作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布了4月份的通胀数(shù)据(jù)：4月份居(jū)民消费(fèi)价格同比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业(yè)生产者出(chū)厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜(cài)、猪肉价(jià)格续(xù)降，出(chū)行价格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅(fú)扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时候？我(三氧化硫是酸性氧化物吗，二氧化碳和二氧化硫是酸性氧化物吗wǒ)们(men)认为“通缩论”言过其实：一方面，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压力(lì)正逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济(jì)仍在温(wēn)和修复。下半年随着生猪价格筑(zhù)底(dǐ)回(huí)升、消费需(xū)求逐(zhú)步(bù)回暖，物(wù)价水平有望回归正常水平，通(tōng)缩(suō)和通胀(zhàng)均不构成当(dāng)前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品项仍(réng)是(shì)主要(yào)拖累，4月(yuè)食(shí)品价格环(huán)比下(xià)降1％、非食品价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生(shēng)猪(zhū)产能充(chōng)足(zú)以及消费淡季(jì)影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但(dàn)降幅(fú)较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出(chū)行需求带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降(jiàng)价促销以及国内油价下(xià)降影响，交通工具(jù)及交通工具(jù)用燃料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受国内外(wài)市场需求表(biǎo)现偏弱及(jí)国际大宗商品(pǐn)价(jià)格波动(dòng)影响，4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数(shù)的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点。国内(nèi)生产资料、生活(huó)资(zī)料价格环(huán)比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内(nèi)油煤加工、化学原料及制品相关(guān)行业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不(bù)及预期影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色采选相关行业价格结束自去年底以来(lái)的强势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续释放、供给相对(duì)充足(zú)的影响下，价格(gé)环比续降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低(dī)水平(píng)，离(lí)转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是(shì)否到(dào)了需(xū)要担心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认为，应当理性看待物价数据(jù)，“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方面，去(qù)年下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘(pái)徊(huái)在0.6％的(de)历史(shǐ)低位(wèi)，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩压力正在(zài)逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处于正常波动区(qū)间(jiān)，也指向当(dāng)前经(jīng)济仍在温和修复。往前看(kàn)，去年二、三(sān)季(jì)度(dù)受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高(gāo)基(jī)数或对今(jīn)年后续CPI同(tóng)比读数(shù)持续造成扰(rǎo)动。我(wǒ)们(men)认为，应更多关注环比变动(dòng)情况(kuàng)以及(jí)核(hé)心CPI的走势。而随着下半年生猪需求(qiú)的回升，以及中(zhōng)央猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪(zhū)价格(gé)有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年物价(jià)水平有(yǒu)望逐步回归至(zhì)正(zhèng)常水平、整体将保持(chí)温和上涨态势(shì)，通缩和通胀均(jūn)不构成当前(qián)经济的主要矛盾。

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