财联社记者(zhě)近期(qī)从行(xíng)业内(nèi)了解到(dào)，信贷市场(chǎng)需求低(dī)迷持续(xù)之下，部分银(yín)行出现了贷款最(zuì)优惠利率与同期理(lǐ)财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了(le)，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十年(nián)比那都是放(fàng)不出去的(de)。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行相(xiāng)关负责人对财联社记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)并非个案(àn)。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等(děng)多(duō)家银(yín)行了(le)解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠(huì)利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测(cè)数据(jù)显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加(jiā)22款，其中(zhōng)86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个(gè)百分点；575款为(wèi)封(fēng)闭(bì)式(shì)产(chǎn)品(pǐn)，其平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理(lǐ)财子负责人对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表示，正常情况下贷(dài)款(kuǎn)利率要高于(yú)理财收益，否则会形(xíng)成套利空(kōng)间。近(jìn)期出(chū)现(xiàn)的(de)收益率倒挂的(de)情况的(de)确多年来(lái)少见(jiàn)。这种情(qíng)况本质上(shàng)反映实体经济需求不(bù)足，资金可能在金融市(shì)场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理财(cái)收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日，央行国(guó)际司司(sī)长(zhǎng)金中夏(xià)对外(wài)表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国(guó)务院决策部署，采取了(le)很多(duō)措施做好金融支持稳外贸(mào)工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利率同(tóng)比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央行(xíng)一季度金(jīn)融统计数据发布(bù)会上公布(bù)的数据显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加权平(píng)均利率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份银行(xíng)体系新发(fā)企业贷款加权平均利率(lǜ)水平，并没有考(kǎo)虑区域(yù)差异。财联(lián)社(shè)记者注意到，在(zài)部分(fēn)资金充(chōng)裕的一线城市利率水平下沉更快，比(bǐ)如央行营管部早在2月份即(jí)表示，去(qù)年12月(yuè)份，北(běi)京(jīng)地区(qū)新发(fā)放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新(xīn)报告分析认为，一(yī)季度的贷款需求非常好，央行今年(nián)一季度公布(bù)的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以(yǐ)来的最高值(zhí)。但(dàn)最近贷(dài)款需求有(yǒu)下(xià)降趋势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷款需(xū)求(qiú)较差，需要(yào)购买(mǎi)票(piào)据来(lái)填充(chōng)贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷(dài)款市(shì)场(chǎng)当前的不景气形(xíng)成鲜(xiān)明对比的是，一(yī)季度理(lǐ)财市场的收益率却在节(jié)节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公(gōng)司存(cún)续理财产品14892款，占全市场存(cún)续理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收类理财产品（不(bù)含(hán)现金(jīn)管理类产品）的近1个月年(nián)化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去年12月水平；3月(15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗yuè)以来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财基准利率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级中票、存(cún)单(dān)利差走(zǒu)阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品(pǐn)收益率相比，当前银行(xíng)新发贷款的(de)利率也不占优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新(xīn)发理(lǐ)财产品(pǐn)中(zhōng)，开放式(shì)产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人(rén)士对记者表示，当(dāng)前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率(lǜ)之间出(chū)现倒挂是(shì)多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该警惕当(dāng)前非(fēi)对称利(lì)率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市场之间出(chū)现收益“套利”空(kōng)间(jiān)的可能。

　　融360数字科(kē)技研(yán)究院分析师刘银平(píng)对财联社记者表(biǎo)示，理财产品收益率(lǜ)超过银(yín)行贷款利率，可能会(huì)给部分客(kè)户钻空子的(de)机(jī)会(huì)，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿(ná)去购买收益率更高的理财产(chǎn)品，导致资金空(kōng)转，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在(zài)这(zhè)种现象(xiàng)。

　　不(bù)过(guò)刘银平(píng)认为，目前理财产品业绩(jì)比较基准不代表实际收益率，净(jìng)值是不断波动(dòng)的(de)，不会一(yī)直上(shàng)涨，实际(jì)上(shàng)，理财产品向净值化转型(xíng)之后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联(lián)社记者表示，理财收(shōu)益与金(jīn)融市场利率相对应(yīng)，出(chū)现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的(de)贷(dài)款利率与发(fā)行当期定(dìng)价的理财(cái)收(shōu)益率的差异，在市场利率(lǜ)快(kuài)速下行的时容易出现这(zhè)种(zhǒng)收(shōu)益率(lǜ)不同步的(de)脱(tuō)节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行(xíng)，意(yì)味着当期发(fā)行(xíng)的理财产品(pǐn)的收益率会(huì)同步下降(jiàng)。从这一个角度来看(kàn)，未来一段时间的理财产品收益率(lǜ)会进(jìn)入下行通道(dào)。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到(dào)银行(xíng)业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行广州分行(xíng)负责(zé)人(rén)对财联社表示，该行已经(jīng)关注到理财(cái)收益(yì)和存(cún)贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大必然引发资金(jīn)空转套利，这与(yǔ)货币政策(cè)初衷不符(fú)。估计下(xià)一步理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益水(shuǐ)平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部(bù)银行(xíng)理财子负(fù)责人对财(cái)联(lián)社记者表(biǎo)示，考虑到(dào)理财产(chǎn)品(pǐn)底层(céng)资产大多数为债券(quàn)，而债券市场发行(xíng)人大多是大型企业，理论上(shàng)其(qí)收益率比个(gè)贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人(rén)的信用等级比大(dà)型企(qǐ)业要(yào)低(dī)，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收(shōu)益率高才对(duì)。现在出现(xiàn)个贷定价和理财产(chǎn)品持(chí)平，甚至出现倒挂(guà)，这(zhè)只能说明个人部门当前的信贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资金(jīn)空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款定价持续下(xià)行未来新(xīn)发理财产品收益(yì)率(lǜ)也会回落(luò)。“市(shì)场对利(lì)率走(zǒu)势的预期是(shì)一(yī)致的，新(xīn)发的收益(yì)率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势(shì)也(yě)是这样。一些存量的产品(pǐn)年化收益率近期大(dà)幅上(shàng)行，主要是因为(wèi)底层资产(chǎn)是(shì)去年(nián)利率高位时候(hòu)拿的(de)，在利率走(zǒu)低(dī)预期下(xià)，其净值(zhí)表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存(cún)款利(lì)率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲(pí)软的现状，也是有关方面(miàn)不断出手(shǒu)规范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城商行负(fù)责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价上不去的(de)情15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗况下，未来存(cún)款(kuǎn)利率持续下行应该是大(dà)趋势，否则银(yín)行净息差(chà)承受的压力(lì)将是巨大(dà)的。“现在(zài)各行(xíng)储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响还没完全消除，很多客(kè)户的资金还(hái)没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点认(rèn)为，一旦第二(èr)季度贷(dài)款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率(lǜ)依然有下降的(de)可(kě)能性和空间(jiān)，银行息差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月(yuè)末(mò)，该行净利(lì)息收益率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证(zhèng)券王一峰团队最新研报认为，未来存款市场(chǎng)成(chéng)本管(guǎn)控仍(réng)有后手牌，“类活期(qī)”存款(kuǎn)是重要抓手。其预(yù)计，后续对于存款(kuǎn)定价自律(lǜ)管理的手段包括但不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存(cún)款等创新类活期存款(kuǎn)有可能(néng)将纳入自律机制(zhì)管(guǎn)理。现(xiàn)阶段，对核(hé)心定(dìng)期存款而言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束(shù)，但“类活期”存款缺少(shǎo)政15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗策指引，未来或将对这类产(chǎn)品比照活期存款进(jìn)行规范；其次，同业存款套壳(ké)协议(yì)存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价(jià)值过低的(de)“假”结构性(xìng)存款仍(réng)须(xū)规范，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底收益(yì)+期权(quán)价值）合计同时纳入自律机制上(shàng)限，进(jìn)一(yī)步压降结构(gòu)性存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队测算认为，如(rú)果全部企业活期存款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水(shuǐ)平，则上市银行(xíng)企(qǐ)业活期存款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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