作(zuò)者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月(yuè)份居民消费价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实：一(yī)方面，今年初以(yǐ)来核心(xīn)CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，也指(zhǐ)向(xiàng)当前(qián)经济仍(réng)在温和修复。下半年随着生猪(zhū)价格筑底回(huí)升、消(xiāo)费需求(qiú)逐步回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构(gòu)成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回(huí)落(luò)0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘(qiào)尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分(fēn)点(diǎn)。从结构(gòu)上(shàng)看，食品项仍是主要(yào)拖(tuō)累，4月食品价格(gé)环比下降1％、非(fēi)食(shí)品(pǐn)价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环(huán)比(bǐ)回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续(xù)降，出行价格(gé)上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉(ròu)价格(gé)续降，仍(réng)是(shì)主要拖(tuō)累。受受(shòu)生猪产能(néng)充(chōng)足以及消费淡季影(yǐng)响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量(liàng)上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出(chū)行需求带动旅游价(jià)格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内(nèi)油价下降影(yǐng)响，交通工(gōng)具及(jí)交通工具(jù)用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　受(shòu)国内外(wài)市场(chǎng)需求(qiú)表现偏弱及国际大宗商品价格波(bō)动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年(nián)同期(qī)高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生(shēng)产资料、生(shēng)活资料价格环比(bǐ)分别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分(fēn)行业(yè)看，国(guó)际原油价(jià)格(gé)波动带(dài)动(dòng)国内油煤(méi)加工、化学原料及制品相关行业价格环比(bǐ)分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及(jí)预期影响，黑金采选及冶炼、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关行业价格(gé)结束(shù)自去年底(dǐ)以来的强势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产(chǎn)能继持续释放、供给(gěi)相对充足的影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言过(guò)其实，关(guān)注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较(jiào)低(dī)水平，离转负仅一(yī)步之(zhī)遥，是(shì)否到(dào)了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为(wèi)，应(yīng)当理性看待(dài)物价(jià)数据，“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一(yī)方面，去年下(xià)半年核(hé)心CPI同比持(chí)续徘徊在(zài)0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意味着通缩压力(lì)正在逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区间，也指向当前(qián)经济仍在温和修(xiū)复。往前看，去年二、三季度受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数(shù)或对今年后续CPI同比读数(shù)持(chí)续造成(chéng)扰动。我们认为，应(yīng)更多关注环比变动情(qíng)况以及核心CPI的(de)走势。而随着下半(bàn)年生猪(zhū)需求的(de)回(huí)升，以(yǐ)及中(zhōng)央猪肉收储工(gōng)作(zuò)的开展，生(shēng)猪价格有望(wàng)筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半(bàn)年物价水平有望逐(zhú)步回归至正常水平、整体(tǐ)将保(bǎo)持(chí)温和上涨(zhǎng)态势，通缩和(hé)通(tōng)胀均(jūn)不(bù)构成当前经济的(de)主要矛盾。

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