昨夜今(jīn)晨(chén)，全(quán)球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度(dù)股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会(huì)的问答(dá)环节(jié)。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升(shēng)温(wēn)，人工(gōng)智能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热(rè)切盼望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对(duì)大变(biàn)革(gé)时代(dài)的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季(jì)度(dù)财(cái)报显(xiǎn)示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季(jì)度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生(shēng)品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴(bā)菲特、芒格的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机(jī)构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因(yīn)为不(bù)这样做可(kě)能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给(gěi)美(měi)国经济带来的后果(guǒ)无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都(dōu)认为(wèi)，中美关(guān)系紧张对两国(guó)会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国(guó)发生冲突是(shì)很愚(yú)蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞(jìng)争，但一直都(dōu)需要(yào)判(pàn)断，如果没有对方回(huí)应，事情能有多(duō)大进步。两(liǎng)国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去(qù)几个月的波(bō)动可能是(shì)二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示(shì)，我们(men)大部分的事(shì)业，在(zài)今年报告(gào)的营收都会比去年较低，这都是因为过去(qù)6个月经济的不景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司(sī)都经历了很多的波动，这可能是二战以来(lái)最厉害的一次，二战(zhàn)的时候(hòu)我(wǒ)们没有办(bàn)法获得商品、货(huò)物(wù)，但(dàn)是这一(yī)次的(de)波动(dòng)来自(zì)于(yú)另外一个地方，他们可能在(zài)过去的6个月中出现了(le)存货(huò)过(guò)多的情况(kuàng)，这不是(shì)说好像失业率、就业(yè)率的情况造(zào)成的，但是现在的经济环(huán)境在这六(liù)个月(yuè)已经非(fēi)常(cháng)不一(yī)样(yàng)了，而我们很多的(de)经理人对于(yú)这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下(xià)子那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地让(ràng)销售情(qíng)况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能(néng)已(yǐ)经结束”！巴菲(fēi)特第一(yī)季度净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度(dù)是(shì)股票的净卖(mài)家。财报(bào)显示，伯克希(xī)尔出售(shòu)了价值(zhí)132亿(yì)美元(yuán)的股票(piào)，仅(jǐn)买(mǎi)入了(le)28亿(yì)美元。净卖出(chū)104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特(tè)和他(tā)的(de)长期得(dé)力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以(yǐ)来，该公司(sī)的现金储(chǔ)备增加了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示(shì)，随着美联储加息和经济放(fàng)缓，投资者应该(gāi)降低对(duì)股市回报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的企业(yè)做出了悲观的预测：好日子(zi)可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收益今年(nián)将下(xià)降。因为在过去6个月(yuè)左右的时间里，美国经济(jì)的“令人难以(yǐ)置信的增长(zhǎng)时期(qī)”已经接近尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经(jīng)常被视为(wèi)经(jīng)济健康状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因为其(qí)业务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业(yè)和零售。巴菲特(tè)曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美(měi)国经(jīng)济(jì)的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但(dàn)他还(hái)会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司(sī)传(chuán)承在执(zhí)行上并不是这(zhè)么简单，管理(lǐ)伯(bó)克希尔可能不(bù)仅(jǐn)需要现在的这(zhè)五个下一代领导人，而是更多有能力的人(rén)。如果他(tā)们不能处理得当的话，他(tā)就不会将伯(bó)克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个公司(sī)的情(qíng)况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯(bó)克希尔(ěr)内部都很(hěn)支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美(měi)联储现(xiàn)有的资产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表称他不担心美联(lián)储，支持美联(lián)储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美(měi)联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是一个很大(dà)的数(shù)字，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像二战刚(gāng)结束(shù)时美国所经历的(de)那(nà)样。对(duì)此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题(tí)将会(huì)有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多石油储备。不过(guò)页(yè)岩油井(jǐng)的衰败(bài)也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的(de)管理层，对他(tā)们也很熟悉。西(xī)方(fāng)石油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多新(xīn)井还能盈利。伯(bó)克(kè)希尔并不(bù)会购(gòu)买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否(fǒu)会继续购买更多石(shí)油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批(pī)发债，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙(shā)特等都在与美元(yuán)脱(tuō)钩，在这种环(huán)境下，美(měi)元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代(dài)美元(yuán)储备货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有(yǒu)人比美(měi)联储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控制(zhì)财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持(chí)用(yòng)多久才会失控，尤其是在这种货(huò)币(bì)是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美(měi)国要大举印(yìn)钞很(hěn)容易，但应(yīng)该(gāi)非常小心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人们会对货(huò)币失去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测(cè)会(huì)有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大(dà)量发债(zhài)）是(shì)一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些时候(hòu)，通过印钞(chāo)赢得选票会适(shì)得其反。芒格(gé)在提(tí)到日本的货币政策和(hé)财政政策时说，日本(běn)用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于(yú)日本实(shí)施(shī)的经(jīng)济政策，日本人应该(戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画gāi)接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备(bèi)货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服日(rì)本，日本有(yǒu)一个(gè)更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不(bù)应该(gāi)效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究(jiū)启动(dòng)第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来(lái)，在供(gōng)大于需(xū)的(de)市场(chǎng)格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌(diē)至14元/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今年(nián)春(chūn)节过后的(de)猪价走势，记者查询上(shàng)甲数(shù)据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期(qī)间(jiān)，生猪(zhū)价格曾出(chū)现一波(bō)企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发(fā)布最新研究(jiū)收储(chǔ)的(de)公告(gào)称，据国(guó)家(jiā)发(fā)展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间。根据《完(wán)善政府(fǔ)猪肉(ròu)储(chǔ)备调节(jié)机制 做(zuò)好猪肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价工(gōng)作预(yù)案》规定，国家发改委会同(tóng)有关部门戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画研究适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收(shōu)储工作(zuò)，推动(dòng)生猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在(zài)国(guó)家发改委(wěi)发声后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截(jié)至(zhì)5月5日(rì)下(xià)午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货(huò)市场整(zhěng)体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商期货(huò)生(shēng)猪分析师(shī)尉秀(xiù)接受期(qī)货(huò)日报记者(zhě)采访时表示(shì)，4月(yuè)来(lái)生猪(zhū)现货价格(gé)呈(chéng)先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格(gé)，猪价振荡(dàng)回落(luò)并在(zài)4月17日逼近春节(jié)后(hòu)低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势(shì)也(yě)刺激贸易商从(cóng)进口肉采购(gòu)转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割(gē)入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终端需(xū)求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升(shēng)至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割(gē)比例也(yě)有开(kāi)收敛，叠(dié)加月末部分集团(tuán)企(qǐ)业有提(tí)前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但(dàn)生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需(xū)求淡季，同时五一节前各(gè)养殖类上市公司公布一季(jì)报显示其(qí)经(jīng)营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业(yè)超预期去产(chǎn)能将对(duì)行(xíng)业的(de)发展(zhǎn)不利，容(róng)易导致猪(zhū)价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委(wěi)宣布收(shōu)储，可以(yǐ)看(kàn)出(chū)国家对生猪养殖行业健康(kāng)发展的重视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪(zhū)期货盘面随即(jí)作(zuò)出反(fǎn)应走(zǒu)多。从(cóng)收储本身(shēn)看，不会带来实质(zhì)性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给(gěi)市场带来比较明显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底(dǐ)何(hé)时结(jié)束？

　　五一(yī)节假日(rì)过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今(jīn)年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环(huán)比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近(jìn)9年(nián)同期(qī)相对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内(nèi)能繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)已(yǐ)连续三个月(yuè)下降，但下降幅(fú)度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存(cún)栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头的正(zhèng)常产能调(diào)控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的统计数据可(kě)以(yǐ)看出，生猪产能有继续(xù)回调(diào)走势(shì)，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合(hé)来看，当下(xià)产(chǎn)能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再(zài)次阶段性(xìng)走(zǒu)低(dī)，二育补栏(lán)或(huò)会再(zài)次(cì)进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次(cì)育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需(xū)关注(zhù)进出场节(jié)奏(zòu)对猪价的带动(dòng)。此(cǐ)外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响或许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总的来看(kàn)，5月猪价(jià)价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关(guān)注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料养殖板块研究员宋从(cóng)志(zhì)认(rèn)为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位(wèi)，并高于去年同期水平(píng)，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪(zhū)仍在(zài)释放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市(shì)场将逐步(bù)过度至季节性旺季(jì)，因此生(shēng)猪(zhū)近端现货价格大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，下半年(nián)是生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的(de)旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下半年会(huì)有一(yī)定程度(dù)的体(tǐ)现(xiàn)，价格重心或高(gāo)于上半(bàn)年，2023年全(quán)年猪价的高点有望(wàng)在下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应(yīng)压(yā)力最大(dà)的时间点有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方(fāng)现货(huò)价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏(piān)高，能(néng)繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以(yǐ)在养猪成(chéng)本一带逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当前(qián)生猪期(qī)货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季(jì)升水扩大(dà)，由于生猪(zhū)期价目前整体估值(zhí)不高，后续(xù)在收储加(jiā)持下，期价存(cún)在继续往上修复的空间。建议投资者在交易(yì)上可从单边转为观望，边际上警惕饲(sì)料(liào)养殖板块集体(tǐ)估值(zhí)下(xià)移带来(lái)的系(xì)统性(xìng)风险。

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