本周，沪综指3400点关口之前(qián)虚晃一枪(qiāng)，以(yǐ)连跌6天的(de)逼空形态洗(xǐ)盘(pán)，兔年(nián)收益消耗殆尽。乐观来看，A股下(xià)行更(gèng)多是受中概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中(zhōng)概股下跌(diē)拖累A股急(jí)挫

　　截至(zhì)周(zhōu)四，兔年股市走(zǒu)过3个月行程(chéng)，期间沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长不了”之叹。其实(shí)，4月下旬行情(qíng)看似疾(jí)风骤雨(yǔ)，大盘较4月(yuè)18日峰(fēng)值仅缩水约(yuē)3％，上行(xíng)通(tōng)道仍在。

　　A股缘何急跌？或是(shì)外(wài)围股市下跌的风险输入(rù)。作为同(tóng)股(gǔ)同权(quán)的两(liǎng)地上(shàng)市指(zhǐ)数，恒生AH股A指数和(hé)H指数兔(tù)年涨幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更(gèng)胜一筹。StockQ全球股市排(pái)行榜数据显示，截至周四，香(xiāng)港中企(qǐ)指数和恒生指数过去3个月(yuè)表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国金龙指数周二盘中低位较(jiào)2月峰值(zhí)缩(suō)水24.7％。

　　中概股(gǔ)表(biǎo)现低(dī)迷，主因(yīn)是美联储加(jiā)息(xī)在(zài)即，市场避险情(qíng)绪上升，国际(jì)资金从新(xīn)兴市场撤(chè)离(lí)。瑞士瑞(ruì)联银行日前将中国股票评级从(cóng地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码)高配下调为中性。从宏观面(miàn)看(kàn)，今年首季，美国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较(jiào)上季放(fàng)缓1.5个百分点。剔除食品和能源的核心PCE物价(jià)指数首季上升4.9％，去年(nián)四季度为4.4％。两大数据(jù)预示着美国滞胀隐忧未(wèi)减，加(jiā)息(xī)势在必行。英为财情的(de)美联储利率(lǜ)观测(cè)器最新(xīn)数据显示，5月4日加息25个基(jī)点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀(zhàng)风(fēng)险(xiǎn)显现，美国对策(cè)是：以1930年大萧条(tiáo)以来最快速度紧缩货币供(gōng)应。美国(guó)3月M2货(huò)币(bì)供应量(liàng)（未(wèi)经季节(jié)性调整）为(wèi)20.7万亿美元，同比下降4.05％，为(wèi)历史最大降幅，且是连续(xù)第四个月收缩。美联储加息导致金(jīn)融资(zī)产盈利缩水，缩表(biǎo)则令流动性折(zhé)价效应加剧，在全球金融市场催生戴维斯双(shuāng)杀现象(xiàng)。

　　中特估受追捧(pěng)

　　助涨中字头个(gè)股(gǔ)

　　美国银行业又一(yī)张骨牌(pái)崩塌！第一共和银(yín)行(xíng)股价周三(sān)盘中最多下跌(diē)41.23％至4.76美(měi)元(yuán)（对(duì)应(yīng)的(de)总市值为8.86亿美元），较2021年(nián)11月的(de)历史峰值(zhí)缩水约97.85％。截至一季度末，其实际存款较去年末减少约1020亿美(měi)元，缩水约(yuē)57.8％。全球银行(xíng)业危机(jī)频现，让A股机构不再(zài)抱团银行股(gǔ)，银行部分龙头股招行等承压，相较(jiào)而言(yán)，工(gōng)商银(yín)行兔年以来表现(xiàn)抢眼(yǎn)，A股股价上(shàng)涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波银行股(gǔ)价兔年颓势(shì)，一是二者虎年最后3个月股价大涨(zhǎng)，涨幅(fú)透支了(le)盈利(lì)增速；二(èr)是“中国特色(sè)估(gū)值(zhí)体系”开(kāi)始风行(xíng)，市场风(fēng)格转换(huàn)。但二者市(shì)净率远高(gāo)于行业(yè)均值(zhí)，难(nán)以(yǐ)赋予中特估概念(niàn)中(zhōng)的回购预期。

　　通达(dá)信数据显示，中字头指数(shù)年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线已是五(wǔ)连阳(yáng)。其市盈率和(hé)市净率分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市A股的市盈率和市(shì)净率(lǜ)中位(wèi)数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策面(miàn)来看(kàn)，让央企国(guó)企估(gū)值回归市场(chǎng)均值，已是国家资本新战略。国家外汇局日前表示：“无论从(cóng)市盈(yíng)率还是市净率(lǜ)等指标看，当前A股的估(gū)值相对偏(piān)低。”类似表态无疑是(shì)为中(zhōng)字头股(gǔ)票点赞。

　　典型个(gè)股(gǔ)是，当前(qián)总市(shì)值(zhí)取代(dài)贵州茅台成为市(shì)值(zhí)“一(yī)哥”的中国移(yí)动(dòng)，流通(tōng)小盘+次新+绩优概念让其成为中特估(gū)龙头。

　　五月预(yù)期(qī)下跌(diē)空间(jiān)不大

　　股市(shì)“红五月”之说，源自(zì)井(jǐng)喷(pēn)式牛市带来的财富(fù)记忆。1992年5月21日，上交所(suǒ)放(fàng)开15只(zhǐ)股票的涨(zhǎng)跌幅限(xiàn)制，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导(dǎo)的行情拉开序(xù)幕。

　　自从1991年以来的(de)32年里，沪指(zhǐ)全年和5月(yuè)份上(shàng)涨的(de)年份分别为18次和17次(cì)，二者同(tóng)时(shí)上(shàng)涨(zhǎng)的(de)年份有11次。自2008年至去年的(de)15年里，红五月出(chū)现7次，占比为46.7％。期间5月和(hé)全年同步飘红(hóng)4次，5月份这个(gè)风向标已不太灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综指(zhǐ)4月飘红5次，除(chú)了2008年当年下跌65.4％之(zhī)外，其余年份皆飘红。截至(zhì)周四，沪(hù)指4月(yuè)份上涨0.4％，全年飘红概率(lǜ)不(bù)低。

　　以科(kē)技股为主(zhǔ)题(tí)的红五月行情(qíng)能否再现？关(guān)键在要(yào)看(kàn)两点：一是年内上(shàng)涨逾53％的(de)互联(lián)网指(zhǐ)数能(néng)否维持强势行(xíng)情。二是作为(wèi)A股第二大(dà)行业指(zhǐ)数，电(diàn)气设备板块能否企稳。该指数年内跌幅为(wèi)4％，总市值跌至5.48万亿元，较历(lì)史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市场权重降低6.52％。不(bù)过，龙头(tóu)宁(níng)德时(shí)代首季(jì)盈(yíng)利增长5.58倍，周(zhōu)四收盘较周三低(dī)位上涨(zhǎng)一成(chéng)，或是否极泰(tài)来。

　　进入4月以(yǐ)来，沪(hù)深两(liǎng)市(shì)单日(rì)成交始(shǐ)终维持(chí)在万亿元(yuán)之上，市(shì)场人气(qì)并未退潮(cháo)，只是风(fēng)格轮(lún)换在加速。鉴于大盘重新(xīn)回到W形整(zhěng)理格局，后市(shì)即使考验3200点附近(jìn)的半年线和(hé)年线关口，下跌空间亦不大。

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