上市公司退(tuì)市在A股早已不稀奇(qí)，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日(rì)低于1元，触及(jí)退市(shì)指标，公司股票及其可(kě)转债被终止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强制(zhì)退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市(shì)，其可转债已进(jìn)入退市整理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用风险的(de)担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票(piào)双重属性(xìng)，自诞(dàn)生(shēng)以(yǐ)来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流传(chuán)的说法是，可转债(zhài)“下(xià)有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性(xìng大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企)”托底，投资(zī)者“进可(kě)攻(gōng)退(tuì)可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发展中，此前(qián)一直未出现因正股退市而(ér)退市的情况(kuàng)，也未(wèi)发生过(guò)实(shí)质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转(zhuǎn)债等的(de)退市，零违约历史或将被(bèi)打破，可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险浮出水面(miàn)。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但(dàn)由于大多(duō)数上市公司(sī)是因经营(yíng)不(bù)善导致退市(shì)，财务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进(jìn)行赎回的可(kě)能(néng)性较大。而如果启动破产重整，公司(sī)发行的可转债(zhài)划归为普通(tōng)债权，清(qīng)偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上，可转债(zhài)退市并(bìng)非完全出乎意(yì)料，早已在(zài)相关(guān)规则中(zhōng)埋下了(le)“伏(fú)笔”。根据(jù)交(jiāo)易所上市规则，上市公司股票被终止(zhǐ)上市的，其发行的可转(zhuǎn)债(zhài)及其他(tā)衍生品种(zhǒng)应当终止上(shàng)市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随(suí)着全(quán)面(miàn)注册制(zhì)改(gǎi)革的持续推(tuī)进(jìn)，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机制(zhì)正在形(xíng)成，以上市股为(wèi)锚的可转债也跟(gēn)着出清，违约风险随(suí)之上升。退市(shì)，或将成为(wèi)可转债(zhài)市场新常态(tài)。

　　市场(chǎng)在发展，生(shēng)态在改变，投资(zī)者没有理由一成不变(biàn)，是时候重塑对可转债(zhài)的认知了。投资者(zhě)要改(gǎi)变(biàn)“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会优(yōu)择品种，规避风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估(gū)正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以及(jí)发(fā)债(zhài)公司偿债能力等(děng)，防范债券退市、违约(yuē)风(fēng)险；在(zài)取舍标的时(shí)，应远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估值(zhí)较低、退市(shì)风险较高(gāo)的标的，而(ér)选(xuǎn)择正股经营效(xiào)益(yì)良好、估值合理且随市场下跌(diē)估值出现压缩的(de)标的。并(bìng)密切(qiè)关注(zhù)可转债市(shì)场(chǎng)风格变化，及时调整配置(zhì)比例和结构(gòu)，学会(huì)在(zài)市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处理大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企还有(yǒu)不少空(kōng)白和盲(máng)点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期(qī)。比如，可(kě)进一步明确(què)可转(zhuǎn)债在退市后是(shì)否仍存在交易(yì)可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应(yīng)加(jiā)强对可转债的风险防控，强化(h大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企uà)发(fā)行前的信用评级，对于信用(yòng)资(zī)质较弱(ruò)的公(gōng)司(sī)，可考(kǎo)虑提高担保资产与(yǔ)回(huí)售条款等相关要求，适当提升准入门(mén)槛，以更好保(bǎo)护投资者利(lì)益。

　　全(quán)面注册制(zhì)下，证券市(shì)场(chǎng)将迎来全方位、根本性的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一(yī)些规(guī)则制度上的短板不(bù)能视而不见了(le)。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调整包括可转债在内(nèi)的(de)投资方法(fǎ)，完善配套制度，提(tí)升风险意识，共促(cù)A股市场健(jiàn)康(kāng)稳定发(fā)展。

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