银行业危(wēi)机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大至超(chāo)过(guò)40％，经(jīng)历(lì)至少五次停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市(shì)值一(yī)度跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几个星(xīng)期以来，第一共和银行已(yǐ)在为其(qí)部分业务寻(xún)找买家，但潜在(zài)的收购方(fāng)担心承担(dān)过多风险。目前可能的解决方案是，向近(jìn)期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和(hé)市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银(yín)行(xíng)能(néng)否在未来的日子继续经营(yíng)下去(qù)，也不知道联邦存款保险公司(sī)是否会对(duì)此家银行(xíng)发表“破产(chǎn)声(shēng)明(míng)”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款保险公司的(de)接(jiē)管）目(mù)前正变(biàn)得越来越有可(kě)能，因为第(dì)一共和银行找到(dào)买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布(bù)两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报(bào)告显示美国(guó)上周原油库存降幅大教师一年的工作日有多少天，一年有多少周于预期，由于市场消化了疲(pí)弱的(de)美(měi)国经济数据，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延(yán)续前一交易日的跌势，目(mù)前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌近(jìn)30％再创历史(shǐ)新低，最新报(bào)道称，美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行(xíng)评级，将限制第一(yī)共和银行从(cóng)美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特(tè)6月原油(yóu)期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联储5月(yuè)的加息路径(jìng)变(biàn)得(dé)“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边(biān)是仍然高企的通(tōng)胀(zhàng)，一边是银行(xíng)系(xì)统危机(jī)以(yǐ)及由此扩(kuò)大的经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是(shì)市场最引(yǐn)人瞩目(mù)的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期(qī)货(huò)研(yán)究(jiū)所副总经(jīng)理程小勇看来，对于(yú)美联(lián)储(chǔ)货币政策，大(dà)概率(lǜ)还是维持加息的大方向，只不过加息力(lì)度会(huì)维持(chí)25个(gè)基点，不会(huì)像(xiàng)去(qù)年那样以50个(gè)基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很强的粘性(xìng)，当(dāng)前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅(jǐn)回(huí)落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行业危机引(yǐn)发了经(jīng)济(jì)减速(sù)，但是据我们测算当前美(měi)国私人(rén)部门资(zī)产(chǎn)负(fù)债表受(shòu)冲击的影响大约(yuē)将在三、四季度出现(xiàn)，短期经济(jì)减速(sù)不至于(yú)引发(fā)美联储货币政策转向。从历史上美联储加息的经(jīng)验来看，高通胀下(xià)的美联储加(jiā)息并不会因经济减速而(ér)转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于当前美国商业(yè)银行危机主要(yào)是资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机(jī)时那样的产(chǎn)品(pǐn)层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风险暂(zàn)难发(fā)生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏(hóng)观(guān)分析师(shī)赵(zhào)旭初(chū)同样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能性是(shì)较(jiào)小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制(zhì)通胀(zhàng)”的目(mù)标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行(xíng)的事件来看(kàn)，政策(cè)部门应对危机的速度和积极性(xìng)非常高(gāo)，在这(zhè)种形式下，去押注系统性风险发生概率比(bǐ)较(jiào)低的(de)。对于通胀率，当前市(shì)场主流(liú)的预测(cè)对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市(shì)场(chǎng)认为(wèi)有一定降息概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现(xiàn)了几乎(hū)失控的风险，如金融机构或者(zhě)非金融企业(yè)大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在(zài)这个(gè)通(tōng)胀(zhàng)水平预(yù)测下，美联储是不会在7月份就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒(méi)报(bào)道，对于美国通胀将从几十年(nián)来的最高(gāo)水平进(jìn)一步回落多少这(zhè)一(yī)争论(lùn)，全球知名(míng)机构(gòu)的(de)基(jī)金经理们也开(kāi)始(shǐ)产生分歧。其中(zhōng)，一(yī)方是安(ān)联环球投资(zī)和西部信托等(děng)公(gōng)司(sī)认(rèn)为，美联储(chǔ)和其他央行将在加(jiā)息方面取得(dé)胜利，即使这意味着继续加息、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美(měi)联储和其他央行的政策(cè)制定者是否真的愿意冒让(ràng)数百万人(rén)失业(yè)的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不得不(bù)做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费者(zhě)信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银行(xíng)业(yè)信贷收紧导致(zhì)消费者信心指数下降，消费(fèi)支出增速放(fàng)缓是确定性事(shì)件，说明未来美(měi)国经济(jì)继续(xù)减速也是大概率事件。然而，由于(yú)美国居民消费支出增速虽然(rán)在下滑，但在2月(yuè)还(hái)是(shì)维(wéi)持(chí)正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短(duǎn)期(qī)虽有升(shēng)温，但(dàn)不至于出发市场(chǎng)系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹也可(kě)以验证这一点。不过，随(suí)着美(měi)国居民利(lì)息支出(chū)占可(kě)支配收入(rù)的比例越(yuè)来(lái)越(yuè)高，未来(lái)并不排除(chú)由(yóu)于经济严(yán)重(zhòng)减速加快导(dǎo)致大规模恐慌再现(xiàn)的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者(zhě)信(xìn)心的下降(jiàng)和(hé)教师一年的工作日有多少天，一年有多少周最(zuì)近的美国居民部(bù)门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的(de)，在(zài)高通胀高利率经济下行(xíng)的环境下，居民部门的资产负债(zhài)表和收入(rù)状况边(biān)际上(shàng)会有恶化也是情理之中；但美国居民部门(mén)已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产(chǎn)负债处于一个相对健(jiàn)康的状(zhuàng)况，这(zhè)也是为何(hé)即(jí)便消费信心在(zài)恶化，即便银行(xíng)利率在飙升(shēng)，美(měi)国居民部门的消费贷(dài)款仍然(rán)在继续扩张，这显示着美(měi)国居民部门的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险情(qíng)绪的(de)催化(huà)有(yǒu)两方(fāng)面(miàn)的背景，一是按照历史(shǐ)经验看，海(hǎi)外加息结束到(dào)降息(xī)之间(jiān)就是一个容易出风(fēng)险的时间段；二是能够(gòu)激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到(dào)，同(tóng)比高点(diǎn)接(jiē)近(jìn)看到，在中国没有更多(duō)刺激(jī)政策的情况下，市(shì)场对全球经济的预期想(xiǎng)要进一(yī)步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股(gǔ)的主线题(tí)材(cái)下跌与(yǔ)海外银行(xíng)业危(wēi)机(jī)共振成(chéng)为了(le)一个激发避险情(qíng)绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外(wài)出现明显的周期背(bèi)离，且海外的政策部门(mén)应(yīng)对危机(jī)的速(sù)度又(yòu)很快，所以不至于出现单边的持续性共振(zhèn)，这就导致(zhì)各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思路(lù)应该是(shì)“在下(xià)跌时不(bù)过(guò)分恐(kǒng)慌、在(zài)上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的(de)影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主力合(hé)约(yuē教师一年的工作日有多少天，一年有多少周)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属(shǔ)研(yán)究总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属的全面(miàn)下行有两个利(lì)空背(bèi)景和(hé)一个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议(yì)，加息25个基(jī)点(diǎn)的(de)概率(lǜ)升至高位(wèi)，市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期(qī)，资金提(tí)前流出规避不(bù)确定性风(fēng)险；三是前一晚欧(ōu)美(měi)银行季报再爆利(lì)空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美(měi)元指数快速回升，成(chéng)为有(yǒu)色板块全(quán)面下(xià)行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情(qíng)绪(xù)对市(shì)场的(de)扰(rǎo)动较大(dà)。市(shì)场一(yī)直在衰退论和加(jiā)息(xī)预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银(yín)行业和全球经济前(qián)景感(gǎn)到担忧，担心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得(dé)加(jiā)息预(yù)期降低。加息预(yù)期降低后(hòu)又不(bù)得不面对高企(qǐ)的通胀数据，美(měi)联(lián)储(chǔ)喊(hǎn)话加(jiā)息不应(yīng)停止(zhǐ)，市(shì)场又继续预(yù)测衰(shuāi)退(tuì)，周而复始。”国海良时(shí)期货(huò)有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一假期，之前(qián)看多需(xū)求修(xiū)复(fù)的(de)情(qíng)绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部(bù)分品种还在(zài)区间运行，除(chú)了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色金属的传统旺季，4月的(de)开局延续了需(xū)求的强预期，有色一(yī)度出现触底反弹(dàn)和冲高(gāo)预期，但随(suí)着4月旺季(jì)过半(bàn)，市场却出现(xiàn)不(bù)一样的声(shēng)音。一是(shì)精炼铜及(jí)再(zài)生铜制杆、铝材(cái)加工和镀(dù)锌(xīn)板等行业(yè)样本企业开工(gōng)率却出(chū)现(xiàn)接连下降，社会库存(cún)虽(suī)然持续去(qù)化(huà)，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二(èr)是部分(fēn)下游加(jiā)工企业订(dìng)单(dān)难以(yǐ)为继，且产成(chéng)品库存较往(wǎng)年出(chū)现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开(kāi)工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不(bù)支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即(jí)将到来(lái)，资金从有(yǒu)色市(shì)场流(liú)出规避不确定性(xìng)风险，价格出现(xiàn)回(huí)调并不意外，昨日有色价(jià)格快速回落也是近段时间对(duì)利(lì)空因素(sù)的(de)集中体(tǐ)现，节前(qián)宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不(bù)过，5月中(zhōng)上旬(xún)延续旺季下(xià)，需求不会(huì)大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前(qián)持续(xù)表现偏弱，下(xià)游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据(jù)来(lái)看(kàn)，下游需求无疑(yí)是在慢慢复(fù)苏的(de)。如房(fáng)屋竣工面(miàn)积19422万平方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率(lǜ)上最近几周出现了高位停滞，没(méi)有进(jìn)一(yī)步(bù)的增长，可能和(hé)旺(wàng)季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有高(gāo)于3月，虽然(rán)下降(jiàng)数值也不大(dà)，但也(yě)没能(néng)有力(lì)提振(zhèn)需求(qiú)。不过(guò)，何(hé)燕(yàn)艳表示，价格一(yī)旦(dàn)大跌(diē)到目前的状态，现货上(shàng)面买盘又会出(chū)现，错(cuò)综复杂之下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期(qī)过于(yú)一致，主流观(guān)点认为加息(xī)已近尾声(shēng)，最(zuì)坏的时候已经过(guò)去，但(dàn)今年可(kě)能不会降息。我(wǒ)们(men)要警惕(tì)这种市场过(guò)于一致的情况。因为美通胀高位持(chí)续，美联(lián)储的结(jié)果导向(xiàng)很可能(néng)使(shǐ)得加息时间或(huò)者(zhě)幅度超(chāo)预(yù)期(qī)，这样(yàng)市场就会有超(chāo)预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板(bǎn)块多(duō)数品种供应增加(jiā)总体比较(jiào)确定的(de)，需(xū)求跟不上供应的增速，整个(gè)周期是向下而不是(shì)向上。因(yīn)此，我对整个(gè)板块还是持中(zhōng)线偏空思路，投(tóu)资者可以用振荡(dàng)的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多的是反(fǎn)映市场(chǎng)对未来一个(gè)季度(dù)、半年度甚至更长时(shí)间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线(xiàn)影(yǐng)响并不显(xiǎn)著，短期(qī)可关注供求现状与价格趋势的关(guān)系以及可能(néng)突发的(de)风险事(shì)件上。“对有色(sè)而言，投资者(zhě)更多担心的是在多空分歧的位置和(hé)时间节点突发未知的风险事件，从而放(fàng)大了价(jià)格(gé)短线的波动性，带(dài)来持(chí)仓管理的压力。”他说(shuō)。

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