金(jīn)融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消息(xī)称(chēng)本月MLF中标利(lì)率有可(kě)能下(xià)调，但是(shì)机构分析，央行(xíng)行长易纲曾(céng)在3月公(gōng)开表示目前实际利率(lǜ)的(de)水平是比较合适，且4月28日政治局(jú)会议对一季度(dù)的经(jīng)济复(fù)苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来(lái)资(zī)金(jīn)面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠(gāng)杆率提(tí)升。5月是(shì)缴税大月，需要(yào)关注下周缴税周对资金面(miàn)可能造成的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报道称(chēng)，自5月15日(rì)起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银(yín)行协(xié)定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协定存(cún)款和通知存(cún)款利率(lǜ)上限的下调有(yǒu)助于(yú)缓解银(yín)行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部分银行调降存(cún)款利率，严格(gé)上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率调降背后的(de)原(yuán)因，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银行负债成本，但(dàn)是这并不足以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行(xíng)调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多(duō)地中小银行（地方(fāng)农商行为主）发(fā)布公告下调人民(mín)币存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等(děng)权威媒(méi)体报(bào)道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我(wǒ)国利率体系的(de)“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银(yín)行存款利率调降严格意义上并非(fēi)真(zhēn)的(de)降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利(lì)率市场化”的(de)进一步深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维持高位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景下，居(jū)民(mín)储蓄有望(wàng)进(jìn)一(yī)步流出，更(gèng)多流向消(xiāo)费、房(fáng)贷亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁、资(zī)本市(shì)场(chǎng)等(děng)。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资(zī)金利率(lǜ)中(zhōng)枢回落(luò)，资金(jīn)杠杆明(míng)显抬升，资金(jīn)空转有(yǒu)所加剧。存(cún)款利率调降一(yī)定程(chéng)度(dù)上可(kě)以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信(xìn)用进(jìn)程。三(sān)、MLF等政(zhèng)策利(lì)率接连调(diào)降后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其(qí)是城商(shāng)行、农商行，因此压降存(cún)款(kuǎn)成本、规范吸储行(xíng)为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看(kàn)，存款利率调降客观上(shàng)将减轻银行负(fù)债成本，但我(wǒ)们认为，这(亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁zhè)并(bìng)不足(zú)以触发超(chāo)额储蓄大(dà)规模(mó)转为消(xiāo)费及(jí)向金融资(zī)产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的延续(xù)，仍将利好高股(gǔ)息资(zī)产和长期国债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款利率的效(xiào)果与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的效果类似(shì)，可以降低负债端成本，保护(hù)银行净息差。当(dāng)前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁刀差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上(shàng)可以促(cù)使存款搬家(jiā)，促使(shǐ)超(chāo)额储蓄流出(chū)，更多转(zhuǎn)化为消费(fèi)。但我(wǒ)们觉得刺激(jī)难(nán)度较(jiào)大，倾向于认为消费环比修复最快(kuài)的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，意味着长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有望继(jì)续下探，高股息资产仍(réng)将占(zhàn)优。

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