金融(róng)界4月27日消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第(dì)一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬(gà)的是开盘(pán)直接暴跌(diē)16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值就缩(suō)水超过(guò)60亿港(gǎng)元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后，至今没有(yǒu)酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一(yī)只(zhǐ)实现(xiàn)资本(běn)上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等(děng)均止步于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资(zī)资金约(yuē)50亿港(gǎng)元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注(zhù)意的是(shì)，不知道是(shì)出(chū)于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共(gòng)计引入两轮投资者，分别是(shì)有着(zhe)“华(huá)尔(ěr)街之狼(láng)”之称的私(sī)募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和(hé)2022年5月分(fēn)别投(tóu)资3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日(rì)收(shōu)盘(pán)价(jià)8.88港元，这(zhè)意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元。

　　三年(nián)时间狂(kuáng)砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料(liào)显示(shì)，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为(wèi)主的次(cì)高(gāo)端白酒产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒(jiǔ)李渡集(jí)团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三(sān)大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李(lǐ)渡是中国第四大民营白(bái)酒公司，以(yǐ)及中国白酒行(xíng)业中提(tí)供(gōng)三种香型白酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表(biǎo)现来看(kàn)，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白酒公司相比也(yě)处于下(xià)风(fēng)，“股(gǔ)王(wáng)”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部(bù)的今世(shì)缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率也超过(guò)了70%。

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　　导致毛利率的(de)直接原因(yīn)之一就是珍酒李渡的(de)“豪横”的广告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年(nián)及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分(fēn)别占(zhàn)公司(sī)总收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三(sān)年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的存(cún)货正(zhèng)在(zài)逐(zhú)步增加。报告(gào)期内，公司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋(qū)势，存货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大(dà)部分存货为基(jī)酒，但仍(réng)然有不少针(zhēn)对其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘(pán)金六(liù)福 身价(jià)230亿元

　　低于行业(yè)的毛利率和(hé)“豪横”的广告支(zhī)出，这与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法(fǎ)密切(qiè)相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴向东是(shì)一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵的一个普(pǔ)通农村(cūn)家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学(xué)校毕(bì)业(yè)的吴向东，别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你进入其姐(jiě)夫傅军旗下新华(huá)联(lián)集团(tuán)工作。此(cǐ)后四年，他升(shēng)至新华联集团董事、董事局副主席。也(yě)是在此，吴向东(dōng)正式(shì)开(kāi)启了他(tā)的(de)白酒事(shì)业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液(yè)旗(qí)下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王(wáng)销(xiāo)量做(zuò)到(dào)湖南第一。川酒王热(rè)销之后(hòu)，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白热化，下(xià)游经销(xiāo)商的日(rì)子越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是(shì)他(tā)在白(bái)酒(jiǔ)业首创了(le)一种(zhǒng)新模式OEM，即(jí)贴牌代(dài)工模式(shì)，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足(zú)冲进(jìn)世界杯，媒(méi)体将(jiāng)时任男(nán)足主教练的米卢誉为(wèi)神(shén)奇教练和好运福星。深谙营销(xiāo)的(de)吴向(xiàng)东找(zhǎo)来(lái)米卢担任金六福形象代言(yán)人。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说“中国人的(de)福酒，金六福。”很(hěn)长一段(duàn)时间(jiān)，金六福的广告投放量都是全(quán)国第一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸(zhà)下(xià)，金六福迅(xùn)速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年(nián)，在吴向(xiàng)东的操盘下(xià)，贵州酱(jiàng)酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东(dōng)实际控制的金(jīn)东集团(tuán)旗下共有华(huá)致酒行、华泽酒业集团（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板块(kuài)。涉足金(jīn)融、文化(huà)旅游、新能源、互联(lián)网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴(wú)向东也一举成为(wèi)湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意(yì)吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖(táng)酒商品交易(yì)会上(shàng)，阵阵(zhèn)寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇(pǒ)为(wèi)知名的盛初咨询董事长王(wáng)朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长(zhǎng)期进(jìn)入(rù)销(xiāo)量(liàng)负增长、收入(rù)低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时(shí)代，并且很可(kě)能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看(kàn)趋势，真正的高端消费在疫情(qíng)场景(jǐng)中并(bìng)没有太(tài)受影响，次(cì)高(gāo)端库(kù)存仍未消化，区域酒借助消费(fèi)恢复较(jiào)快。高端的恢复没有看到更(gèng)强的动力，仍(réng)然在低位徘徊，一二季度上(shàng)市公司业绩会(huì)出现增速放缓和进一步(bù)分化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库(kù)存周期看(kàn)趋势，现在(zài)存在(zài)三个矛盾(dùn)：一是产区(qū)和供需的矛(máo)盾，大产区都在扩(kuò)产能，但销量在下降；二是名(míng)酒企(qǐ)业都在(zài)向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾(dùn)；三(sān)是(shì)名酒企业渠道重心(xīn)下(xià)移，和地(dì)方酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现(xiàn)是：2022年白(bái)酒行(xíng)业销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主要是(shì)100块钱以下(xià)的价位带，其原因(yīn)在于(yú)城市化，大部分劳动(dòng)人(rén)口(kǒu)从农村转(zhuǎn)移到城市后(hòu)，消(xiāo)费习惯变了，导致未来升级空间(jiān)基数变小；别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你超高(gāo)端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次高(gāo)端(duān)（售(shòu)价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两(liǎng)倍。

　　他给(gěi)出了一(yī)组各价(jià)格带白(bái)酒节前(qián)和节后的终(zhōng)端进货量(liàng)数(shù)据(jù)。其中：2000元以上相关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线(xiàn)次高端相(xiāng)关产(chǎn)品节前下降41%，节后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高端(duān)价格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节(jié)前下降(jiàng)4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节(jié)前(qián)增长7%，节后(hòu)增长(zhǎng)69%。

　　“港股白(bái)酒第一(yī)股(gǔ)”珍(zhēn)酒李渡未(wèi)来走向何方让(ràng)我们拭目以(yǐ)待。

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