2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为(wèi)新能源的重点领(lǐng)域，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和(hé)行业高成长性(xìng)背景下，上市企业产量(liàng)不断扩(kuò)大，营收(shōu)、归母净(jìng)利润不断增(zēng)长(zhǎng)，但行业内(nèi)上中(zhōng)下游板块的盈利能力(lì)分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院的数据显(xiǎn)示，光(guāng)伏设备产业(yè)链盈利参(cān)差不齐。光(guāng)伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别(bié)是上(shàng)游的(de)硅料(liào)硅(guī)片生产加工(gōng)板块，中下游的光伏加工设备、逆变(biàn)器(qì)、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润(rùn)结构整体(tǐ)呈现金字塔(tǎ)结(jié)构，上(shàng)游板块处(chù)于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业(yè)净增长的利(lì)润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润贡(gòng)献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业经营(yíng)数据变化的分析，可以看(kàn)出：光伏设备的上游将迎来降(jiàng)价与去库存(cún)阶段(duàn)，这对于中下(xià)游企业来说意味(wèi)着原材料成本得到控制(zhì)，利于(yú)企业经营能(néng)力提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿(yì)，八成企(qǐ)业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备(bèi)，市场加(jiā)大对上市公司的扶持力度。金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院统计发现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获(huò)得的政府(fǔ)补助较2021年(nián)增加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背(bèi)后，与(yǔ)之同(tóng)步(bù)的是上市企业经(jīng)营(yíng)规模不断(duàn)扩(kuò)大，利润增速可观。产量(liàng)方面(miàn)来看，根据(jù)国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产(chǎn)量2义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思88.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设(shè)备(bèi)行业实(shí)现(xiàn)归(guī)母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合(hé)增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速(sù)达(dá)到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福(fú)斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司(sī)在去年(nián)电池片环节尤(yóu)其是(shì)大尺寸电池处于供(gōng)不应(yīng)求的(de)状态，年内累计实(shí)现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增速居前的企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)2年(nián)增长(zhǎng)20个(gè)百分(fēn)点，3家企(qǐ)业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发现，上(shàng)中下游呈现(xiàn)的结果参(cān)差不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到(dào)光(guāng)伏产(chǎn)业的红利(lì)，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较(jiào)少，企业毛利率较(jiào)高(gāo)；而中(zhōng)下游多数板块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅(guī)料(liào)硅片2020年毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第(dì)2低(dī)，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率(lǜ)最(zuì)高的(de)板块。

　　硅料硅(guī)片板(bǎn)块毛利率较快(kuài)提升，首先(xiān)是(shì)源于供不(bù)应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备行(xíng)业的原材料方，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块(kuài)可以形容(róng)其为(wèi)“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅片价格依(yī)然处于高(gāo)位。特别是(shì)上半年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业(yè)签订(dìng)巨(jù)额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提(tí)及量(liàng)价双升，指出受(shòu)益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩产，价格同(tóng)比上涨(zhǎng)显著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块(kuài)进入(rù)壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业容易(yì)形成规模效应。这(zhè)一板(bǎn)块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易(yì)形成恶(è)性(xìng)竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速(sù)领先(xiān)。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计(jì)归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全(quán)能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片(piàn)企业(yè)归母(mǔ)净利润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业2022年(nián)总共实现(xiàn)归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归(guī)母(mǔ)净利润的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均(jūn)毛利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉及光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏(fú)辅材等领域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞(jìng)争激烈。整体而言(yán)，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行(xíng)趋势，45家(jiā)企业平(píng)均毛利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背(bèi)后，是(shì)中(zhōng)下游45家企业(yè)2022年归母净(jìng)利润(rùn)累计增长269.25亿元，净(jìng)利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据(jù)来(lái)看，中下游领域的(de)光伏加(jiā)工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组件毛利率(lǜ)下滑(huá)明显，特别是光伏电池组件成为毛利(lì)率最低的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设(shè)备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板块(kuài)11家上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部(bù)企业(yè)隆基绿(lǜ)能毛(máo)利率仅有15.38％，居(jū)板块义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思第2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶(jīng)光电毛利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家(jiā)企业，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其(qí)中，由于(yú)原材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱(lái)特的(de)主业光伏(fú)玻璃毛利率下(xià)降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企业，数量相对较(jiào)少，板(bǎn)块整体(tǐ)毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板块第一(yī)，达到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分(fēn)点以上。公司去年逆(nì)变(biàn)器全(quán)球出货量(liàng)达77GW，逆变(biàn)设(shè)备全球累计(jì)装(zhuāng)机(jī)量已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变器在全球主流(liú)市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设(shè)备行(xíng)业上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业(yè)写(xiě)照，而(ér)自(zì)2022下半年硅料硅片价(jià)格自(zì)高位走出下行(xíng)趋势，行业(yè)格局将发生(shēng)怎(zěn)样的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年(nián)单晶硅(guī)等硅片的(de)阶(jiē)段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色金属工业协会(huì)硅业分会公布(bù)的最新数据(jù)，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价(jià)格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元(yuán)/片(piàn)，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片(piàn)企业的经(jīng)营数据(jù)也可(kě)看出(chū)硅片价格下跌对上(shàng)游公司盈(yíng)利的影响。今年(nián)一季度，大全(quán)能源实现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)数据发现，无论是环比(bǐ)还是同比，相较而言都(dōu)有明显下行趋势，说明当前有库存积(jī)压风险。以(yǐ)大全(quán)能(néng)源(yuán)为例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片(piàn)企业存货周转率变(biàn)化趋(qū)势(shì)

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　专(zhuān)业人士(shì)认为，上游硅(guī)料(liào)硅(guī)片(piàn)面临短期供过于求的局面(miàn)，在(zài)清理(lǐ)库存的阶段下，硅(guī)片(piàn)价格(gé)还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等(děng)对(duì)中下游板(bǎn)块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营(yíng)收(shōu)率等有一定帮助。

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