公(gōng)募基(jī)金交(jiāo)易结算(suàn)模式再(zài)现创(chuàng)新突(tū)破！

　　继过往较为常见的托管(guǎn)人结算(suàn)模式和券商(shāng)结算模式(shì)之(zhī)后，一种创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金行业(yè)悄(qiāo)然(rán)流行(xíng)。

　　据中国基(jī)金报(bào)记者了解，2022年(nián)3月(yuè)初成立的(de)博道盛兴一年持有期混合(hé)是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金，该(gāi)基金由博道基金、广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)三(sān)方合(hé)作推(tuī)出。目前(qián)正在发行的(de)易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与(yǔ)广(guǎng)发证券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”的推出(chū)也吸引了(le)行业各方目光，据业内人士透(tòu)露，除了广发证(zhèng)券有(yǒu)落地的(de)基(jī)金产品之外，其(qí)他券商、基金公司也在关注研究这一新(xīn)的模(mó)式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人(rén)士看来，目前基金结(jié)算模式迎来新时代(dài)。券商(shāng)结算、银(yín)行结算、类QFII结算三(sān)类(lèi)模式各有优(yōu)劣，基金管理人可以根据不同(tóng)情况，选择不同的结算模式，最大限(xiàn)度(dù)的调动各方资源，为持有人提供更好的(de)服(fú)务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落地

　　在公募基(jī)金(jīn)25年的历史长河中(zhōng)，托管人结算(suàn)模式是(shì)最早出现也是最为成熟(shú)的(de)基(jī)金结(jié)算模式。到(dào)了2017年，券商结(jié)算模式启(qǐ)动试点(diǎn)，成为基金公司撬动券商资源的有(yǒu)力抓(zhuā)手，之后由试点转常规(guī)，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新(xīn)的交易(yì)结算模式——“类QFII结算模式”正在(zài)行(xíng)业各方探索(suǒ)中落地。

　　据中(zhōng)国基金报记者(zhě)了(le)解(jiě)，2022年3月8日(rì)成立的博(bó)道盛(shèng)兴一年持有(yǒu)期混(hùn)合(hé)是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金。而目前正(zhèng)在发行的(de)易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”，上述两只基金分别由博(bó)道、易方达两家基金(jīn)公(gōng)司与广发证券(quàn)、兴业银(yín)行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发证券是率先有落地基金产品的券(quàn)商，据了解，其他券商也在积极研究这一(yī)新的业务(wù)。”一位业内人士(shì)透(tòu)露(lù)。

　　据博(bó)道基金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结(jié)算模式”是指，公募基(jī)金(jīn)参(cān)照QFII模式，通(tōng)过证券公司进(jìn)行交易申报(bào)，由托管银行进行(xíng)结(jié)算，在这种模式(shì)下，资金存放在托管(guǎn)银(yín)行的托管(guǎn)账户，无须银证转账到证券(quàn)公司。这也成为类(lèi)QFII模式的与一般券结模式的最大不(bù)同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中产品资金集(jí)中存放在(zài)托管(guǎn)银(yín)行，在券商开立(lì)的资金(jīn)账户无(wú)需实际上的银证转账存入资金，每个交易日基(jī)金公司采用(yòng)申报(bào)交易额度(dù)，使用虚头寸资金的方式进(jìn)行场内交易，券(quàn)商根据已申报的交易(yì)额(é)度(dù)每日滚动计算产品资金账户虚(xū)头寸资(zī)金(jīn)余额，以实现对产品场内(nèi)交易额度的前(qián)端验资控制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场(chǎng)内交(jiāo)易通过(guò)经(jīng)纪券商完成，仍然保留了(le)原先券商(shāng)交易结算模(mó)式的交(jiāo)易前端控(kòng)制(zhì)、验资验券(quàn)的(de)优点，同时资金结算由(yóu)托管行完成(chéng)，解(jiě)决了部分托管行比较关注(zhù)的托管资(zī)金(jīn)归属保管问题，一定程(chéng)度(dù)上调动了托管行的积(jī)极性。

　　在博时基(jī)金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结(jié)算模(mó)式，丰富了公(gōng)募基金与证券公(gōng)司结(jié)算模式的选择，更好地满足各方差异(yì)化(huà)的需求，也印证了券商财富管理转型已经(jīng)进入更加成熟和(hé)高速发展阶段 ，多样的(de)结算模式备选可以有(yǒu)助于降低(dī)运营风险(xiǎn) 、提(tí)升效率，促进公募基金、券商渠道、基金(jīn)投资人共赢(yíng)发(fā)展。

　　“尤其(qí)是对(duì)于(yú)ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以保证(zhèng)较(jiào)好运营效率(lǜ)带来的优(yōu)质交易(yì)体验(yàn)的(de)同时，兼顾券商与基金公司的商业(yè)利益深度捆绑。随着(zhe)“买方投顾业务，产(chǎn)品工具化配(pèi)置”的趋势逐渐形成(chéng)，该模(mó)式将进一步促进，金(jīn)融机构为广(guǎng)大投资人提供更多(duō)的(de)交易工具选择。”他(tā)进一步(bù)分析指出(chū)。

　　类QFII结算模式(shì)突破了现行客户交易结算(suàn)资金(jīn)的(de)三方(fāng)存管框架，谈及这类(lèi)模(mó)式的创新点，平安基(jī)金(jīn)总(zǒng)结为(wèi)三大方面：“一(yī)是(shì)虚头寸：实(shí)现虚(xū)头寸指(zhǐ)令对接，资金无需三方(fāng)存管(guǎn)；二(èr)是交易交收(shōu)分离：证券(quàn)公司对(duì)产品场内交易进行前端(duān)验资验券(quàn)；三是日终(zhōng)资金对(duì)账：实现证券公司与托管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强交易前端(duān)验(yàn)资(zī)验券功(gōng)能

　　兼顾与券商(shāng)渠道(dào)的商业模式(shì)创(chuàng)新

　　作为(wèi)一(yī)种新的交易结算模式，投(tóu)资(zī)者对(duì)类QFII结算模式还(hái)是比较(jiào)陌生。相比过往的结算模式，公(gōng)募(mù)基金采用类QFII结算模式有哪(nǎ)些优劣势？也是投(tóu)资者关注的问(wèn)题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度(dù)分(fēn)析指出(chū)，从销售(shòu)端(duān)上看，ETF的募集和(hé)日常(cháng)申购赎回(huí)都(dōu)通过券商完成(chéng)。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其(qí)投(tóu)资(zī)端业务也是通过券商完成，可以全(quán)方位的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公司对产品场内交易进行前端(duān)验(yàn)资验券，可(kě)有效防控异常(cháng)交易和超买风险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于(yú)公募基金管理(lǐ)人(rén)而(ér)言，公(gōng)募(mù)类QFII结(jié)算模式，较(jiào)传统托管银行结算模(mó)式，有两方(fāng)面好处(chù)：一是，加(jiā)强(qiáng)了交易(yì)前端验资(zī)验券功能，优化交(jiāo)易监控和头(tóu)寸透支风险管理；二是，兼(jiān)顾了(le)与券(quàn)商渠道商业模式的创新，类似与(yǔ)券商结算模式(shì)，捆绑(bǎng)了商(shāng)业(yè)利益，有利于券商代买市占率的提升。博(bó)时(shí)基金券商业务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟也谈了自(zì)己的看法(fǎ)。

　　他进一步(bù)分(fēn)析称，“相较券商结算(suàn)模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无需银证转账即可调(diào)整场(chǎng)内外资(zī)金分布，效率有所提升(shēng)；二是(shì)，简化了开户(hù)环节，免去了三方存管登记(jì)确认。”

　　此外(wài)，还有基(jī)金(jīn)人士认为，对(duì)于基金管理人而言(yán)，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可(kě)以兼(jiān)顾资金使(shǐ)用效率与风险控制两方面的需求(qiú)，相？过往(wǎng)的(de)结(jié)算模式(shì)体现出了？定优(yōu)势。相比券商(shāng)结算模式，类QFII结(jié)算(suàn)模式下无需银(yín)证(zhèng)转账即可调整场内外资(zī)金分布，效(xiào)率有所提(tí)升(shēng)，同(tóng)时也简化了开户环节(jié)，免去了三(sān)？存管登记确认；而相(xiāng)比托管人结算模式(shì)，类QFII结算模式下加强(qiáng)了交易前(qián)端验资验券功(gōng)能，可优化交(jiāo)易监控(kòng)和头寸(cùn)透支风险管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)的(de)主要优势归结为以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模(mó)式下，产(chǎn)品资金不(bù)是集中于原来的证券公(gōng)司资金账户(hù)，仍然(rán)存(cún)放在托管行(xíng)账户，实现的方(fāng)式(shì)是需要将托管(guǎn)行和券商(shāng)打(dǎ)通。通过“虚头寸”将托管行(xíng)和(hé)券(quàn)商打通，免去银证转账(zhàng)的步骤(zhòu)，解决了普通券结模式下资金分散管理，资金划拨时间受(shòu)银(yín)证转账时间范(fàn)围限制的痛点。日(rì)常投资(zī)运作过程(chéng)，减少(shǎo)银证转账资金划拨工作，例如(rú)，定期费用(yòng)支付、新股新债缴(jiǎo)款与银行间账户(hù)之间划拨等；

　　二是，对(duì)比券商结算模式，一(yī)定(dìng)量减少了证(zhèng)券资(zī)金账户开户与银证关联挂钩环节工作(zuò)；

　　三(sān)是，更有利于明(míng)确各方(fāng)职责所在，以及完善业务风险管理。通过交易交收分离，证券公司前端验资验券可有效防(fáng)控异常(cháng)交易和超买风(fēng)险，托管人负责交收；日终(zhōng)资(zī)金对账(zhàng)实现证券公司与托(tuō)管人系统对接对(duì)账，可防(fáng)范资金结算风险。

　　平安基金同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结算模式(shì)的(de)几点(diǎn)不10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码足之处：一方面(miàn)，类似托管人(rén)结算模式，该模式(shì)与托管人结算(suàn)模式一致(zhì)，对投资组合而言(yán)需按(àn)月计算(suàn)缴纳最低(dī)结(jié)算备付金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人(rén)、托管(guǎn)人与(yǔ)券商三方需每日确立场内/外资(zī)金分配比例(lì)。取(qǔ)决于投资组合交易(yì)特征，将增加(jiā)日常投资运营(yíng)管理(lǐ)工作。

　　起步阶段(duàn)或吸(xī)引头(tóu)部基金公司跟随

　　实(shí)现基金(jīn)、券商、银(yín)行三方共赢

　　从业内观察看，不少基(jī)金(jīn)公司对类(lèi)QFII结算模式的关注度(dù)较高，也(yě)在筹备(bèi)或启动相应(yīng)的(de)合作。不(bù)过(guò)，参与这类(lèi)业(yè)务还涉及系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的(de)限(xiàn)制仍(réng)有待解决等问题，初期或更多是(shì)头部基金(jīn)公司(sī)参与。

　　“近期(qī)也在公司内部(bù)对这一业务进行(xíng)了探讨，业务操作上的障碍并不(bù)大。”一家(jiā)基金(jīn)公司(sī)人士表示，这类业务(wù)具(jù)备一(yī)定吸引力，相比较托管行结算模式和券商(shāng)结算(suàn)模式，这一模式可以(yǐ)同时激(jī)发银行、券商双方的销售力度，同(tóng)时在此类(lèi)模式刚刚起步(bù)阶段阶段参与(yǔ)，存(cún)在明(míng)显(xiǎn)的先发优势(shì)。

　　博时券商业务部(bù)副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也表示，关于类QFII结算模(mó)式仍处于(yú)发展初期(qī)，该模式特点鲜明(míng)。但是，对于固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品(pǐn)的限制仍有待解决，成为主(zhǔ)流结算模(mó)式仍不具备条件。展望未来，预计相关金融机(jī)构对该模式会(huì)保持高(gāo)度关注，会成(chéng)为选择之一。

　　平安基金相(xiāng)关人士更(gèng)有信(xìn)心(xīn)，认为这是一个(gè)基(jī)金、券商、银(yín)行三方共赢的模式，有望成为新的行业发展趋势。对管(guǎn)理人(rén)而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人结算(suàn)模式均有比较(jiào)优势；对托管人(rén)而言，产品资金全(quán)额留(liú)存在托管账户，无(wú)需(xū)银证转账；对证券公(gōng)司提高(gāo)服务机构客户(hù)的能(néng)力，也加强(qiáng)了(le)公司品牌影响(xiǎng)力(lì)。

　　不过(guò)，基金(jīn)公司开启(qǐ)类QFII结算模(mó)式，也涉及(jí)不少(shǎo)系(xì)统改造，尤其是托管行和券商。博道基金(jīn)就(jiù)表(biǎo)示(shì)，对基金公司来(lái)说，总(zǒng)体(tǐ)保留沿用券商结算模式(shì)下(xià)的(de)场内(nèi)交易前端验(yàn)资验券相关流程和业务系统，个别如清算模块涉及(jí)一些小(xiǎo)改动。但(dàn)券商(shāng)和(hé)托(tuō)管行的系统改动较大(dà)，如在(zài)系统直连、账户管理、场内清(qīng)算、场外清算(suàn)等多个环节需要(yào)进行升级改造。

　　目前已经实现的模式来看(kàn)，主要是广发证券、兴(xīng)业银行、基金公司(sī)三方参与。而记者从(cóng)业内了解到(dào)，也有(yǒu)一些(xiē)银行(xíng)、券(quàn)商对此也抱(bào)有积极态度，愿意(yì)布局此(cǐ)类业务。

　　从单一(yī)模式(shì)走向三类模式

　　基金行业(yè)发展25年以来，结算模式发生(shēng)了重要变化，从单(dān)一(yī)模式走向券商(shāng)结算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结算模式三类模式的(de)时(shí)代。

　　自(zì)公募基金(jīn)诞生(shēng)起，采取的就是银行托管人(rén)结(jié)算模式，到目(mù)前已25年了，仍然是目(mù)前公募基金(jīn)结算的主流模式。这一模(mó)式是，基金管理人租用券(quàn)商(shāng)的交易席位直连报盘交易(yì)所，托管人作为特(tè)殊(shū)结(jié)算参与人与中国结(jié)算进行资金和证券的清算交(jiāo)收(shōu)。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于2019年初(chū)由试点转常规，至今已历(lì)时5年(nián)有余。随着运作机制渐(jiàn)稳、结(jié)算效(xiào)率(lǜ)改善及券(quàn)商财富(fù)管理业务高(gāo)速发展，券结模式自(zì)2021年迎来(lái)爆发，根(gēn)据Wind数据(jù)，2021年全年一(yī)共(gòng)有144只新成立基金采用了(le)券结模(mó)式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基(jī)金数量(liàng)与(yǔ)规模分别为616只和5709亿元(yuán)，占(zhàn)据全部基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随(suí)着(zhe)公募基金2022年开启(qǐ)类QFII交易结算模(mó)式，基金结(jié)算模式也正式(shì)进入了新时代。

　　博(bó)道基金相(xiāng)关人士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式，每(měi)种结(jié)算模式各有优(yōu)劣，基金管理人可以根据(jù)不同(tóng)情况(kuàng)，选择不同(tóng)的(de)结(jié)算(suàn)模式，最大(dà)限度的(de)调动各(gè)方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结(jié)算(suàn)模式的(de)创新发展，伴随着权(quán)益市(shì)场行(xíng)情修复及券商财富(fù)管(guǎn)理业务高速发展，在主(zhǔ)动权益(yì)基金、ETF在内的指数型基(jī)金等产品类型上(shàng)，券结(jié)模式(shì)将有较大发展空间。”上述平安基(jī)金相关(guān)人(rén)士表示。

　　不(bù)少人(rén)士也看好券结模式的(de)发展(zhǎn)。据一位业内人士表示，现阶段券(quàn)商结算模(mó)式在中(zhōng)小基金公司中更加普(pǔ)遍(biàn)。中小(xiǎo)基(jī)金(jīn)相对(duì)来说(shuō)获得银行渠道的营销(xiāo)支持难度较(jiào)大，券结(jié)模(mó)式(shì)能有效推动券(quàn)商(shāng)和基金公司的合作(zuò)关系，有助于中小基金新产品(pǐn)开拓(tuò)市场。

　　不过(guò)，上述人士也(yě)表示，券结模式保有量会更稳定(dìng)一些，对于托(tuō)管行有一个制衡的作(zuò)用(yòng)。以前(qián)是小公(gōng)司(sī)为主，现在(zài)也有一(yī)些大公司陆续(xù)开始(shǐ10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码)试水，以(yǐ)后(hòu)会是一个趋势。

　　博时基金券商业务部副(fù)总经理王鹤(hè)锟(kūn)也表示，券商结算模式的(de)发展，已(yǐ)经从(cóng)“拼数(shù)量”时代(dài)进入“拼质量”时代(dài)：发展的(de)边际制约因素，也从“投入成(chéng)本较(jiào)大、技术系(xì)统探索较困难”转(zhuǎn)变为“产品策略(lüè)与市场环(huán)境及需求的匹配(pèi)度、业绩表现与(yǔ)客户体验的(de)舒适(shì)度、销(xiāo)售服务与渠(qú)道陪伴的(de)契合(hé)度”。券商结算模式，将基金公司(sī)、基金产品(pǐn)与券商渠道的中长期利益(yì)深度绑(bǎng)定；在此模式下(xià)，竞(jìng)争格局会发生分(fēn)化，回归“买方投顾陪伴模(mó)式”的服(fú)务本质，”持续(xù)提(tí)供“好产品、好服务”的基(jī)金(jīn)公司(sī)和证(zhèng)券公司会受(shòu)益(yì)于这一(yī)发展(zhǎn)变(biàn)化(huà)。

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