金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒第(dì)一(yī)股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆(lù)港交所(suǒ)，尴尬的(de)是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第(dì)一(yī)天市值就(jiù)缩水(shuǐ)超过(guò)60亿港(gǎng)元，惨(cǎn)遭开门(mén)黑。

　　私(sī)募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至今没有酒企成功上(shàng)市(shì)，珍酒李渡是近7年时(shí)间第一只实现(xiàn)资(zī)本上市的白酒股(gǔ)，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开发售获(huò)超(chāo)购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意(yì)的(de)是(shì)，不知(zhī)道是出(chū)于(yú)何(hé)种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资(zī)者，分别是有着“华尔街之狼(láng)”之称的私募股权巨头KKR和(hé)大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美(měi)元、5亿(yì)美元，两(liǎng)次成本分别为(wèi)1.76美元(yuán)和1.78美元，即(jí)13.82港元(yuán)和(hé)13.97港元(yuán)。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元，这意(yì)味着私募巨头(tóu)KKR目前(qián)浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时(shí)间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡是(shì)一(yī)家致力提供以(yǐ)酱香型为(wèi)主的次高(gāo)端白酒产品的中国白酒公司(sī)。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及(jí)开(kāi)口笑四(sì)大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香(xiāng)型(xíng)、浓香型(xíng)、兼香型三大(dà)白酒品类(lèi)。

　　招股(gǔ)书(shū)显示，按2021年收(shōu)入(rù)计算，珍酒李渡是中国第四(sì)大民营白(bái)酒公(gōng)司，以及中国白(bái)酒(jiǔ)行业中提供(gōng)三种香(xiāng)型白酒的第三大(dà)公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速(sù)在(zài)下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司(sī)相比也处于下(xià)风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利(lì)率的直接(jiē)原因之一(yī)就(jiù)是珍酒李渡(dù)的“豪横”的广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及(jí)2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡销售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿(yì)，三年时(shí)间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司(sī)存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和(hé)51.39亿(yì)元，呈(chéng)逐年(nián)增长趋(qū)势，存货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基(jī)酒，但(dàn)仍然有不少针对其产(chǎn)销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘(pán)金六福 身价(jià)230亿元(yuán)

　　低于行业的(de)毛利(lì)率(lǜ)和“豪偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧(háo)横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的操盘手法密切(qiè)相关(guān)。

　　声名在外(wài)的(de)“白(bái)酒教父(fù)”——吴向东是一名(míng)白酒(jiǔ)行(xíng)业的老兵。1969年，吴(wú)向(xiàng)东出生在湖(hú)南醴陵的一个(gè)普通农村家(jiā)庭，1992年，在(zài)湖南省外贸(mào)学校(xiào)毕业(yè)的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅(fù)军(jūn)旗下(xià)新华联集团(tuán)工作。此后四(sì)年，他升至新华联(lián)集(jí)团董事(shì)、董事局副主(zhǔ)席(xí)。也是在此(cǐ)，吴向东正(zhèng)式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下(xià)，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液旗下川(chuān)酒王的代理权，仅(jǐn)一年就将川酒王销(xiāo)量做到湖(hú)南第一。川(chuān)酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游经销商的日(rì)子越来越难，吴向(xiàng)东(dōng)想自创(chuàng)白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签(qiān)订了OEM代工协(xié)议，这是他在白酒业首创了一(yī)种新(xīn)模式OEM，即(jí)贴(tiē)牌代工模式，随(suí)后，金六福在(zài)这(zhè)一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足(zú)冲进(jìn)世界杯，媒体(tǐ)将时任男(nán)足(zú)主教(jiào)练的(de)米(mǐ)卢誉(yù)为(wèi)神奇教练(liàn)和(hé)好运福星。深谙(ān)营销(xiāo)的吴向东找来米(mǐ)卢担任金六福形象代言人(rén)。米卢(lú)穿着唐装，面带微笑地(dì)说(shuō)“中国人的(de)福酒，金六(liù)福。”很长一段时间，金六(liù)福的广告投放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下(xià)，金六福(fú)迅(xùn)速成为国民白(bái)酒，高峰期(qī)一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵(guì)州酱酒(jiǔ)品牌(pái)珍酒、江西(xī)李(lǐ)渡，以及(jí)湖(hú)南知名白酒品牌(pái)湘(xiāng)窖和开口(kǒu)笑正(zhèng)式合并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实(shí)际控制(zhì)的金东集团(tuán)旗下共有华致酒行、华(huá)泽(zé)酒业集团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三个产(chǎn)业板块。涉足金融(róng)、文化旅游、新能源、互(hù)联网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖(mài)白(bái)酒，吴向东(dōng)也一举(jǔ)成为湖(hú)南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润(rùn)全球富豪榜(bǎng)》，吴(wú)向东以230亿(yì)元(yuán)人民(mín)币(bì)财富(fù)位(wèi)列(liè)榜单第(dì)955位。

　　白酒还(hái)是会更好(hǎo)生(shēng)意吗？

　　在(zài)前不久的(de)第108届全国(guó)糖酒商品交易(yì)会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论(lùn)坛上(shàng)，在酒水行业颇为知(zhī)名的盛初咨询董事(shì)长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体将长期进入销量负增长、收入低增长或0增长、利润(rùn)低(dī)增长(zhǎng)的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正的(de)高端消费在疫(yì)情场景中并没有太(tài)受影响，次高端库存仍未消化，区域(yù)酒借助消(xiāo)费恢复较快。高(gāo)端的恢复没有(yǒu)看到更强的动力，仍然在低(dī)位徘徊，一二(èr)季度上市(shì)公司业绩偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧(jì)会出现增速(sù)放缓(huǎn)和(hé)进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库(kù)存周期看趋势，现在存(cún)在三(sān)个矛盾(dùn)：一是产区和供需的(de)矛盾，大产区(qū)都(dōu)在(zài)扩产能，但销(xiāo)量在下(xià)降；二是(shì)名酒企业都在向下扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂会产生矛盾(dùn)；三是(shì)名酒企业渠道重心下移(yí)，和地方(fāng)酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨(dūn)消失(shī)的主要是(shì)100块钱以(yǐ)下的价位(wèi)带，其原因在于城市化，大(dà)部分劳动人口从(cóng)农(nóng)村转移到城市后，消费习惯变了，导致未来升级空间基数(shù)变(biàn)小；超高端(duān)从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次(cì)高端（售价在300-800元(yuán)）的量至(zhì)少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了(le)一组各价格带(dài)白酒节前(qián)和节后的终端进货量数据(jù)。其中：2000元(yuán)以上相关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端(duān)相关产品节(jié)前(qián)下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端(duān)价格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李渡未来走向何方(fāng)让(ràng)我(wǒ)们拭目以待。

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