私募基金运作(zuò)即将迎来更全面(miàn)的新(xīn)一轮监(jiān)管(guǎn)。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基(jī)金业协会（下称中基协）就(jiù)起(qǐ)草的《私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金运(yùn)作指引》（下称《运(yùn)作指引》）向(xiàng)社(shè)会公(gōng)开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月(yuè)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)法将私募证券投(tóu)资基金纳入统一规范(fàn)，中基协实施登记(jì)备(bèi)案以(yǐ)来，我国私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协(xié)已登记私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人(rén)9000余家，存续私(sī)募证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募(mù)证券投资基金交易策略逐步多元化，交易(yì)活跃，投(tóu)资资产(chǎn)覆盖(gài)股票、基(jī)金、债券和场内外(wài)衍生品，已经(jīng)成(chéng)为资本市场重要的机(jī)构投资(zī)者之一。中基(jī)协结合私募证券(quàn)投资基(jī)金行业实践(jiàn)，坚持规范(fàn)发展和问题导向(xiàng)，起(qǐ)草形成《运(yùn)作指引》，明确底(dǐ)线(xiàn)要求(qiú)，针对重点问题予(yǔ)以规范，完(wán)善(shàn)私募证券投资基金运作规则体(tǐ)系。

　　本次(cì)征求意0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号见的《运作(zuò)指引》共计三十二条(tiáo)，对私募证券投资基金募集、投资、运作管理等环节提出了规范(fàn)要求(qiú)。具体来看：

　　募集要求方面，在募集(jí)及存续门槛(kǎn)要求上，明确私募(mù)证券(quàn)投资基金初始募集(jí)及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协(xié)发(fā)布了修订后的《私募投资基(jī)金(jīn)登记备案办法》（下称《备案(àn)办法(fǎ)》）及配套指引，进(jìn)一(yī)步明(míng)确了(le)私募登(dēng)记备案(àn)标准，其中(zhōng)就提出(chū)私募证券(quàn)基金(jīn)初始实缴募集资金(jīn)规(guī)模不低于1000万元人民币(bì)。此次(cì)《运(yùn)作指引》的相(xiāng)关要(yào)求(qiú)与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发(fā)市(shì)场热议的是，基金合同中应当明确约定，除市场波动导致(zhì)净(jìng)值变化外，连0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号续60个交易日出现基金资(zī)产净值(zhí)低(dī)于1000万元人民币的，该(gāi)私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金进入清算流程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法》募集规(guī)模的(de)基础上，增加了存续要求，这可(kě)以有效避(bì)免《备(bèi)案办法》出台后，通过募集资金后再赎回的(de)方式备案(àn)的“壳基(jī)金”。此外，这也体(tǐ)现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生(shēng)存难度越来(lái)越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强流动(dòng)性风险管理，《运作指引》要求私募证券投资基金开放申(shēn)赎频率不得高于每月一次。为引导投资者理(lǐ)性投资(zī)、长(zhǎng)期投资，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》明确(què)基金合(hé)同应当约定投(tóu)资者(zhě)不少于6个月的份额锁定期安排(pái)。

　　投资要求方面，在组合投资要(yào)求上，为引导私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金管理(lǐ)人提升专业投(tóu)资能力，组合投资、分(fēn)散(sàn)风险，要(yào)求私募(mù)证券投资基(jī)金采(cǎi)取资产组合的方式(shì)进行投资。单只私募(mù)证券投资(zī)基金投资于同一资产的资金，不得超过该基金净资产(chǎn)的25％；同(tóng)一私募(mù)基金管(guǎn)理人(rén)管(guǎn)理的全部私募(mù)证(zhèng)券投资基金投资于同(tóng)一资(zī)产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存(cún)款、国债(zhài)、中央银行票(piào)据、政(zhèng)策性金融(róng)债(zhài)、地(dì)方政府债券、公(gōng)开募集基金等中国证监会(huì)、协会认可的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止(zhǐ)多(duō)层嵌(qiàn)套，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金架构应当清晰(xī)、透明，不(bù)得通过(guò)设置复杂(zá)架构、多层嵌套(tào)等方式(shì)规避(bì)监管要求(qiú)。私募证券(quàn)投资基金投资(zī)于其(qí)他私(sī)募证券投资基金或者金融(róng)机构(gòu)发行的资(zī)产管理产品(pǐn)的，应当明确约定所投资的私募证券投资(zī)基金或者资产管(guǎn)理产品不再(zài)投资(zī)除公(gōng)开募集基金以外的其他私(sī)募证券投资基金或者资产管理产(chǎn)品。

　　在场(chǎng)外(wài)衍生(shēng)品投资要求上(shàng)，明确(què)私募(mù)基金应(yīng)当(dāng)以风险(xiǎn)管理、资产配置为目标开展衍生品(pǐn)交易，不得将(jiāng)衍生品交易(yì)异化(huà)为股票、债券等场内标的的(de)杠杆融资(zī)工具(jù)，不(bù)得为不适格投资者提供通(tōng)道服务，提出(chū)集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方(fāng)面(miàn)，要求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人建立健全内部制度(dù)，遵(zūn)循投资者利益(yì)优先(xiān)与公平交易原则，防范利益输送。对量化(huà)私募证券投资基(jī)金在(zài)交易系统(tǒng)安(ān)全、异常交(jiāo)易监控(kòng)、内部管(guǎn)理、资料(liào)保(bǎo)存(cún)、产品(pǐn)命名等(děng)方面提出规范(fàn)要求。进一步细化对私(sī)募证券投资(zī)基金投资运作（如衍(yǎn)生品、境外资产等特(tè)殊交易(yì)）的信息披露要(yào)求。

　　同时(shí)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确不同规模私募证券投资基金管理人和(hé)私募证券(quàn)投资基金信(xìn)息报送工作(zuò)要求(qiú)。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)要(yào)求规模以(yǐ)上(shàng)私募证(zhèng)券投资基金管理人定期开展压(yā)力(lì)测试、建(jiàn)立风(fēng)险准备金制度等。具体来看，同一实(shí)际(jì)控制人控制的私(sī)募基(jī)金管理人在最(zuì)近(jìn)一(yī)年度末合计基(jī)金管理(lǐ)规模在20亿元以上的，应当持续(xù)建立健全(quán)流(liú)动性风险监测、预(yù)警与应(yīng)急处置、关(guān)于预警线与止损线的风险管理制(zhì)度，每季度至(zhì)少进行一次压(yā)力测试(shì)。私募基金管理人应当结合市场状(zhuàng)况和自(zì)身管理能力制(zhì)定并持(chí)续更新流(liú)动性(xìng)风(fēng)险应急预(yù)案(àn)，明(míng)确预案触发情景、应急程序(xù)与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明(míng)确(què)禁止通(tōng)道业(yè)务，私募基金(jīn)管理人应当对(duì)投资者资金来源的合(hé)规性(xìng)进行(xíng)审查，不得由投资者或其(qí)指定第(dì)三方下达投资指令或者自行(xíng)负责投资运作，不(bù)得(dé)为金融机构、其他私募基金(jīn)管理(lǐ)人，金融(róng)机构资产管理(lǐ)产品(pǐn)以(yǐ)及其他私募(mù)基金提供(gōng)规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要(yào)求的(de)通道服务。

　　一位私募(mù)人士向期货日(rì)报记者(zhě)表示，综合(hé)来看，私募监管(guǎn)的实际标(biāo)准在向金融(róng)机构管理(lǐ)标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如(rú)果(guǒ)按目前征求意见稿的水平(píng)落实，执(zhí)行(xíng)后会快速抹平私募基金相对其他资(zī)管产品的灵活度，让(ràng)资金方的投放偏好回到策略表现(xiàn)及管理人的整体运营和服务水平上，而非政策监(jiān)管红利。这将更(gèng)有利于行业(yè)的健康发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》也给(gěi)予了(le)过渡期(qī)安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作(zuò)指引》施行后，新备案(àn)的私募证券投资基金按照《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》要求执行。同时为减少新(xīn)老基金的套利空间，对存量基金针对不同情况提出差异化整改(gǎi)要求，并对重点条款的整(zhěng)改给予充分(fēn)过渡期安排：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开(kāi)展通道业务、不(bù)符合最(zuì)低存续规模等触及底线要(yào)求的(de)存量基(jī)金，《运作指(zhǐ)引》施行后不得新增募集规模及投资者，不得展期，新(xīn)增(zēng)投(tóu)资(zī)活动获(huò)得须(xū)符(fú)合《运作指引》要求(qiú)，合同到(dào)期后予以清算；

　　对于(yú)不符合《运作(zuò)指引》中关(guān)于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品(pǐn)交易等投资要(yào)求的，给予12个月整(zhěng)改(gǎi)过渡期(qī)，不强制(zhì)要求修改基金合同；

　　对(duì)于(yú)《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》实(shí)施后存量基金新募集的投资者要求设置不少于6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于存量基金发生基金合同(tóng)变更的，变更后内(nèi)容应当符合(hé)《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求；基金合同存(cún)续期限(xiàn)发生(shēng)变化的，应当按照(zhào)《运作指引(yǐn)》修改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限的私募(mù)证券投资基(jī)金，要(yào)求在(zài)《运作指引》施行(xíng)后12个月内，修改基金(jīn)合(hé)同，约(yuē)定(dìng)明(míng)确的(de)基金存(cún)续期，以促进目前(qián)存量(liàng)永续基金(jīn)限(xiàn)期整改。

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