四大国有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存(cún)款及通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和(hé)通知存(cún)款自律上限下(xià)调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来(lái)银(yín)行业已有三(sān)波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有至少20家中小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信用合作联社）下(xià)调(diào)人民(mín)币(bì)存款利率(lǜ)，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋(dài)子(zi)”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓(xìng)手中的钱变“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推(tuī)出(chū)背景来看(kàn)，多方观(guān)点认(rèn)为，本次存款利率新规(guī)主(zhǔ)要基(jī)于(yú)三重(zhòng)考量。一是符(fú)合推进利率市场化改革深化(huà)大背景；二是(shì)对银行(xíng)而言，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于减少存款定价的无序竞(jìng)争，降低(dī)银行负债成(chéng)本；三是促进投(tóu)资(zī)、消费，本次降(jiàng)息也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调(diào)降中协(xié)定存款更(gèng)多(duō)是(shì)对公业务，通知(zhī)存款则集中(zhōng)于短期存款，都(dōu)是针对(duì)特(tè)定存取需求(qiú)的客户(hù)，面向(xiàng)范围(wéi)有限。据民生证(zhèng)券宏(hóng)观团(tuán)队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以四(sì)大行的单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存(cún)款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据显示，协定存(cún)款等(děng)规模(mó)预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在(zài)近期公开(kāi)讲话中提(tí)到，从(cóng)过去二十年的数据看，我国实(shí)际最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词利(lì)率总(zǒng)体保持(chí)在略低(dī)于潜在经济增(zēng)速(sù)这一“黄金(jīn)法则(zé)”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水(shuǐ)平(píng)基本(běn)匹配(pèi)。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如何(hé)理解此次下调(diào)通(tōng)知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是(shì)，本轮调降更多是出于(yú)推进利(lì)率市场化(huà)改革(gé)深化大(dà)背景的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究部首席经(jīng)济学家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这一(yī)市场化改革的(de)过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利率自律机制(zhì)建(jiàn)立(lì)了(le)存款利率(lǜ)市场(chǎng)化调(diào)整机制，随后，国(guó)有(yǒu)大行同年(nián)9月下(xià)调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评(píng)估(gū)实(shí)施办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相(xiāng)关(guān)指(zhǐ)标中引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价惩罚措(cuò)施。随之而来的(de)是，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市场化(huà)改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的(de)自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻(qīng)银行息(xī)差压力的必要性(xìng)来看，民(mín)生证券宏观团队也倾(qīng)向于认(rèn)为，本次调整更(gèng)多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利(lì)率下调，并(bìng)且完成存款利(lì)率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机制创设(shè)以来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降都集中在(zài)活期和定期(qī)存款，实际上忽略了这些介于(yú)活期(qī)和(hé)定期存款之(zhī)间的存款的(de)利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下(xià)有必要一(yī)次性调整通知(zhī)存款和协定存(cún)款利率，保证存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调的有(yǒu)效(xiào)性。此外，数据显示(shì)，国(guó)有(yǒu)银行一季度净息差(chà)水平均(jūn)创历(lì)史新低，当下调利率(lǜ)有助于降低银行负(fù)债成本(běn)，推动银行投放(fàng)信(xìn)贷(dài)的积极性(xìng)。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净息差压力增大外，某大型银行金融(róng)市场研究员(yuán)还关注(zhù)到的是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近(jìn)年来(lái)国内(nèi)经济(jì)受(shòu)多重因素冲击，居民(mín)消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵(líng)活调节(jié)存款利(lì)率，只(zhǐ)是不(bù)同银行(xíng)在调整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关(guān)注(zhù)二：本(běn)次(cì)存款利率下(xià)调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局(jú)会议强调，要有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银行、保险和(hé)信托机构(gòu)改革化险工(gōng)作。一锤(chuí)定音(yīn)之下，本次(cì)调降利率也被认为维(wéi)护金(jīn)融(róng)稳定(dìng)的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降(jiàng)通知(zhī)主(zhǔ)要释(shì)放(fàng)了两大信(xìn)号，一(yī)是减轻(qīng)银行息差压力(lì)。本(běn)次下调(diào)将引(yǐn)导银行(xíng)的(de)对公活期成本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有利于增(zēng)强银行(xíng)内生资本补充能力(lì)；二是减少企业及居民(mín)的短(duǎn)期存款意愿(yuàn)、促进企业投(tóu)资、居民消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的(de)观点(diǎn)是，调降协(xié)定存款和通知存款的利率(lǜ)上(shàng)限，主要目的是规(guī)范(fàn)银行业存款定价(jià)秩序(xù)，减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合(hé)力(lì)压降(jiàng)银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)。当前银行净利差空(kōng)间(jiān)较(jiào)小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利(lì)、补充净资本、降低(dī)金融(róng)风险。此外，银行负债端成(chéng)本下(xià)降，也为(wèi)资产端的(de)贷款利率下调、降低实(shí)体经济融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安(ān)宏观首(shǒu)席分(fēn)析师(shī)董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词差收窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中小行高息揽(lǎn)储的成本(běn)压力，又有利(lì)于引导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队同样提到，新规对(duì)于(yú)规(guī)范协定存款定价秩序(xù)作用较(jiào)大，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计(jì)，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看(kàn)，新(xīn)规将(jiāng)降低银行总存款(kuǎn)付息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市场(chǎng)的影响(xiǎng)方(fāng)面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助(zhù)于压低全社会(huì)利率水平，利好债(zhài)券(quàn)；同时股票(piào)市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示(shì)，在(zài)当前(qián)整个经(jīng)济(jì)复(fù)苏的大背景下，进一(yī)步释放市场流动(dòng)性(xìng)、活跃(yuè)消费是一个重(zhòng)要(yào)的(de)、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压(yā)降银行存款(kuǎn)成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度货币政(zhèng)策执行报(bào)告以及2023年一季度货(huò)政例(lì)会(huì)均表明，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍(réng)是第(dì)一要求(qiú)，而在此基础上也(yě)强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济提(tí)供更(gèng)有力(lì)支(zhī)持”。从本次降息释放的(de)信号来看，是(shì)否意(yì)味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解读为(wèi)边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利(lì)率(lǜ)仍(réng)有(yǒu)下行空间，但这一调(diào)降是针对银(yín)行协(xié)定(dìng)存款及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限，而非(fēi)直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行对等下调(diào)，市场不应视为(wèi)降息的(de)确定性信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点提到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君(jūn)安董琦关注到，当前经济修复内生动(dòng)力依(yī)然(rán)不强，外(wài)需压力(lì)没(méi)有(yǒu)完全(quán)缓解，货币政策(cè)将继续(xù)对经济修复带(dài)来支撑作用(yòng)，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平的(de)调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不谋而合——长期来看，存(cún)款利率(lǜ)下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进(jìn)一(yī)步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不(bù)高，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很难上(shàng)行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息(xī)差压力增(zēng)大，控制存款(kuǎn)成本(běn)成(chéng)为当(dāng)务之急。中小银行或有动力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大(dà)型银行金(jīn)融(róng)市场研(yán)究(jiū)员认为，需要(yào)看到(dào)的是(shì)，目前经济处(chù)于修复性复苏(sū)阶段(duàn)，经济恢复(fù)仍需要适度(dù)货币环(huán)境支持(chí)，同时(shí)，国(guó)内经济复苏不平(píng)衡问(wèn)题依然突(tū)出，要求货币政策(cè)支持精准有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基调(diào)，在(zài)保持(chí)信贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情(qíng)况下，更加倚重(zhòng)结构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎调整的同时(shí)，有市场(chǎng)观点担心，降息一(yī)方面(miàn)有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银(yín)行经营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企(qǐ)业手里(lǐ)的存款收益缩(suō)水了(le)。在评(píng)价双方(fāng)博弈观点之(zhī)前，不妨先厘(lí)清通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)及协定存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定(dìng)活期存(cún)款之间，利率高于活期(qī)存款，但比(bǐ)定期存款存取灵(líng)活，两者的共同优点是(shì)，在(zài)保持资金灵活使用的同时，提高利息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活期存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天(tiān)两(liǎng)个期限，支(zhī)取(qǔ)时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应币种档(dàng)次利率计付利(lì)息(xī)，个(gè)人和企业(yè)均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通(tōng)知(zhī)存(cún)款的基准利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行(xíng)开立(lì)一个(gè)具有(yǒu)结算和协(xié)定(dìng)存款双重功能的(de)协定存款(kuǎn)账户，并约定(dìng)基本(běn)存款额度，由(yóu)银行将协定存(cún)款(kuǎn)账户中超过该额度的(de)部分(fēn)按协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率单独计息的一(yī)种存(cún)款(最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词kuǎn)方式。协定存款性质介(jiè)于(yú)活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企(qǐ)业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知存款(kuǎn)既有(yǒu)对公(gōng)业务(wù)，也(yě)有个人业务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开证券首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒提(tí)出的观点是(shì)，总体来看，协定存款和通知存款基(jī)本上以(yǐ)对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响不大。对于(yú)企业(yè)来说，会有一定(dìng)的(de)利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也(yě)有助于刺激企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外(wài)记者也注(zhù)意到(dào)，央行最新数据显示(shì)，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一步来看(kàn)，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政策(cè)继(jì)续支撑。经济当(dāng)前依然需要休(xiū)养(yǎng)生息，特别是在(zài)前期服务(wù)业修(xiū)复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最(zuì)终才(cái)会(huì)带动居民与企业储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来看，招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛的建议是，应(yīng)辩(biàn)证(zhèng)看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了(le)一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低(dī)企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资(zī)、居(jū)民增加消费，促进经(jīng)济复苏(sū)。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业(yè)、居民(mín)对后续(xù)的收入信心才会(huì)回升，进而(ér)形成储(chǔ)蓄(xù)转化(huà)为投(tóu)资、消(xiāo)费，再形成增(zēng)厚(hòu)企业、居(jū)民(mín)收入的良性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表(biǎo)示。

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