近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿(yì)元且净(jìng)利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下子(zi)公司(sī)兴福(fú)电(diàn)子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴(xīng)福(fú)电子的主(zhǔ)要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级(jí)磷酸产品是半导体加工过程中(zhōng)的关键材料，公司客户包括长(zhǎng)江存储(chǔ)、华虹(hóng)集(jí)团、中芯(xīn)国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴(xīng)福电子第二大(dà)客(kè)户竟然是可口可乐(lè)，这也无意(yì)间透露了一个冷知识——可口可(kě)乐生产过程中使用的磷酸，原(yuán)来不(bù)只是常规的(de)食品级磷酸，还用到了更高(gāo)纯度的(de)电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子间接(jiē)控股股(gǔ)东还与第二大股东有可复活的对赌(dǔ)协(xié)议(yì)。且其(qí)中(zhōng)一条比较少见，即在(zài)兴(xīng)福电子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事(shì)从(cóng)事湿电子化学品业(yè)务，公(gōng)司产品包(bāo)括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸(suān)产品(pǐn)按(àn)照(zhào)纯度等级分为电子级磷酸、食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸，电(diàn)子级磷酸可(kě)分(fēn)为IC级磷(lín)酸(suān)和面板级磷酸。各磷(lín)酸(suān)产品的纯(chún)度等级(jí)由高到低(dī)分别(bié)为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在生(shēng)产电子(zi)级磷酸、电子(zi)级硫酸的同时会产生(shēng)部分食品级磷酸、工业(yè)级(jí)硫(liú)酸等产品。其中2022年食品级磷酸(suān)的主营业务收入(rù)为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这里有个(gè)点值得一看，兴福电(diàn)子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿(gǎo)显示的主要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个销(xiāo)售金(jīn)额比兴福电子当年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是(shì)，兴福电子电子(zi)级磷酸产品除销售给集(jí)成电路行(xíng)业、显示面板行(xíng)业(yè)客户外，还(hái)销售给可口可乐公(gōng)司(sī)、化(huà)工品贸易商(shāng)等其他(tā)行业(yè)客(kè)户。由于可口可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质要求高(gāo)于(yú)一般(bān)的食品级磷酸，公司销(xiāo)售(shòu)给可口(kǒu)可乐公司的磷酸产(chǎn)品等级实际(jì)为符合(hé)食品(pǐn)级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年(nián)（下(xià)称“报告期(qī)”）的(de)营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴福(fú)电子(zi)2022年12月进行过前(qián)期会计差错(cuò)更正及追溯调整，比如兴福(fú)电子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电(diàn)子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元(yuán)。某会(huì)计师(shī)事务(wù)所合伙(huǒ)人对记者表示，非(fēi)经(jīng)常性损(sǔn)益(yì)是指公司发生的与经营(yíng)业务无直(zhí)接(jiē)关系，或是虽与经营业务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真(zhēn)实、公允地反映公司正常盈利(lì)能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后(hòu)，兴福电子(zi)2022年归(guī)母净利润(rùn)由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营业(yè)务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电(diàn)子2021年和(hé)2022年的(de)有关毛利率，已经超(chāo)过申(shēn)报稿列举的同行业可(kě)比(bǐ)公司平均水平。对(duì)此(cǐ)，兴福(fú)电子(zi)在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续实(shí)现众(zhòng)多集成电路客户的产品认(rèn)证及批量供(gōng)货，毛利率水平较高的集成(chéng)电路用湿电(diàn)子化学品销(xiāo)售(shòu)收(shōu)入(rù)占(zhàn)比持续提升，且公司根(gēn)据(jù)部分产品(pǐn)原材料价格上涨情况适时调高了产品销(xiāo)售价格(gé)，使得2021年(nián)和2022年(nián)毛利率维(wéi)持(chí)在较高水平(píng)。

　　那么(me)，在(zài)此(cǐ)情况下，兴(xīng)福(fú)电子未来毛利率还有多少上升空间？如(rú)果不靠涨(zhǎng)价，兴福(fú)电子未来是否还能持续提高业绩(jì)？

　　从股权结(jié)构来(lái)看，兴福(fú)电子控股股东为上市公(gōng)司兴(xīng)发集团，其直接持有(yǒu)兴(xīng)福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为(wèi)宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大(dà)股东为国家(jiā)集成电路(lù)基金二(èr)期(qī)，持(chí)股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴(xīng)福(fú)电子间(jiān)接(jiē)控股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发与国家集成电(diàn)路基金二(èr)期之间(jiān)存在对(duì)赌协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经(jīng)终止，但(dàn)回购权和随售权(quán)存在可以“复(fù)活”的条(tiáo)件，且其中一条(tiáo)比较(jiào)少见，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合(hé)格(gé)IPO是(shì)指(zhǐ)通过上(shàng)市委审议，还是指拿(ná)到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申(shēn)报(bào)IPO后(hòu)的18个月内没有上会(huì)结果的企业比较少，但不是没有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，处于(yú)正(zhèng)常待审核(hé)阶段的(de)合合(hé)信息(xī)和(hé)先正达，受理(lǐ)日期(qī)已经超过18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指拿(ná)到证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流(liú)程中，又(yòu)会演绎怎么(me)样(yàng)的(de)剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占(zhàn)发行后总股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计(jì)算，兴福电子达到的目标估(gū)值为54亿元。值得(dé)一(yī)提的是(shì)，15家战略投资者2021年(nián)12月(yuè)对兴福电子增资时，公司的投后估值(zhí)为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增(zēng)值率为56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以及(jí)建筑工程(chéng)服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的(de)重大经常性关(guān)联采购金额（不含(hán)建(jiàn)筑工程服务(wù)采(cǎi)购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元(yuán)，占营业成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌兴发(fā)的下属公(gōng)司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴(xīng)福电(diàn)子部(bù)分主(zhǔ)要(yào)原材料的(de)关(guān)联采购占比较高(gāo)。比如，报告期内，公(gōng)司普通黄磷关联采购金额占同类产品采(cǎi)购总额的比例分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关联采购金额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务(wù)方面，兴福电子(zi)是控(kòng)股股东兴(xīng)发(fā)集团合并报(bào)表范围内唯一从事(shì)湿电子化学品(pǐn)相关业(yè)务(wù)的主体，与兴发集团(tuán)及其控(kòng)制的其他公司主营业务(wù)及应(yīng)用领域不(bù)同。

　　虽(suī)然兴福电子没有(yǒu)在(zài)申报(bào)稿(gǎo)中对(duì)2023年第一季度业绩进行预(yù)测，但兴发(fā)集团2023年(nián)第(dì)一(yī)季度的业绩并不(bù)好。

　　兴(xīng)发集团(tuán)2023年第(dì)一季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母(mǔ)净利润为4夷洲今是何地，夷洲是哪里.49亿元，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中表示(shì)，归(guī)母净利润较上(shàng)年同(tóng)期(qī)大幅降低，主要是(shì)受市场供需(xū)变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产品市(shì)场价格持(chí)续(xù)下跌，在今(jīn)年一季(jì)度(dù)跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌(diē)至行业成本线附近，有机(jī)硅(guī)DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价(jià)格下跌过程中，公(gōng)司上述产品产(chǎn)销量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中(zhōng)谈及湿电子化学品(pǐn)，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等成长性产品(pǐn)市场需(xū)求(qiú)总体(tǐ)良好(hǎo)，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是(shì)兴发集(jí)团另(lìng)一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集(jí)团2022年第一季度统计口径不太(tài)一样，销量数据不(bù)太好找，所以不太好夷洲今是何地，夷洲是哪里具体判断湿电子化(huà)学品相(xiāng)关收入的(de)变化。

　　那么(me)，在平均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩(jì)具(jù)体(tǐ)表现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据(jù)来源：兴发集(jí)团公告(gào)

　　违法(fǎ)违规方面(miàn)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)曾受到宜昌(chāng)市(shì)猇亭(tíng)区城市管理执(zhí)法局的行(xíng)政处罚，处(chù)罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总(zǒng)造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴(xīng)发集(jí)团(tuán)的(de)副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管(guǎn)警示(shì)的决定(dìng)，原因是赵勇(yǒ夷洲今是何地，夷洲是哪里ng)交易兴发集(jí)团可转(zhuǎn)债(zhài)构(gòu)成短(duǎn)线交易。

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