美(měi)国债(zhài)务上限危机暂时“告(gào)一段落”——美东时间5月31日，美(měi)国(guó)国会众议(yì)院通过了一项关(guān)于联邦政府债务上限和预算的法案，隔日(rì)参(cān)议院通过，根据法案(àn)政府开支将受到上限制约直至2024年(nián)结束，但可以避免发(fā)生债务违(wéi)约。根据(jù)美国国会(huì)预算(suàn)办(bàn)公室数据(jù)，目(mù)前美国(guó)联(lián)邦(bāng)债(zhài)务规模约(yuē)碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗为31.46万亿美元，占(zhàn)其(qí)国内生(shēng)产总值比例已超过120％，相当(dāng)于每个美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已103次调整债务上(shàng)限(xiàn)，尽管未曾(céng)出(chū)现过(guò)实质(zhì)性(xìng)债务违约，但(dàn)债务上限危机仍(réng)可从(cóng)市场预期、流动性、风险偏(piān)好、借贷成本等机制作用于全球金融、实(shí)物资产。

　　多(duō)位业内人士(shì)对《中国基金报》记者(zhě)表(biǎo)示，在目前美国债务上限情景下，中(zhōng)长期看美债上(shàng)限(xiàn)违约风险难(nán)以忽视，亚(yà)洲等(děng)新兴市(shì)场股票表现(xiàn)将更(gèng)具韧(rèn)性，而(ér)市场关注的重(zhòng)点(diǎn)也将重新(xīn)回到美联(lián)储的(de)货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政(zhèng)府债务(wù)共有22次触及法定上限，每次债务(wù)上限触及后均(jūn)得到了上调(diào)或暂停，只是经历(lì)的时(shí)间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次债务危机谈判(pàn)过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年(nián)以(yǐ)来新高，香(xiāng)港恒生指数(shù)则跌至年(nián)内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监(jiān)办公室(shì)（CIO）对(duì)记者表示(shì)，尽管(guǎn)美国彻底违(wéi)约的可(kě)能性非常低，但此前因为市场担忧发生发生违约(yuē)，很(hěn)多国家和行业都遭到(dào)抛售，但这次亚洲市场表现相(xiāng)对于美(měi)国和发达(dá)市场(chǎng)更(gèng)具韧性，得益(yì)于(yú)较佳的盈利增长前景和具吸引力的(de)相对估(gū)值，尤其看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具(jù)体就中国市(shì)场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈(yíng)利才是关键催化(huà)剂。中国(guó)今年首季盈利(lì)增长较去年第四季有所改善，有助提振对中国资产的信心。与(yǔ)亚洲(zhōu)其他(tā)地区（日本除外）相比，中国股市的估值似(shì)乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除外）全球(qiú)市(shì)场(chǎng)策略(lüè)师(shī)赵耀庭也对记(jì)者表示，债务协(xié)议的(de)顺利通过消除了(le)美国乃至全球面(miàn)临的(de)一个(gè)不明朗因素(sù)，进(jìn)而短暂提振市场情绪(xù)。中航信托(tuō)宏(hóng)观策略总监(jiān)吴照银对记者称，因投资者对两党达成一致(zhì)有确定的(de)预(yù)期，所以近期美国(guó)以及全球资(zī)本市场并没有对(duì)美国债务上限问题(tí)过度反应(yīng)，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上限违约风(fēng)险难(nán)以忽(hū)视

　　目前来看，主流大类资(zī)产对于美(měi)债(zhài)危机的叙事(shì)反应都较为平淡(dàn)，但野村(cūn)东方(fāng)国际证券(quàn)资产管理(lǐ)部总经理兼投资总监(jiān)肖(xiào)令(lìng)君对(duì)记者表(biǎo)示，从(cóng)中(zhōng)长期的资产配置角(jiǎo)度(dù)出发，诸如美债(zhài)上(shàng)限等(děng)类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组(zǔ)合的下行(xíng)风险(xiǎn)，主(zhǔ)要考虑两点：一是多(duō)元化低(dī)相关性(xìng)资产(chǎn)配(pèi)置(zhì)、二(èr)是(shì)支(zhī)付保险(xiǎn)费(fèi)的(de)另(lìng)类策略，为组合提供下行保护。回顾美债上限危机历史，看到(dào)避险资产(chǎn)如美(měi)元、美债、黄金在(zài)通常较风险资产(chǎn)呈现明显的(de)超额收益，因此组合配置中保有一(yī)定比例的避(bì)险(xiǎn)资(zī)产有助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖(xiào)令君进一步阐述道(dào)。

　　长江(jiāng)证券在黄金与(yǔ)美债季度展望中也提(tí)到，黄金(jīn)作为(wèi)典型的避(bì)险资产，国际金价将(jiāng)有支撑，短期或继续(xù)走高，因为美债利率(lǜ)短期内仍会高位震荡(dàng)，通胀不确定性(xìng)仍然较高(gāo)，同时(shí)全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境(jìng)下，大类资(zī)产会呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度(dù)恐慌时(shí)期(qī)，市场无差别抛售(shòu)一切资产增持现金，传统避险资产(chǎn)随同风险资(zī)产(chǎn)一起(qǐ)下跌(diē)，因(yīn)此以期权保护组(zǔ)合(hé)下行风险是另一种(zhǒng)方式。美债违(wéi)约(yuē)并非我们的基(jī)准假设，如(rú)果出现此类尾部风险，做多波(bō)动率、以及做空风险资产的衍生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场的最佳非对称对(duì)冲策略是(shì)做空美国(guó)高评级银行（评级下(xià)调、对手方、杠(gāng)杆(gān)担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出(chū)现(xiàn)更(gèng)严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄(huáng)俊则对记者表示，美债(zhài)上限的(de)提升(shēng)，将促进美联储停止紧缩货币(bì)政策，对美股(gǔ)也是一大利好。他还(hái)认(rèn)为，美国政府的(de)财政支(zhī)出得到了保证，在两年(nián)内可以继续举债。最近两(liǎng)周(zhōu)的美债(zhài)谈判关键期，美国三(sān)大(dà)股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的(de)市场报以乐观。可见随着美债(zhài)上限谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍(réng)有望进一步有(yǒu)良好表现(xiàn)。

　　市(shì)场重点再次(cì)回碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗到

　　美(měi)国财政政策和货(huò)币政策上

　　美(měi)国参议(yì)院已经投票通过债务上限(xiàn)法案，市场关注焦点(diǎn)再度回(huí)到美(měi)国未来的财政政策和(hé)货(huò)币政(zhèng)策(cè)上(shàng)。肖(xiào)令(lìng)君认(rèn)为，如果(guǒ)未出现黑(hēi)天鹅事件，预计(jì)联储仍将贯彻数(shù)据(jù)依赖原则(zé)，联储(chǔ)可能会持续关(guān)注就业数据和工商(shāng)业(yè)运行情况，等待市场(chǎng)自然降温至(zhì)浅(qiǎn)萧条后再开启(qǐ)降息，年内(nèi)降(jiàng)息的乐观(guān)预期(qī)存在(zài)修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据(jù)上看，美国经济韧(rèn)性好(hǎo)于(yú)预期，如果年核心(xīn)PCE指标继续反弹(dàn)走高，不排除联(lián)储还(hái)会(huì)继续(xù)加(jiā)息的可(kě)能，但加息周期(qī)已(yǐ)接近尾(wěi)声，利率基本见顶的(de)趋势不会改(gǎi)变(biàn)，因此(cǐ)预计加息对市场的(de)冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债(zhài)务上限协议通过(guò)后(hòu)，美(měi)国(guó)财(cái)政(zhèng)部(bù)预计将可于未(wèi)来7个(gè)月发行逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市场流动性收紧，这或将产生(shēng)显著(zhù)的吸力作用(yòng)。债券收(shōu)益率或将(jiāng)随着(zhe)资本流(liú)出经济(jì)而上升。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师黄俊则称，接下来美(měi)国财(cái)政(zhèng)部的工作重点(diǎn)是如何为美债找到(dào)买家，其中有三(sān)个重要(yào)看点，即(jí)第(dì)一，美联(lián)储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下(xià)来是(shì)否(fǒu)要调整(zhěng)货币政策(cè)停止缩表抛售美(měi)债(zhài)；第二，以中国(guó)为代表的贸易顺(shùn)差国是(shì)否购买美债(zhài)；第三，美国(guó)国(guó)内普通家庭可能成为购买(mǎi)美(měi)债异军突起的(de)力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称(chēng)，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下(xià)来是(shì)否要(yào)调整(zhěng)货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债。如果美联储(chǔ)缩表卖出美债，美(měi)国(guó)财政部(bù)发行(xíng)美债(zhài)（向市场卖出）这无疑会给(gěi)美债市场造(zào)成极大(dà)抛压(yā)。他总结(jié)道(dào)，美债的重新发(fā)行(xíng)，有(yǒu)可能促(cù)使美联(lián)储美联储停(tíng)止加息和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明(míng)中删除了此前(qián)暗示未来还会(huì)加(jiā)息的(de)措(cuò)辞，需要(yào)关(guān)注(zhù)6月利率决(jué)议中美联储是否能进一步确(què)认停止紧缩的态度。

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