继续主导(dǎo)贵金属行情(qíng)，同(tóng)时也需(xū)关注突发地缘(yuán)政治、金融体系的流动性风险、新兴经(jīng)济体债务风(fēng)险等黑天(tiān)鹅(é)事件的(de)影响(xiǎng)。今年以来，美联储已连续(xù)加息(xī)两(liǎng)次各25BP，加(jiā)息(xī)步(bù)伐明显放缓，点阵图显示美联储今年或还有一次加息。随(suí)着(zhe)美国加息(xī)渐入尾声(shēng)，而通(tōng)胀仍处于高位，宏(hóng)观环(huán)境对贵金属相对有(yǒu)利，贵(guì)金属(shǔ)配置(zhì)价值(zhí)进一步提升(shēng)。考虑到白(bái)银的高弹性及金(jīn)银比(bǐ)价(jià)的(de)相对(duì)高位，建(jiàn)议择机积极配置。

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