来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政治(zhì)局4月(yuè)28日召开会议，分(fēn)析研究当(dāng)前(qián)经济形势和经济(jì)工(gōng)作。今(jīn)年以(yǐ)来，经济(jì)增长好于预期。不过(guò)当前经济恢(huī)复(fù)性(xìng)好(hǎo)转，内生动力还不强(qiáng)，需(xū)求仍然不(bù)足。所(suǒ)以，稳增长基调延续，短(duǎn)期政(zhè日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思ng)策不太(tài)可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质量发展要求，也没(méi)增量刺激政(zhèng)策(cè)。未(wèi)来扩大(dà)需求主要依靠自发修复消费，主动稳定投资(zī)。此外，产业政策方面强调“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍然是重点任(rèn)务。整体看，二季度经(jīng)济修复速度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年(nián)的成绩，即“经济(jì)增(zēng)长好于预期”，“市(shì)场需求逐步恢复(fù)，经济发展呈现回升向好态势(shì)”。从一季(jì)度公布(bù)的数据看，确实(shí)好于去年四季度(dù)时的预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢复性的，内生动(dòng)力还不强，需(xū)求仍然不足”。这(zhè)也(yě)使得经(jīng)济转型(xíng)升级面临(lín)新的阻力，推动(dòng)高质量(liàng)发展仍(réng)需要克(kè)服不(bù)少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解(jiě)是，一季度(dù)GDP同比(bǐ)增(zēng)速为4.5％，相比(bǐ)去年四(sì)季度有(yǒu)明显改善，但(dàn)距离疫情(qíng)之前2019年的6％附近的增速，还(hái)有较大的差距。所以，经济仍需政策呵(hē)护。尤其是一(yī)季度降准后，就业压(yā)力(lì)仍然存在，我们(men)认为政策短期不(bù)会转向收(shōu)紧。“恢(huī)复和扩大需求(qiú)”是(shì)当前(qián)经济持续回(huí)升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发(fā)展要求，会(huì)议强(qiáng)调经济要(yào)实现“质的有效提升”和“量(liàng)的合理增(zēng)长(zhǎng)”。这一点和(hé)去(qù)年经济工作会(huì)议精神一致。这也意味(wèi)着稳(wěn)增长(zhǎng)不会通过强刺激的方式，而是统筹推(tuī)动“经济运行(xíng)持续(xù)好(hǎo)转”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社会预期(qī)持续改(gǎi)善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会(huì)议要求(qiú)日落胭脂红完整的诗句带日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思rong>“把发(fā)挥政策(cè)效力和激发经(jīng)营主体活(huó)力(lì)结(jié)合起来”。我们的(de)理解是，下一阶(jiē)段(duàn)更多通过激(jī)发市(shì)场化的力量去推动经济修(xiū)复，通过改革开(kāi)放的方(fāng)式(shì)激发高质量(liàng)的(de)增长(zhǎng)。所以会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除(chú)影响各类所有制企(qǐ)业公平(píng)竞(jìng)争、共同发展的法律法规(guī)障碍和(hé)隐性壁垒。各类企(qǐ)业(yè)都(dōu)要(yào)依法合规经营。要(yào)下(xià)决心从根(gēn)本上解决企业(yè)账(zhàng)款拖欠问(wèn)题。总体而言，政策刺激(jī)空间有限，主要还是以提(tí)振信心和预期、激发活力为主要手段，让经济自发的(de)内生(shēng)修(xiū)复(fù)。

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　　扩需求(qiú)：自发(fā)修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积(jī)极的财政政策要“加(jiā)力提效(xiào)”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准有力”，延续了去(qù)年(nián)12月会议(yì)的表述(shù)。对于政策的(de)要求，本次会议强调“形成(chéng)扩(kuò)大需求的合力”，而去年12月会(huì)议的相关表述是“加强(qiáng)各类政策协(xié)调配合”，这说(shuō)明扩大需(xū)求是未来的政策重心。

　　一(yī)方面，自发修复(fù)消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费(fèi)环境，促进文化旅游等(děng)服务消(xiāo)费”。提高(gāo)消(xiāo)费，主要还是靠居民(mín)劳动收(shōu)入的自然(rán)修复。另一(yī)方(fāng)面，主动稳(wěn)定投(tóu)资。尤其(qí)是(shì)基建投资，是政府主动(dòng)稳增长的重点。会(huì)议提到，在(zài)超大特(tè)大城市积(jī)极稳步推(tuī)进城中村改造(zào)和“平急(jí)两用”公共基础设施建(jiàn)设(shè)。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸(xī)引外商投资放在更加(jiā)重(zhòng)要的位置(zhì)，稳住外贸外资基本盘。要支持有条(tiáo)件的自贸试验区和自由(yóu)贸易港对接国际高标准经贸规则，开展(zhǎn)改革开放先行(xíng)先(xiān)试(shì)。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议(yì)强调，加(jiā)快(kuài)建设现代化产业体系要以“实(shí)体经济”为支撑。我们的(de)理解(jiě)是(shì)，产(chǎn)业政策的重点是“实体经济”，这里的实体经济并不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要(yào)夯(hāng)实科技(jì)自立自强根基，培育壮大新动能(néng)”；“要巩(gǒng)固和(hé)扩大新能源汽车发展优(yōu)势，加快推进充电桩(zhuāng)、储(chǔ)能等设(shè)施建设和配(pèi)套电网改造”。会(huì)议指(zhǐ)出(chū)“要重视(shì)通(tōng)用人(rén)工智(zhì)能发展(zhǎn)，营造(zào)创新生(shēng)态”，也(yě)提到了“重视防(fáng)范风(fēng)险”。我们(men)认为(wèi)，人工智能发(fā)展到(dào)一定程度，监管措施(shī)也必(bì)然会跟上。此外，在互联(lián)网(wǎng)领域，要推动平台企(qǐ)业规范健(jiàn)康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会(huì)议(yì)提出(chū)，“统筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革(gé)化险工(gōng)作(zuò)”；再(zài)次强(qiáng)调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要(yào)加强地方(fāng)政府债务管理，严(yán)控新增隐性(xìng)债务”。我们认为，房地(dì)产产业链、中小金(jīn)融(róng)机构的风险(xiǎn)出清，仍是(shì)大势所趋，地方债务的风险也(yě)需要化解。所以今年和去年(nián)最(zuì)大的不(bù)同(tóng)是疫情影响减弱，其(qí)他方面的经济问题依(yī)然是(shì)存在(zài)的。

　　整体看，二季度经济修复速度(dù)或(huò)将放缓，政策(cè)相对克制。

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