私募基(jī)金运作即将(jiāng)迎来更全(quán)面的新(xīn)一轮(lún)监(jiān)管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资(zī)基金业协会（下称中基协）就起草的《私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金运作指引》（下称(chēng)《运作指引》）向社会(huì)公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资(zī)基金法将私募证券投资(zī)基金纳入统一规(guī)范，中基协(xié)实施登记备案以(yǐ)来，我国私(sī)募证券投资基金行(xíng)业发(fā)展迅速，规模不断增(zēng)加。截至2022年年末，中基协已登记私募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人9000余家(jiā)，存续私募(mù)证券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)交(jiāo)易策略逐步(bù)多元(yuán)化，交易活跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基金、债券和场内外(wài)衍生品(pǐn)，已(yǐ)经成为资本市场重要的机(jī)构投(tóu)资者之一。中基(jī)协(xié)结合私募证(zhèng)券投资基金(jīn)行业实践，坚(jiān)持规范发展和问题导(dǎo)向，起草形成《运作指引》，明确底(dǐ)线要求(qiú)，针对重点问题予以规(guī)范，完善私募证券投资基(jī)金运作(zuò)规则体系。

　　本(běn)次征(zhēng)求意见的《运作(zuò)指引(yǐn)》共计三十二条(tiáo)，对私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金募集、投资、运(yùn)作管理等(děng)环(huán)节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集(jí)及存续门槛(kǎn)要求(qiú)上(shàng)，明(míng)确私募(mù)证券投资(zī)基金初始募集及存续规模不得低(dī)于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了(le)修订后的(de)《私募(mù)投资基金登(dēng)记(jì)备案办法》（下称《备(bèi)案办法(fǎ)》）及配(pèi)套指引，进一步明确(què)了私(sī)募(mù)登记备案标(biāo)准，其中就(jiù)提出私募证券基金初始实(shí)缴募集(jí)资金规模不低于1000万(wàn)元(yuán)人民币。此次《运(yùn)作指引》的相(xiāng)关要求与《备案(àn)办法》衔(xián)接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是，基金合同中应当(dāng)明确约定，除(chú)市场波动导致净值变(biàn)化外，连续(xù)60个交易日(rì)出现(xiàn)基金资产净值低于1000万元人民(mín)币的，该私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)进入清算流程。

　　有(yǒu)行业人士认(rèn)为(wèi)，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规模的基础上，增加了(le)存续要求，这(zhè)可以有效避免《备案办法》出台后，通过募(mù)集资金(jīn)后再赎(shú)回的方式备案的“壳(ké)基金(jīn)”。此外，这也体现行业(yè)的(de)“扶强除劣”趋势，中小规模的(de)私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流动(dòng)性风险管理，《运作指引(yǐn)》要求私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金开放申赎频率(lǜ)不得高于每月(yuè)一次。为引(yǐn)导投资者理性投资、长期投资，《运作(zuò)指引》明确基金合(hé)同应(yīng)当约定投资者(zhě)不少于6个月的份(fèn)额(é)锁定期安(ān)排。

　　投资要求方(fāng)面，在组合(hé)投资要(yào)求(qiú)上，为引导私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人提(tí)升专业投资能(néng)力，组合投资(zī)、分散风险，要求私募证券投资基金采取(qǔ)资产(chǎn)组合(hé)的方式进行投(tóu)资。单(dān)只私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)投资于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该基(jī)金净资产的25％；同一私募基金(jīn)管理人管理的全部(bù)私募证券投资基(jī)金投资于同一资产的资金，不得超过该资产(chǎn)的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方政府(fǔ)债券(quàn)、公开(kāi)募集基金等中(zhōng)国证监会、协会认(rèn)可的投资(zī)品种除外。

　　《运作指引》还明(míng)确(què)禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金架构应当清晰、透明，不得通过设置复杂(zá)架构(gòu)、多层嵌套等方式(shì)规避监管要求(qiú)。私募证券投资基(jī)金投资于其他私募证(zhèng)券投资基(jī)金或(huò)者金融机(jī)构发(fā)行(xíng)的资产管理产品的，应当明确约定所投资的私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金或者资产管(guǎn)理产(chǎn)品不再投(tóu)资除公开募集基金以(yǐ)外的其他私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)或者资产管理产品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外衍生品(pǐn)投(tóu)资(zī)要求上，明(míng)确私(sī)募基金应当以风险管理、资(zī)产配置为目(mù)标开展衍(yǎn)生品交(jiāo)易，不得将衍生(shēng)品交易(yì)异(yì)化为(wèi)股票、债券等场(chǎng)内标的的杠杆融(róng)资工具，不(bù)得(dé)为(wèi)不适格投资者提供(gōng)通道(dào)服务，提出集(jí)中(zhōng)度、杠杆等(děng)要求(qiú)。

　　运作管理要求(qiú)方(fāng)面，要求(qiú)私募证券投资基金管理人建立健全内部制度，遵循投(tóu)资者(zhě)利益优先(xiān)与公平交易(yì)原则(zé)，防范利益输送。对量化私募证券(quàn)投资基(jī)金在交易系统安全、异常交(jiāo)易监控(kòng)、内部管理、资料保存、产品(pǐn)命名等方面提(tí)出规范要求。进(jìn)一步细化对私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金投资运(yùn)作（如衍(yǎn)生(shēng)品、境(jìng)外资产等特殊(shū)交易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不同规模私募证券投资基金(jīn)管理人和私(sī)募证券投资基金信息报送(sòng)工作(zuò)要(yào)求(qiú)。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)要求规(guī)模以(yǐ)上私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金管理(lǐ)人定(dìng)期开展压力测试、建(jiàn)立风险(xiǎn)准(zhǔn)备金(jīn)制度等。具(jù)体(tǐ)来(lái)看，同(tóng)一实际控(kòng)制人控(kòng)制(zhì)的私募基金管理人在最近一(yī)年(nián)度末合计基金管理规模(mó)在20亿元(yuán)以上的(de)，应当(dāng)持续建立健全流动性风险监测、预(yù)警(jǐng)与应急处置(zhì)、关于预警(jǐng)线与止损线的风险管理制度，每季度至少进行一次(cì)压力(lì)测试。私募基金(jīn)管理人(rén)应当结合(hé)市场状况和自身管理能力制定并持续(xù)更新流(liú)动性风险应急(jí)预案，明确预案触发情景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通道业务，私募基金管理人应当对投资者资金来源的(de)合规性(xìng)进行审查，不得(dé)由投资者或其指(zhǐ)定(dìng)第三方(fāng)下达投资指令或者自行负责投资运作，不得为金融(róng)机构、其他私募基金管理人，金融机构资产(chǎn)管理产(chǎn)品以(yǐ)及(jí吴亦凡现在在哪里关着)其他私募(mù)基金提(tí)供规(guī)避(bì)投资范(fàn)围、杠(gāng)杆约(yuē)束、投资者门槛等监管要求的通道服务(wù)。

　　一(yī)位私募人士向期货(huò)日报(bào)记(jì)者表示，综合来(lái)看，私(sī)募监管的实际标准在向金融机(jī)构管理标准看齐(qí)，《运作指引(yǐn)》如果按目前征求(qiú)意见稿(gǎo)的水平(píng)落实，执(zhí)行后(hòu)会快(kuài)速(sù)抹平私募(mù)基金相对其他资管产(chǎn)品的灵(líng)活度，让资金方(fāng)的(de)投放偏(piān)好回到策略(lüè)表现及(jí)管理(lǐ)人的整(zhěng)体运营和服(fú)务水平上，而非政策监管红利。这将更有利于行业的健康发展，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给予了过(guò)渡期(qī)安排。

　　中基协(xié)表示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备案的私募证(zhèng)券投资基金按(àn)照《运作指引(yǐn)》要求执行(xíng)。同(tóng)时为(wèi)减少新老(lǎo)基金的套利空间，对存量基金(jīn)针对(duì)不(bù)同情况提出差(chà)异化整改要求，并对重点条款的整(zhěng)改给(gěi)予充(chōng)分过渡(dù)期安(ān)排：

　　对于违反投(tóu)资(zī)范围要求、开展通道(dào)业(yè)务、不(bù)符合最低存续规模等触及底线要求的(de)存量(liàng)基(jī)金，《运作指引》施(shī)行后不得新增募集规模(mó)及投(tóu)资者，不(bù)得展期，新增投资(zī)活(huó)动获得须符合《运作指引》要求，合同(tóng)到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆(gān)比(bǐ)例、债(zhài)券及(jí)衍生(shēng)品交易等投资要求的，给(gěi)予12个月(yuè)整(zhěng)改过渡期，不强(qiáng)制要求修改基金合(hé)同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后存(cún)量基金新募集(jí)的投(tóu)资者(zhě)要求设置不少于6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对(duì)于存量基金发(fā)生基(jī)金合同变(biàn)更的，变更后内容应当符合《运作指引》要(yào)求；基金合(hé)同存续(xù)期(qī吴亦凡现在在哪里关着)限发生(shēng)变化的，应当按(àn)照《运作(zuò)指引》修改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于存量基金中无固定(dìng)存续期限(xiàn)的私(sī)募证券投资基(jī)金，要求在《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)12个月内，修改基金合同，约定明确(què)的基金(jīn)存续(xù)期(qī)，以促进(jìn)目前存(cún)量永续基金限期整改。

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