来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局(jú)4月28日召(zhào)开会议，分析研究(jiū)当前经济形势和经济工作。今(jīn)年以来，经济增长好于(yú)预期。不过当前经济恢(huī)复性好转，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不(bù)足(zú)。所以，稳(wěn)增长基调(diào)延续，短期政策不太可能转向(xiàng)收(shōu)紧，但是面对高质量发展要求，也没增量刺激政策。未来扩大(dà)需(xū)求(qiú)主(zhǔ)要依靠自发修复消费，主动(dòng)稳定投资。此(cǐ)外，产(chǎn)业政策方(fāng)面强调“实体经济”支撑(chēng)，防风(fēng)险仍(réng)然是重点任务。整体(tǐ)看，二季(jì)度经济(jì)修复速(sù)度或将放缓，政策相(xiāng)对(duì)克制(zhì) 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议首先(xiān)强调了今年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期(qī)”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济发展呈现回升向好态势(shì)牛鬼蛇神是什么生肖”。从一(yī)季度公布的数(shù)据(jù)看，确实好于去年四季度时的预期。但随后会(huì)议(yì)也提到(dào)“经济运行好转主要是恢(huī)复性的，内生动力还不强，需(xū)求仍然不足”。这也使得(dé)经济(jì)转型升级面临新的阻力，推动高质量发(fā)展仍需(xū)要克服不少困难(nán)挑(tiāo)战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距(jù)离(lí)疫情之前2019年(nián)的(de)6％附(fù)近的增(zēng)速，还(hái)有(yǒu)较大的差距。所以，经(jīng)济仍需政策呵(hē)护(hù)。尤其是一季度降准后，就业压力(lì)仍然存在(zài)，我们认为政策(cè)短期不(bù)会转(zhuǎn)向收紧(jǐn)。“恢复(fù)和扩(kuò)大(dà)需(xū)求”是(shì)当(dāng)前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质量的(de)发展(zhǎn)要求，会议强调经济要实现“质的有效提升(shēng)”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和去年经(jīng)济工作会议精(jīng)神一(yī)致。这也意(yì)味着稳增长不会通过强刺激的(de)方式，而是统筹推(tuī)动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持(chí)续(xù)增强(qiáng)”、“社会预(yù)期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议要求(qiú)“把发挥(huī)政策效力和激发经营主体(tǐ)活力结合(hé)起来”。我们的(de)理解是，下一阶(jiē)段更多通过(guò)激发市场化(huà)的力量去推动经济修复，通过改革(gé)开放的方式激发(fā)高质量(liàng)的增长。所(suǒ)以会(huì)议(yì)指出，要坚持“两(liǎng)个毫不(bù)动(dòng)摇”，破除影(yǐng)响各类(lèi)所有制企业公(gōng)平竞争、共同发展的(de)法律(lǜ)法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类(lèi)企(qǐ)业都要依法合(hé)规(guī)经营。要下决心从根本(běn)上(shàng)解(jiě)决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总(zǒng)体而言，政策刺激(jī)空间(jiān)有限(xiàn)，主要还(hái)是以提振信心和预期、激发活(huó)力为主(zhǔ)要手段，让(ràng)经济自发的内生(shēng)修复(fù)。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费(fèi)，主动稳(wěn)定(dìng)投资

　　会议提(tí)出(chū)，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币(bì)政策要“精准有力”，延(yán)续了去年12月会议的(de)表述。对于政策(cè)的要求，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月(yuè)会议的相关表述是(shì)“加强各类政策(cè)协调配合”，这(zhè)说明扩大需求是未来的(de)政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复(fù)消费。“要多渠道增加城(chéng)乡居(jū)民收(shōu)入，改善(shàn)消费环境(jìng)，促进(jìn)文化旅游等服务消(xiāo)费”。提高消费，主要(yào)还是靠居民劳动收入的自(zì)然修复。另一(yī)方面，主动稳定投资。尤其是(shì)基建投资，是政府主动(dòng)稳增长(zhǎng)的重点。会议提到，在超大特大城市(shì)积极稳(wěn)步(bù)推进城中村(cūn)改造和“平急两用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调(diào)，要把吸引外(wài)商投资(zī)放在更加(jiā)重要的位置，稳(wěn)住(zhù)外贸外资基本(běn)盘。要支持(chí)有条件(jiàn)的(de)自贸试验区和(hé)自由贸易港(gǎng)对(duì)接国(guó)际高标准(zhǔn)经贸规则，开展(zhǎn)改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济

　　会议强调，加快建(jiàn)设现代(dài)化(huà)产业体系(xì)要以“实(shí)体(tǐ)经济”为支撑。我们的理解(jiě)是，产业政(zhèng)策的重点是“实(shí)体经(jīng)济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会(huì)议明(míng)确(què)“要(yào)夯实科技自立自强根基，培育壮大(dà)新动能”；“要(yào)巩固和扩大(dà)新能源(yuán)汽车发(fā)展(zhǎn)优势(shì)，加快推(tuī)进充(chōng)电桩、储(chǔ)能等设施建设和配套电(diàn)网改造(zào)”。会议指出“要重视通用人(rén)工智(zhì)能发展，营(yíng)造创新(xīn)生(shēng)态”，也提到了(le)“重视防范(fàn)风险”。我(wǒ)们认为(wèi)，人工智能(néng)发展到一定程度，监(jiān)管措施也必然会跟(gēn)上。此外，在互联网领域(yù)，要(yào)推(tuī)动(dòng)平台企业规范健康发展，鼓励头(tóu)部平台企业(yè)探(tàn)索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重(zhòng)点

　　会议(yì)提出，“统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控新(xīn)增隐性(xìng)债(zhài)务”。我们认为，房地产产业链、中(zhōng)小金融机(jī)构的风险(xiǎn)出(chū)清，仍是大(dà)势所(suǒ)趋，地(dì)方(fāng)债务的风险(xiǎn)也需要化解。所以今(jīn)年(nián)和(hé)去年最大的(de)不(bù)同是疫情(qíng)影响减(jiǎn)弱，其他方(fāng)面的经(jīng)济问题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度(dù)经济修(xiū)复速度或将放(fàng)缓，政策相对克制。<牛鬼蛇神是什么生肖/strong>