昨夜(yè)今晨，全球投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时(shí)的宏观背(bèi)景颇不平静(jìng)：美国银(yín)行业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边(biān)缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来重大的机遇(yù)和(hé)风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先(xiān)知”对(duì)大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报(bào)显示(shì)，第一季度净利润355.04亿(y轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁ì)美元，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿(yì)美(měi)元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资(zī)和衍(yǎn)生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年(nián)同(tóng)期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行(xíng)“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因(yīn)为不这样做可(kě)能会损害(hài)全(quán)球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性(xìng)的(de)，”巴菲特在(zài)回(huí)答一个问题时说(shuō)，如果储户得(dé)不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认(rèn)为(wèi)，中(zhōng)美关系(xì)紧张对两国会造成不必要的(de)伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就(jiù)是(shì)和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会(huì)有竞争，但(dàn)一直都(dōu)需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事情(qíng)能有多大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月(yuè)的波动可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的(de)一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分(fēn)的(de)事业，在今年报告的营收(shōu)都会(huì)比(bǐ)去(qù)年较低(dī)，这都是(shì)因(yīn)为过去6个月经济的不景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司都经历了很多的波动(dòng)，这可能(néng)是二(èr)战以来(lái)最厉害(hài)的一次，二战的时候(hòu)我们没有办(bàn)法获得(dé)商品、货(huò)物，但(dàn)是这一(yī)次的波动(dòng)来(lái)自于(yú)另外一个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出现了存货(huò)过多(duō)的(de)情况(kuàng)，这不是(shì)说好(hǎo)像失业(yè)率、就业率的情况(kuàng)造成(chéng)的，但是(shì)现在的经(jīng)济环境在这六个月已经非常不一样了，而(ér)我(wǒ)们很多(duō)的(de)经理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货(huò)怎(zěn)么会(huì)一(yī)下子(zi)那么(me)多卖不出去(qù)。现在(zài)我们才(cái)慢慢地让销(xiāo)售(shòu)情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子(zi)可(kě)能已(yǐ)经结(jié)束(shù)”！巴(bā)菲特第(dì)一季度(dù)净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在(zài)第一季(jì)度是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元(yuán)的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他(tā)的长期(qī)得力助手查理·芒格认(rèn)为(wèi)，当期的估值没有(yǒu)吸引(yǐn)力(lì)。自今年年初以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以(yǐ)来(lái)的(de)最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随(suí)着美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股市(shì)回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己(jǐ)的(de)企业做(zuò)出了悲观的预(yù)测：好日(rì)子可能已经结(jié)束。这位亿万(wàn)富(fù)翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司大(dà)部分(fēn)业务的收益今年将下降。因为在过去6个月(yuè)左右的时间里，美(měi)国经(jīng)济(jì)的(de)“令人(rén)难以置(zhì)信的增(zēng)长(zhǎng)时(shí)期”已经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克希尔经(jīng)常(cháng)被(bèi)视为经济健康状况的代(dài)表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁(tiě)路(lù)到电力(lì)公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过(guò)去几(jǐ)十年(nián)美国经济的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作(zuò)，但他还(hái)会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商(shāng)，做最后的(de)决策。公司传承在(zài)执行上并不是这么简单(dān)，管理伯克(kè)希(xī)尔(ěr)可(kě)能不仅需要(yào)现在的这(zhè)五个(gè)下(xià)一代(dài)领导(dǎo)人，而(ér)是(shì)更多有能力(lì)的人。如果他们不(bù)能(néng)处理得当的话(huà)，他就不(bù)会将伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他(tā)们。他(tā)还(hái)补充(chōng)，每(měi)一(yī)个(gè)公司的情况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内(nèi)部都很支(zhī)持阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者(zhě)提问(wèn)：美联储现有的(de)资(zī)产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支(zhī)持(chí)美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产(chǎn)负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那是(shì)一个(gè)很大(dà)的数字，而(ér)我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他(tā)想(xiǎng)到一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所经历的那样。对(duì)此芒(máng)格也持(chí)相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来(lái)解决短期问题(tí)将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地(dì)方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石(shí)油储备。不过页岩(yán)油井的(de)衰(shuāi)败也很(hěn)快，开(kāi)井第一天(tiān)可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日(rì)，也许一年或(huò)者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的(de)管理层，对他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了(le)很多好的(de)事(shì)情，建了很(hěn)多新(xīn)井还能盈利(lì)。伯克希(xī)尔并不会购买(mǎi)西(xī)方石(shí)油(yóu轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁)的控(kòng)股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否会继(jì)续购买更多(duō)石油公司的股(gǔ)票(piào)，但对现在持股量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取(qǔ)代(dài)美元的储备货(huò)币地(dì)位

　　有投资者提(tí)问：美国(guó)大批(pī)发债，美(měi)联储让债务货币化，中(zhōng)国(guó)巴西沙特(tè)等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的(de)货币储备地位何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有(yǒu)取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他(tā)无法(fǎ)控制(zhì)财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才会失控，尤其是在(zài)这(zhè)种货币是全球储备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应(yīng)该(gāi)非常小心。如果(guǒ)货币太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法(fǎ)预测会有什么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是好(hǎo)结(jié)果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是(shì)一个非常政治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些时候(hòu)，通过印钞赢得(dé)选票(piào)会适(shì)得(dé)其(qí)反。芒格在提到日本的货币政策和财政(zhèng)政(zhèng)策时(shí)说(shuō)，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于(yú)日本实施的(de)经济(jì)政(zhèng)策，日本人应该接受并作出(chū)应(yīng)对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是(shì)储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩(pèi)服日(rì)本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社(shè)会，但(dàn)美(měi)国不应该效(xiào)仿日(rì)本。不(bù)断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在供(gōng)大于需(xū)的(de)市场(chǎng)格局下，我国(guó)生猪价格(gé)整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬(xún)至3月初期(qī)间，生猪价(jià)格曾(céng)出现(xiàn)一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布(bù)最(zuì)新(xīn)研究收储的公告称，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级(jí)预警(jǐng)区(qū)间(jiān)。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉(ròu)储备调节机(jī)制 做好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保供稳价工作(zuò)预案》规(guī)定，国家发(fā)改委会同有关部(bù)门研(yán)究适(shì)时(shí)启(qǐ)动年内第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉(ròu)储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预(yù)期(qī)走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪(zhū)现货市场(chǎng)整(zhěng)体延续(xù)振荡(dàng)下跌走势，价格(gé)无(wú)太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月(yuè)来生(shēng)猪现货(huò)价(jià)格(gé)呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌(diē)的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏明(míng)显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼(bī)近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入(rù)4月中(zhōng)下旬后，在相(xiāng)对较低的(de)猪(zhū)价下，市场心(xīn)态开始转变，养(yǎng)殖(zhí)端(duān)低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉(ròu)采购(gòu)转向(xiàng)对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分(fēn)割入库意(yì)愿(yuàn)加大(dà)，再叠(dié)加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至(zhì)4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠(tú)企分割比例(lì)也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部(bù)分集(jí)团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生(shēng)猪(zhū)现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万(wàn)国(guó)期(qī)货农产品高(gāo)级分(fēn)析师徐盛告诉(sù)记者，目前生(shēng)猪(zhū)处于需求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公司公布一(yī)季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期(qī)去产能将对行业(yè)的发展(zhǎn)不利，容易(yì)导(dǎo)致(zhì)猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收(shōu)储，可(kě)以(yǐ)看出国家(jiā)对生猪养殖行业健康(kāng)发展的重视(shì)与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信号释放下(xià)，本周五生猪期(qī)货盘面(miàn)随即作出反应走多。从(cóng)收储本(běn)身看，不会带来实质性(xìng)生猪(zhū)需求(qiú)的增长。不过(guò)，倘若收(shōu)储调(diào)控长(zhǎng)期密集执行，叠加二(èr)育(yù)等利(lì)多(duō)因素(sù)共振，或会给市场(chǎng)带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉(sù)记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏(fá)实质(zhì)性利好，短期内(nèi)猪价或延续(xù)低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度(dù)的提升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最新(xīn)数(shù)据(jù)，截至今年(nián)一季度，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环(huán)比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处(chù)于(yú)近9年同期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机(jī)构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下(xià)滑，已经(jīng)连续5个月(yuè)下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计(jì)数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应(yīng)充(chōng)盈，并没有出(chū)现能(néng)够驱动周(zhōu)期上(shàng)行趋(qū)势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再(zài)次阶(jiē)段(duàn)性走低，二(èr)育补栏或会再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的(de)带(dài)动。此外受(shòu)冬季猪病(bìng)等影响，今(jīn)年(nián)2-3月(yuè)有(yǒu)比(bǐ)较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利(lì)多(duō)影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于(yú)4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来(lái)的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块(kuài)研究员宋(sòng)从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回(huí)落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍(réng)在释放(fàng)之(zhī)中，二(èr)育增加(jiā)导致大猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性出栏压力。尤(yóu)其(qí)去年6月份以(yǐ)来(lái)能(néng)繁母猪(zhū)环比(bǐ)增(zēng)加带(dài)来的生(shēng)猪出栏在(zài)5月(yuè)份可能继续(xù)保持惯性(xìng)增涨。但今年二(èr)季度开始生猪市场将(jiāng)逐(zhú)步(bù)过度至季节性(xìng)旺季(jì)，因(yīn)此生(shēng)猪轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁(zhū)近端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，下半(bàn)年(nián)是生猪(zhū)需求的旺(wàng)季，叠(dié)加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会(huì)有一定程度的体现(xiàn)，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供(gōng)应压力最大的时间(jiān)点有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存(cún)栏的损(sǔn)失以及猪肉(ròu)收储，消费端(duān)恢复后下方现货价格(gé)空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生(shēng)猪(zhū)总体(tǐ)供应有望逐步增加(jiā)，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为(wèi)关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可(kě)以(yǐ)在养(yǎng)猪成本一带逐步择(zé)机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前(qián)生猪期(qī)货2305合约(yuē)期(qī)现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于(yú)生猪期价目前整体估值不(bù)高，后续在(zài)收(shōu)储(chǔ)加持下，期价存在继续往(wǎng)上(shàng)修复的空间(jiān)。建议投(tóu)资(zī)者(zhě)在(zài)交易上可从单边转为(wèi)观(guān)望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板(bǎn)块集体(tǐ)估值下移带来的(de)系(xì)统性风险。

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