近日(rì)，国内上市交易的4只公募商品期货基金(jīn)陆续公布了一季报。在一(yī)季度商品市场整体下跌的背(bèi)景下，4只公募(mù)商品期货基金也表现(xiàn)不佳，仅(jǐn)建信(xìn)能(néng)源化(huà)工期货ETF利润(rùn)为正(zhèng)。值得注(zhù)意的是，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额(é)在(zài)报告期内(nèi)增(zēng)加4.30亿份，增(zēng)幅近三成，备(bèi)受投资者(zhě)青(qīng)睐。

　　具体来看(kàn)，已(yǐ)实现收益和利润方面，一季(jì)度(dù)，建信能源化(huà)工期货ETF已实(shí)现收益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF已实(shí)现收(shōu)益940.20万(wàn)元，利润(rùn)-796.75万(wàn)元；大成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF已实现收益(yì)-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF已实现收益(yì)-1392.12万元(yuán)，利润(rùn)-7368.01万元(yuán)。

　　已(yǐ)实现(xiàn)收益和利润(rùn)有何区别(bié)？4只公募商品(pǐn)期货基金在一季报中均提及，本期(qī)已实现收益指基金本期利(lì)息收(shōu)入、投资收益(yì)、其他收(shōu)入(rù)（不含公允价值变动(dòng)收益(yì)）扣除相关费用和信用减值损失后的余额，本期利润为本期已实现收(shōu)益(yì)加上本(běn)期公允价值变动收益。

　　期末基(jī)金(jīn)资产净值(zhí)方面，截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货(huò)LOF资(zī)产(chǎn)净(jìng)值超过10亿元，达到(dào)14.36亿元，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF、建信能(néng)源化工期货(huò)ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金份(fèn)额净值(zhí)方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能(néng)源化工期货ETF、大(dà)成有色(sè)金属期(qī)货ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方(fāng)面，报告期内，仅建(jiàn)信能源化(huà)工期货ETF实现正(zhèng)增长，净(jìng)值增长率为5.57％，大(dà)成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的(de)增减变化，可以反(fǎn)映(yìng)出(chū)投资(zī)者的偏好(hǎo)。从份(fèn)额变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外(wài)，其他3只商品(pǐn)期货(huò)基金均受到净申(shēn)购。截至3月底(dǐ)，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额较期(qī)初增加4.30亿(yì)份(fèn)至(zhì)20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF份额(é)较(jiào)期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF份额较(jiào)期初(chū)增加700万(wàn)份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算％；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万(wàn)份(fèn)至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整(zhěng)体走出下跌行(xíng)情(qíng)，华夏基金认(rèn)为(wèi)，主要原因有以下几点：首(shǒu)先，美(měi)国硅谷银行倒闭消息(xī)在资本市场持续发酵，导致了原(yuán)油以及美豆等大宗(zōng)商品价格下跌，引领国内(nèi)豆粕(pò)价格(gé)下挫；其次，国内现货供应相对充(chōng)裕，由于加工利(lì)润尚可(kě)，加之巴西大(dà)豆(dòu)丰产上市，近几个月国(guó)内大(dà)豆到(dào)港量(liàng)趋(qū)于(yú)增加，同时由于下游提货消极，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚(shèn)至出现胀(zhàng)库现象(xiàng)，导致豆(dòu)粕现货跌幅过大(dà)；最后，需(xū)求(qiú)端低迷不振，由(yóu)于(yú)春节前(qián)养殖产品集中出(chū)栏，春节(jié)后一段(duàn)时间一般是豆粕(pò)需求淡季，而今年由于生(shēng)猪价(jià)格持续下行，养(yǎng)殖业复产积(jī)极(jí)性不(bù)高(gāo)，加之非洲(zhōu)猪瘟疫(yì)情偶发，使得(dé)豆粕需(xū)求更是雪(xuě)上加霜，油(yóu)厂豆(dòu)粕成交和提货量处于偏(piān)低水平。

　　关于(yú)报告期内基金投资策略和运作分(fēn)析(xī)，国投瑞银基金(jīn)表示，一季(jì)度白银在初期两(liǎng)个月处于振荡调整(zhěng)，在三月(yuè)份又很快反弹至年(nián)初位置(zhì)。黄金较白(bái)银表现更为(wèi)强势，金银比价(jià)有所抬升。前期走(zǒu)势(shì)主要受制于白银工业属性及美联储加息预期(qī)升温影响，白银表(biǎo)现出更高的波动(dòng)性(xìng)。后期则主要是欧(ōu)美(měi)银行业出(chū)现流(liú)动性(xìng)危机(jī)，导致避险情绪高涨，也大(dà)幅(fú)降低(dī)了市(shì)场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞银(yín)基金认为，美联储货币政策(cè)调整节奏与经济衰(shuāi)退(tuì)担忧继(jì)续(xù)主导贵金属行情，同时也需关注突发(fā)地缘政治、金融体系的流动性(xìng)风险(xiǎn)、新兴经济体(tǐ)债务风险等(děng)黑(hēi)天鹅(é)事件的影响(xiǎng)。今年以来，美(měi)联储已连续加息两次各(gè)25BP，加息步伐明显放缓，点(diǎn)阵(zhèn)图显示美联储今(jīn)年或还有一次加息。随着美国加息渐入尾声，而通胀仍处(chù)于高位(wèi)，宏(hóng)观环(huán)境(jìng)对(duì)贵金(jīn)属相对有利，贵金属配(pèi)置价值进一步提升。考虑到白银的(de)高弹(dàn)性及(jí)金银比价的相对(duì)高(gāo)位，建(jiàn)议择机(jī)积极配置(zhì)。

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