近日，国内(nèi)上市(shì)交易的(de)4只公(gōng)募商品期货基金(jīn)陆续公布了一季报。在一季度商品市场整(zhěng)体(tǐ)下(xià)跌的背(bèi)景下，4只公募商品期货基金也表现不佳(jiā)，仅建信能源化工(gōng)期货ETF利(lì)润为(wèi)正。值得注意的是，国投瑞银白银期货LOF份额(é)在报(bào)告期(qī)内增加4.30亿份，增(zēng)幅(fú)近三成，备(bèi)受投资者青睐(lài)。

　　具体来看，已(yǐ)实(shí)现收益和利润方(fāng)面，一季度，建信能源化工期货ETF已(yǐ)实(shí)现收益(yì)1637.71万(wàn)元，利(lì)润2491.41万元；国投瑞银(yín)白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色(sè)金属期货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华(huá)夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益和利(lì)润(rùn)有(yǒu)何区别？4只公(gōng)募(mù)商(shāng)品期货(huò)基金在一(yī)季(jì)报中均提及，本(běn)期(qī)已实现收益指基金本期利息收入(rù)、投资收益(yì)、其他收入（不含公允价(jià)值变(biàn)动收益）扣除相关费(fèi)用和信(xìn)用减值(z子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思hí)损(sǔn)失(shī)后的余额(é)，本(běn)期利润为本期(qī)已实(shí)现(xiàn)收益加(jiā)上本期(qī)公允价值变动收益。

　　期末基金(jīn)资(zī)产净值方面，截(jié)至3月(yuè)底，国投瑞银白(bái)银(yín)期(qī)货LOF资(zī)产(chǎn)净值(zhí)超过10亿元，达到(dào)14.36亿(yì)元，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化(huà)工(gōng)期(qī)货ETF、大成有色(sè)金属期货(huò)ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基(jī)金份额净值(zhí)方面(miàn)，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源化工期货ETF、大成有色金(jīn)属期(qī)货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值(zhí)增长率方(fāng)面，报告(gào)期内，仅建信能源化工期(qī)货ETF实现正增(zēng)长，净(jìng)值增长率为5.57％，大(dà)成有色(sè)金(jīn)属期(qī)货(huò)ETF、国(guó)投(tóu)瑞银白银(yín)期(qī)货LOF、华夏饲料豆粕(pò)期货ETF净值(zhí)增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减变化，可以反映出投资者的偏好。从份额(é)变动来(lái)看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期(qī)货基(jī)金均受到净申购。截至3月(yuè)底(d子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思ǐ)，国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF份额较(jiào)期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增(zēng)加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色金属期货ETF份额较期初增(zēng)加700万份(fèn)至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲(sì)料(liào)豆(dòu)粕期货ETF份(fèn)额(é)较期(qī)初(chū)减少1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思一季度，豆粕市场整体(tǐ)走(zǒu)出下跌行(xíng)情，华夏基金认为，主要原(yuán)因(yīn)有以下几点：首先(xiān)，美国硅(guī)谷银行倒闭消(xiāo)息(xī)在资(zī)本市场持续发酵，导致了原(yuán)油以及美豆等大宗(zōng)商品价格下跌，引领国(guó)内豆(dòu)粕(pò)价格下挫；其次，国(guó)内现(xiàn)货供应相(xiāng)对充(chōng)裕，由于加工利润尚可，加之巴西大豆丰(fēng)产上市，近几个月国内大豆到(dào)港(gǎng)量趋于增加，同(tóng)时由于下游(yóu)提货消极，油厂豆粕(pò)不断累库，部分油厂甚至出现胀库(kù)现(xiàn)象，导致豆粕现货(huò)跌幅(fú)过大；最后，需求端低迷不振，由于春节前养殖产品(pǐn)集中出栏(lán)，春节后一段(duàn)时间一般是豆粕需求(qiú)淡季，而今年由于生猪价格持续(xù)下行，养殖业复(fù)产积(jī)极(jí)性不高，加之非洲猪(zhū)瘟疫情偶发，使得(dé)豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕成交(jiāo)和提货量(liàng)处于偏(piān)低水平。

　　关(guān)于报告(gào)期内基金投资策略(lüè)和运作分(fēn)析，国投瑞银基金表示，一季度白银在(zài)初期两个月处(chù)于振(zhèn)荡调整，在三月份又(yòu)很快反弹至(zhì)年初位(wèi)置。黄金较白(bái)银表(biǎo)现(xiàn)更为强(qiáng)势，金银比价有所(suǒ)抬升。前期走势主要受(shòu)制于白银工业属性(xìng)及美联储加息预(yù)期升(shēng)温(wēn)影响，白银表现出更高(gāo)的波动性。后期则(zé)主(zhǔ)要是欧(ōu)美银行业出现流(liú)动性危机，导(dǎo)致避险情绪高涨(zhǎng)，也大幅降(jiàng)低(dī)了市场对于美(měi)联储的加(jiā)息预(yù)期。

　　国投瑞银基(jī)金认为，美(měi)联储货币政策(cè)调整节奏与经济(jì)衰退担忧继(jì)续主(zhǔ)导贵金属行情，同时也需关注突发(fā)地缘政治(zhì)、金融(róng)体系(xì)的流动性风险、新兴经济(jì)体债务风险等黑(hēi)天(tiān)鹅(é)事(shì)件(jiàn)的影响。今年以来，美联(lián)储(chǔ)已连续加(jiā)息两次各25BP，加息步伐明(míng)显放缓，点阵图显示美联储(chǔ)今年(nián)或还(hái)有一次加息。随(suí)着(zhe)美国加(jiā)息渐入尾声(shēng)，而通胀仍(réng)处于高(gāo)位，宏(hóng)观环境对贵金属(shǔ)相对有(yǒu)利，贵(guì)金属配置价值进一步提升。考虑到白银的(de)高弹性及金银比价的(de)相对(duì)高位(wèi)，建议择机积极配(pèi)置。

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