昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特(tè)和老搭(dā)档、已经99岁的(de)芒(máng)格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次(cì)大会(huì)召(zhào)开时(shí)的宏观背景(jǐng)颇不平静(jìng)：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济(jì)徘徊于衰(shuāi)退的危险边(biān)缘，地(dì)缘(yuán)政治(zhì)冲突持续升温，人工智(zhì)能正带(dài)来重(zhòng)大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态而来的(de)投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度(dù)财报显示，第一季(jì)度净利(lì)润355.04亿美元，去年(nián)同期(qī)为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一季度(dù)营(yíng)收853.93亿美元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿(yì)美元(yuán)；第一(yī)季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去(qù)年(nián)同(tóng)期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力支持倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构(gòu)必须(xū)做(zuò)出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不这样(yàng)做可能会(huì)损害(hài)全球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性的，”巴(bā)菲特(tè)在(zài)回答一个问题时说，如果储户得(dé)不到补偿(cháng)，它给美(měi)国经(jīng)济(jì)带来的后果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为(wèi)，中美关(guān)系紧张(zhāng)对两国会(huì)造成(chéng)不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国(guó)和中国发(fā)生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们(men)应(yīng)该做的(de)就是和中国(guó)和(hé)睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量开展自(zì)由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需要(yào)判断，如果没(méi)有对方回应，事情能有多大进步。两国(guó)都会有(yǒu)竞(jìng)争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几个(gè)月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在(zài)今年(nián)报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这(zhè)都是(shì)因为过去(qù)6个(gè)月(yuè)经(jīng)济(jì)的不景(jǐng)气(qì)造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了(le)很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时(shí)候(hòu)我们(men)没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这一次的波(bō)动来自于另外一个地方，他们(men)可能在(zài)过(guò)去(qù)的6个月(yuè)中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不(bù)是(shì)说好像(xiàng)失业率、就业率的情况造成(chéng)的(de)，但是(shì)现在的经济环(huán)境在(zài)这六(liù)个月已经非常不一(yī)样了，而我们很(hěn)多(duō)的经理人对于(yú)这(zhè)种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下(xià)子那(nà)么多卖不出去。现在我们(men)才(cái)慢慢(màn)地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已经结(jié)束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季(jì)度是(shì)股票的净(jìng)卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元(yuán)的股票(piào)，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿(yì)美(měi)元股票。

　　这些数据(jù)突(tū)显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没(méi)有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的(de)现金储备增加(jiā)了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随(suí)着美联(lián)储加息(xī)和经(jīng)济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市(shì)回报的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了悲观的预测(cè)：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的收益今(jīn)年将下降(jiàng)。因为在过(guò)去(qù)6个(gè)月(yuè)左右的(de)时间里(lǐ)，美国(guó)经济的(de)“令人(rén)难以置信的(de)增(zēng)长时期(qī)”已经(jīng)接(jiē)近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视(shì)为(wèi)经济(jì)健康状况(kuàng)的代(dài)表(biǎo)，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用(yòng)事业(yè)和零售。巴菲(fēi)特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司的成功归功于(yú)过(guò)去几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接班人是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的(de)工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执(zhí)行上(shàng)并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在的这五个下(xià)一代(dài)领导人，而是更多有(yǒu)能(néng)力的人。如果他(tā)们(men)不能(néng)处理得(dé)当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现(xiàn)有的(de)资产负债表规模是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储，支持(chí)美联储压低通胀率的使命，他也不(bù)担心美(měi)联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是(shì)一个很大的(de)数字，而我喜欢看这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储(chǔ)资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像二战刚结(jié)束时美国所经历(lì)的(de)那样。对此芒格也(yě)持(chí)相同(tóng)观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问题(tí)将会有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没(méi)有(yǒu)其(qí)他地方可以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他(tā)们也很熟(shú)悉。西方石油做(zuò)了(le)很多好的(de)事情，建(jiàn)了很(hěn)多新井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西(xī)方石油的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来不确定是否会(huì)继续购买更多石油(yóu)公司的股票(piào)，但对现(xiàn)在持(chí)股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美(měi)国大批发债，美联储让债务(wù)货(huò)币化(huà)，中国巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境下(xià)，美元的货币储备地位何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为手机话费交了能退吗，没有取代(dài)美元(yuán)储备货币(bì)地(dì)位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主席鲍(bào)威(wēi)尔更(gèng)了解形势，但他无法控制(zhì)财政政策(cè)。谁都(dōu)不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其是在(zài)这(zhè)种(zhǒng)货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举(jǔ)印钞很容(róng)易(yì)，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放(fàng)出(chū)来，就很难恢复，人(rén)们会对货币(bì)失去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结(jié)果，反(fǎn)正不(bù)会(huì)是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个非常政治化(huà)的(de)决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒(máng)格在提到日本的货币政策(cè)和(hé)财政(zhèng)政策时说，日本用(yòng)日元做(zuò)了(le)些奇(qí)怪的事(shì)。对于日本(běn)实施的经济政(zhèng)策，日(rì)本人(rén)应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日(rì)元是(shì)储备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴(bā)菲(fēi)特说，他佩(pèi)服(fú)日本(běn)，日(rì)本有一个更有(yǒu)凝聚(jù)力的社会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持续低迷(mí)，国家(jiā)研究启(qǐ)动(dòng)第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供大于(yú)需(xū)的市场格(gé)局下，我国(guó)生猪价(jià)格整体偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年(nián)春节过(guò)后(hòu)的(de)猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月(yuè)初(chū)期间，生猪价格(gé)曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才(cái)再(zài)度出(chū)现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的情况下(xià)，国家发改委于(yú)5月5日下午发布最新研究收储的(de)公告称，据国家发展改革(gé)委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级(jí)预警区间。根据(jù)《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价(jià)工作预案(àn)》规定，国家发改委会同有关部(bù)门研究适时启动年(nián)内第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回(huí)归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后(hòu)，生猪期货市场预(yù)期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后来看，生猪现货(huò)市场整体(tǐ)延(yán)续振荡下(xià)跌(diē)走势，价格无(wú)太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货(huò)日(rì)报记(jì)者采访时表示(shì)，4月(yuè)来生(shēng)猪现货价格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏(fá)明显(xiǎn)利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪价振荡回(huí)落(luò)并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相(xiāng)对较低(dī)的猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜(xī)售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺激贸(mào)易商(shāng)从(cóng)进口(kǒu)肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需求(qiú)有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)；而(ér)此后，较高的成本导致(zhì)生猪二(èr)育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也(yě)有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有提前出(chū)栏(lán)迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价格再次回落(luò)，截(jié)至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假期(qī)间(jiān)，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货(huò)价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏(piān)弱态(tài)势。申银万(wàn)国期(qī)货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生(shēng)猪处于需求淡季(jì)，同时五一节前各养殖类(lèi)上(shàng)市公司公布(bù)一季报显示其经(jīng)营数据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致(zhì)猪价的(de)大起大落。在这个节点，国家发改委宣布(bù)收(shōu)储，可以(yǐ)看出(chū)国家对生猪(zhū)养殖(zhí)行业(yè)健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随(suí)即作出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会(huì)带来(lái)实质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储调控长期密集(jí)执行(xíng)，叠加二(èr)育等利多因素共振(zhèn)，或(huò)会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺(quē)乏实质性利好，短期(qī)内猪价或(huò)延续低位区间(jiān)振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同程度的提(tí)升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统(tǒng)计(jì)局最新(xīn)数据，截至今年一季度(dù)，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增(zēng)长手机话费交了能退吗(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者(zhě)，虽然今(jīn)年(nián)一季度(dù)生猪(zhū)存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处于近9年(nián)同期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能变化来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下(xià)降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的正常产能(néng)调(diào)控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三(sān)方机(jī)构数据(jù)，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月开(kāi)始下滑(huá)，已(yǐ)经(jīng)连续5个月下(xià)滑(huá)，累计(jì)下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统(tǒng)计数据可以看出(chū)，生(shēng)猪产能(néng)有继续回调走(zǒu)势(shì)，但截至3月降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够(gòu)驱动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次(cì)进场(chǎng)，带(dài)动猪价走高；但(dàn)今年二次育(yù)肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带(dài)动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前(qián)后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面的(de)利多影响或许在5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总(zǒng)的(de)来看，5月(yuè)猪价(jià)价格重(zhòng)心(xīn)或高于4月(yuè)，建议继(jì)续(xù)重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入(rù)库及收储带(dài)来的情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期来(lái)看(kàn)，当(dāng)前生猪(zhū)整体屠宰量仍维(wéi)持高位(wèi)，并(bìng)高于(yú)去(qù)年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏体重虽有连续回落(luò)，但(dàn)绝对体重仍(réng)在(zài)120kg以上，反映上游大(dà)猪仍(réng)在释放之中，二(èr)育增加导致大(dà)猪仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带来的生猪出栏在(zài)5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今(jīn)年(nián)二季(jì)度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节(jié)性旺季，因(yīn)此生猪近端现(xiàn)货价格大概率已在慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪(zhū)需求的(de)旺季(jì)，叠加能繁母猪的(de)调减(jiǎn)在下半(bàn)年会有一定程(chéng)度的体现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的(de)高点(diǎn)有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压(yā)力最大的时(shí)间点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复(fù)苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的(de)损失以及(jí)猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格空(kōng)间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利(lì)润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体(tǐ)供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资(zī)者可以在养猪成本(běn)一带(dài)逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合(hé)约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价目前整(zhěng)体估(gū)值不高，后续在收储(chǔ)加(jiā)持下，期价存在继(jì)续(xù)往上修复的空间。建议投资者(zhě)在交易上可从单边转为观望，边际(jì)上警惕饲(sì)料养殖板块集体估值下移带来的(de)系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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