昨(zuó)夜今晨，全球投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦年度(dù)股东大会(huì)的(de)问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的(de)宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于(yú)衰退的危险边缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲突持续升(shēng)温，人工智能正带来重大(dà)的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的点评(píng)和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒(sā)韦发(fā)布(bù)一季度财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第一(yī)季度投资(zī)和(hé)衍(yǎn)生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不(bù)这样做可(kě)能会损害全球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将是灾难(nán)性(xìng)的，”巴(bā)菲(fēi)特在(zài)回答一(yī)个(gè)问题时说，如果储户得不(bù)到补(bǔ)偿，它给(gěi)美国(guó)经(jīng)济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和(hé)睦相处。美(měi)国应(yīng)该(gāi)与中国(guó)大量(liàng)开展自由(yóu)贸(mào)易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美会(huì)有(yǒu)竞(jìng)争，但一直(zhí)都(dōu)需要(yào)判(pàn)断(duàn)，如(rú)果没有对方回应，事(shì)情(qíng)能(néng)有多大(dà)进步。两国都会有竞(jìng)争(zhēng)力(lì)，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能是二战以(yǐ)来(lái)最(zuì)厉害的一次

　　巴(bā)菲特(tè)表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报告的营收都(dōu)会比去年较低，这都是因为过(guò)去6个(gè)月经济的不(bù)景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的(de)这几个(gè)月公司都(dōu)经(jīng)历了很多的波动，这可能(néng)是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的(de)一次，二战的时(shí)候(hòu)我(wǒ)们没有办法获(huò)得商品、货物，但是这一次的波动来自于另(lìng)外一个地方，他们可能在过去的(de)6个月中出现(xiàn)了(le)存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但(dàn)是现(xiàn)在的经济(jì)环境在这六(liù)个月已经非常不一样了(le)，而我们很多(duō)的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去。现在(zài)我们才(cái)慢慢地让销售(shòu)情况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲(fēi)特第(dì)一季(jì)度净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说，他在第一(yī)季度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯(bó)克(kè)希尔出售了价(jià)值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿(yì)美(měi)元。净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出，巴菲特和他(tā)的长(zhǎng)期得(dé)力(lì)助手查理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的估值(zhí)没有吸(xī)引(yǐn)力。自今(jīn)年年初(chū)以来(lái)，该公司的现金储备增加了20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的(de)最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示(shì)，随着美联(lián)储加息(xī)和经(jīng)济放(fàng)缓，投资者(zhě)应该降低对(duì)股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲观的预测：好日子(zi)可能已经结(jié)束。这位(wèi)亿万(wàn)富翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收益今年将下(xià)降。因(yīn)为在过去6个(gè)月(yuè)左右的(de)时间里，美国经济(jì)的“令人难以置信(xìn)的增(zēng)长(zhǎng)时(shí)期”已经接(jiē)近(jìn)尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔经常被(bèi)视为经济(jì)健(jiàn)康(kāng)状况的代表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路到电力公用事(shì)业和零(líng)售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归(guī)功于过(guò)去几十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一(yī)定会继(jì)承我的工(gōng)作，但他还会(huì)与贾(jiǎ)恩(ēn)一起(qǐ)协商，做最(zuì)后(hòu)的(de)决策。公司(sī)传(chuán)承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅(jǐn)需要现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能力(lì)的人。如(rú)果(guǒ)他们(men)不(bù)能处(chù)理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希(xī)尔交(jiāo)给他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每一个(gè)公(gōng)司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现(xiàn)有(yǒu)的资产负债表规模是(shì)否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压(yā)低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美(měi)联储的资产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很(hěn)大的(de)数字(zì)，而我喜欢(huān)看这些大(dà)数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美(měi)元，就让他(tā)想到一句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但(dàn)是(shì)他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就(jiù)像(xiàng)二战刚结束时(shí)美国所(suǒ)经历的那样(yàng)。对此芒(máng)格(gé)也持相同(tóng)观(guān)点(diǎn)，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美国没有其(qí)他地方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多石油储备(bèi)。不过(guò)页岩(yán)油井的衰败也很快，开(kāi)井第(dì)一(yī)天可(kě)能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理层(céng)，对他(tā)们也很熟悉(xī)。西方(fāng)石油(yóu)做了很多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购(gòu)买西方石(shí)油的控(kòng)股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购(gòu)买更多石(shí)油公(gōng)司的股票(piào)，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代(dài)美(měi)元(yuán)的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批(pī)发债(zhài)，美联储让债(zhài)务(wù)货币化，中国(guó)巴西沙(shā)特(tè)等都在与美元脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境(jìng)下，美元的货(huò)币储(chǔ)备地位何时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有(yǒu)取代美元(yuán)储备货币地(dì)位(wèi)的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美(měi)联储主席鲍威尔更了(le)解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是(shì)在这种货币(bì)是(shì)全球储备货币(bì)的(de)时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国(guó)要大举印钞很容(róng)易(yì)，但(dàn)应该非常小心。如果货币(bì)太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就(jiù)很难恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测(cè)会有什么结果，反正不(bù)会是好结果(guǒ)。现在(zài)（大量发债(zhài)）是一(yī)个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些时候，通(tōng)过(guò)印钞(chāo)赢得选票会适(shì)得其反(fǎn)。芒格在提到日(rì)本的货币政策(cè)和财(cái)政政(zhèng)策时说，日本用(yòng)日元做了(le)些奇怪的事(shì)。对于日(rì)本实(shí)施的(de)经(jīng)济政策，日本(běn)人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果(guǒ)日(rì)元是储备货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的(de)社(shè)会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大(dà)于需(xū)的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格(gé)整体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期(qī)间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价(jià)走势，记者(zhě)查询(xún)上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再(zài)次振荡下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度(dù)出现(xiàn)小幅(fú)反弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价格低(dī)位(wèi)运行的情况下，国(guó)家(jiā)发改委于5月5日下午发(fā)布最(zuì)新研(yán)究收(shōu)储的公(gōng)告称(chēng)，据(jù)国家发展改革(gé)委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二(èr)级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国(guó)家(jiā)发改委(wěi)会同有(yǒu)关部门研究适(shì)时启动年内第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽(jǐn)快回(huí)归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货(huò)市(shì)场整体延(yán)续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽(huī)商期货(huò)生猪(zhū)分析师(shī)尉秀接受期货日报记(jì)者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货(huò)价格(gé)呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢(féng)高出栏心态(tài)增(zēng)强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在(zài)4月17心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思ne-height: 24px;'>心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月(yuè)中下旬后，在相对较(jiào)低的猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价格(gé)的相对优势也(yě)刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿加大(dà)，再(zài)叠加(jiā)月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价(jià)升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高(gāo)的成本导致生(shēng)猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割(gē)比例(lì)也(yě)有开收敛(liǎn)，叠加月末(mò)部分集团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落(luò)，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申(shēn)银万(wàn)国期货(huò)农(nóng)产品高级分析(xī)师(shī)徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖类上(shàng)市公司(sī)公布一季(jì)报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价(jià)长期维持低迷(mí)，养殖企业超预期去(qù)产(chǎn)能将对行(xíng)业(yè)的发展不利，容易导致猪(zhū心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思)价的大起大(dà)落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出(chū)国家对生(shēng)猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康发(fā)展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放(fàng)下，本周(zhōu)五生猪期货盘面(miàn)随即作(zuò)出(chū)反(fǎn)应(yīng)走(zǒu)多(duō)。从收储(chǔ)本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期密集执(zhí)行，叠加二(èr)育等利多因(yīn)素共振(zhèn)，或会给市场带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质性利(lì)好，短期(qī)内猪价或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也(yě)非猪肉(ròu)季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据(jù)国家统计局最新数据，截至今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一(yī)季度生猪(zhū)存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期(qī)相对(duì)高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据(jù)农业(yè)部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个月(yuè)下降，但下(xià)降幅度相(xiāng)当有(yǒu)限，累计下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母(mǔ)猪存栏(lán)量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据(jù)第三方机(jī)构(gòu)数据(jù)，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以(yǐ)看出，生(shēng)猪产能有继(jì)续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均(jūn)有限(xiàn)。综合来看，当下产能基(jī)础依旧(jiù)稳固，生猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没有出现能(néng)够驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再(zài)次(cì)阶(jiē)段(duàn)性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育(yù)肥进出场(chǎng)节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价的(de)带(dài)动。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的(de)提前(qián)透支将(jiāng)在6月(yuè)前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利(lì)多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或(huò)高于4月，建议继续重点关注(zhù)二(èr)次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块(kuài)研究(jiū)员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维(wéi)持(chí)高位，并高(gāo)于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中(zhōng)，二(èr)育(yù)增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生(shēng)猪市场将逐步(bù)过(guò)度至(zhì)季(jì)节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢(màn)接近(jìn)底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年会(huì)有一(yī)定(dìng)程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有(yǒu)望(wàng)在下(xià)半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压力最大的(de)时间(jiān)点有望逐步过去(qù)，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下(xià)方现货价格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资(zī)者(zhě)可以在养猪(zhū)成(chéng)本一(yī)带逐步择机(jī)入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当(dāng)前生猪期货(huò)2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期价(jià)目前整(zhěng)体估值不高，后(hòu)续在收储加持(chí)下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者在交易(yì)上可(kě)从单边转为(wèi)观(guān)望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块集体(tǐ)估(gū)值下移(yí)带来的系统性风险。

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