自2022年(nián)底以来(lái)，A股市(shì)场一改颓势，展现出积极回暖的画风(fēng)，半导(dǎo)体、AI、中(zhōng)特估等主题层出不穷，基金经理也随之调(diào)仓(cāng)换股，成(chéng)为市(shì)场关(guān)注焦点。而公募基金2023年一季报的披露(lù)，将明星基金(jīn)经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方(fāng)达(dá)、广发、富国(guó)、景顺长(zhǎng)城(chéng)等基金披露旗(qí)下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等(děng)一(yī)季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基(jī)金经理对后市的(de)基本看法。多数明(míng)星基(jī)金经(jīng)理在一季(jì)度仍保持(chí)90％以上的高仓位运作，仍坚(jiān)持了自己的投资风格和思路。

　　不少人(rén)士看(kàn)好后市，如刘彦春表示对全年股票(piào)市场有信心，未(wèi)来将继续保(bǎo)持较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投(tóu)资机会(huì)。刘(liú)格菘也对市(shì)场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观的态度，随(suí)着(zhe)公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎(yì)展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面(miàn)和估值的匹配度(dù)。

　　值得一提(tí)的(de)是，陈皓(hào)在(zài)一季报也用相当大的篇幅谈(tán)了他对一季(jì)度热门(mén)的AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人工智能(néng)）很可能是一次全新的(de)技术革命(mìng)，但(dàn)直言客(kè)观上(shàng)当下的研究(jiū)认知还不具备对(duì)相关(guān)标的的定价能力，尤其当(dāng)这(zhè)些个(gè)股快速上涨后，选择暂时“以静制(zhì)动”，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位运作(zuò)

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是最(zuì)受基民关注的基金经理，他(tā)是国内首位千亿级主动(dòng)权益基金经理，手握巨资让他分(fēn)量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去(qù)年底，张坤所管(guǎn)理的4只基金在今(jīn)年一季(jì)度仓(cāng)位基本(běn)都维持高仓位运作，多只(zhǐ)基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理(lǐ)的四只(zhǐ)基(jī)金中规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由(yóu)去年末的股(gǔ)票(piào)市值(zhí)占(zhàn)基金净(jìng)值比例的(de)94.7％微调至(zhì)一(yī)季度末(mò)的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达(dá)蓝筹精选基金(jīn)在(zài)一季度股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同(tóng)样，张(zhāng)坤管理的易方达优质精选、易(yì)方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)在(zài)一季度末的仓位(wèi)在94％以(yǐ)上。不过(guò)，易方(fāng)达(dá)优质企业(yè)三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤(kūn)一直(zhí)保持了一(yī)定水(shuǐ)平的港股(gǔ)仓位，一季度末所管理的4只基金(jīn)基(jī)本维持(chí)和去年(nián)底的差不多的港股(gǔ)仓(cāng)位，基(jī)本都是30~50％之(zhī)间(jiān)。相对(duì)来(lái)说，调整幅度较大的是易方达亚洲精选，一季(jì)度末该基(jī)金持有港股和美股(gǔ)的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港(gǎng)股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲(zhōu)精选中也(yě)写(xiě)道(dào)，在一(yī)季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整(zhěng)，增加(jiā)了科技等行业的配(pèi)置，降低(dī)了金融等行业的配置，另外，在区域分(fēn)布上配置的更加(jiā)均衡。个(gè)股方(fāng)面，仍然持(chí)有商业模式出色、行业(yè)格局清晰、竞(jìng)争力强的优质公(gōng)司。

　　一季度(dù)增配消费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州(zhōu)茅(máo)台减持腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股

　　张坤(kūn)在投资上颇有定力，经(jīng)常在季报中(zhōng)谈(tán)及，投资者(zhě)需要时(shí)刻保持一种克制而理性的心理(lǐ)状(zhuàng)态，不(bù)需要大量的(de)行(xíng)动，而是极大的耐(nài)心，坚(jiān)持投资原则，等(děng)到(dào)机会(huì)时(shí)全力出击(jī)。他一直(zhí)保持着(zhe)偏低换手率，一(yī)季报的重仓股也基本保持(chí)稳(wěn)定，只是在(zài)结(jié)构上进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一(yī)季(jì)度末持仓上看(kàn)，前十大重(zhòng)仓股变化不(bù)大，贵州茅台再次成为(wèi)该基金的第一大(dà)重仓股，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成为(wèi)其第二、第三(sān)大重仓(cāng)股，而(ér)在去年末，该基金(jīn)前三(sān)大(dà)重仓股依次是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也(yě)在季报中写(xiě)道，一季(jì)度股票仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结构进行了调整，增加了消(xiāo)费等行业的配置，降低了金融(róng)等(děng)行业的配置。、

　　去年11月以来港股市(shì)场的大反弹，张坤明显进行(xíng)了调整，减持了(le)跟腾讯控股和香港交易所(suǒ)，而增加了美团-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较去(qù)年底，中国海(hǎi)洋石油新进前十大重仓股之列，而药明生物退出前十大(dà)重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易方(fāng)达优质企业三年持有的头号重仓(cāng)股为贵州茅台，但(dàn)是(shì)易方(fāng)达亚洲精选和易方达优质精(jīng)选的(de)头号重仓(cāng)股仍为腾讯控股。去年底(dǐ)这(zhè)四只基金的头号重(zhòng)仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季(jì)度末(mò)腾讯控(kòng)股(gǔ)仍(réng)是易方达优质精选的第一大重仓股(gǔ)，但相较去年(nián)底已(yǐ)经进(jìn)行了(le)减(jiǎn)持(chí)，同样减持的还(hái)有港交所(suǒ)，这只个股已(yǐ)经(jīng)推出了前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)之列。而美团新进其前十大(dà)重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规(guī)模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权(quán)益基金管(guǎn)理(lǐ)规模超(chāo)过千亿的基金经理(lǐ)，但近两年A股市(sh来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗ì)场震(zhèn)荡，所管理规模(mó)所缩水。一季度末他所管理规模基(jī)本和去年底持平，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易(yì)方达张坤(kūn)管理的4只基金合计总规模(mó)达到(dào)889.42亿元，相比(bǐ)三季度末(mò)减少了(le)4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度末，易方达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精选、易(yì)方(fāng)达优质精选(xuǎn)、易方达优势企(qǐ)业(yè)三年、易方达亚洲(zhōu)精选股票(piào)的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是，易方达(dá)蓝筹精选在今(jīn)年一季度规模(mó)缩(suō)水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元的规模，位(wèi)居基金行(xíng)业(yè)“巨无(wú)霸”的主动(dòng)权益(yì)基金。

　　选择一条可积累的(de) “很(hěn)长(zhǎng)的(de)坡(pō)”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的

　　张坤(kūn)每次(cì)在季(jì)报中都(dōu)会清(qīng)晰写道自己的投资(zī)思路，这一(yī)次也(yě)不例外，值得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在(zài)季报中写到，基本面(miàn)价值(zhí)投资很吸引人的一点是，投资者可以用很长一段时(shí)间来充(chōng)分观察公(gōng)司的(de)发展，等(děng)到它(tā)们用事实(shí)证明自(zì)己的成功和巨大的(de)成长潜力之后，再(zài)买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值(zhí)投资的(de)优势(shì)之(zhī)一在于可积累(lèi)性(xìng)。具体来说，积累体现在对基本面分析方法的理(lǐ)解和对具体行业(yè)和来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗企业(yè)的洞察，所(suǒ)有这些都使(shǐ)投(tóu)资者未(wèi)来更可能做出对具体(tǐ)投资(zī)标的内在价值的准确判断。

　　如果只是(shì)针对(duì)某一次投资，积累的重要性(xìng)可(kě)能(néng)并不(bù)显著。但如果将(jiāng)投资贯(guàn)穿一生，并将长期复合回(huí)报作(zuò)为终级目标，可积(jī)累性就是这(zhè)一目标的最重(zhòng)要保(bǎo)障(zhàng)，选择(zé)一(yī)条可积累的 “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我们会参考(kǎo)全球产(chǎn)业升级的经(jīng)验，持续做深入的研(yán)究积累，争取构建一个(gè)全面(miàn)而(ér)尽(jǐn)量准确的坐(zuò)标系，希望(wàng)能(néng)正确评估企业的竞争力并跨行(xíng)业选(xuǎn)出好(hǎo)的公司。识别出好公司是如(rú)此重要，因为好公司不是好(hǎo)股票(piào)的唯一情形(xíng)就是估(gū)值(zhí)过高，在其他(tā)情形下，好公司都(dōu)会给投资(zī)者带来(lái)长期可观的回(huí)报。

　　研究方面(miàn)，阅读企业的定期报告并对财务数据进行系统整(zhěng)理和分析，是理(lǐ)解企业基本面(miàn)的核(hé)心手段之一(yī)。在定期报告中，企业的所有经营活(huó)动都会反映在财(cái)务数(shù)据中(zhōng)，定量的(de)数(shù)据可以用(yòng)来检(jiǎn)验(yàn)并(bìng)修正调研中(zhōng)对企业形成的定性(xìng)感知。如果能对一家公(gōng)司过去和当前的财务状况了如指掌，就更有可能正确评(píng)判这家公司的未来价(jià)值。罗(luó)杰斯(sī)曾说过，你要阅读(dú)一切。如果你对一家公(gōng)司感兴趣，那就看看它的年报，你就会超过(guò)华(huá)尔街98％的人。如(rú)果(guǒ)你阅读(dú)了年报(bào)中(zhōng)的(de)附注，你就会超过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成(chéng)功的公司(sī)都(dōu)经(jīng)历过(guò)短期(qī)的经营业(yè)绩和股(gǔ)价的震(zhèn)荡，经历过市(shì)场先生态度的冷暖，但它(tā)们成功的模(mó)式(shì)往往没有变化，通过(guò)深入的研(yán)究并抓住这些(xiē)关键的(de)因素，是能够一路坚持下来的重要因素(sù)，也(yě)通常意味着(zhe)长期可(kě)观的(de)收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能、新能源车(chē)

　　曾经(jīng)作为一人包(bāo)揽(lǎn)前三的基金经(jīng)理(lǐ)刘格菘，其一举一动颇受(shòu)关(guān)注。

　　以刘格菘管理的广发(fā)双(shuāng)擎升级为(wèi)例，一季度(dù)末(mò)该基金保(bǎo)持较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度(dù)末(mò)的94.14％略有下(xià)滑，但基本(běn)是高仓位(wèi)应对(duì)市场。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓结(jié)构(gòu)并没有进行大幅度(dù)调整。数据显示，广发双擎升级一季(jì)度(dù)末(mò)前五大重(zhòng)仓股分(fēn)别为晶澳科技(jì)、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓(cāng)股均出现在该基金去年四(sì)季度末的(de)前(qián)十(shí)大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季(jì)报中写道，2023年(nián)一(yī)季度(dù)，表(biǎo)现较好的行业为新(xīn)科技技术演绎预(yù)测中的相关行(xíng)业，例如(rú)计(jì)算(suàn)机、传(chuán)媒、通信。以光伏(fú)、新能源、汽车等(děng)为代表的高端制(zhì)造业资产经历了下跌(diē)。在海外金融风险(xiǎn)担忧、经济(jì)衰退的(de)初始预(yù)期、国(guó)际(jì)关系不确定的(de)情况下，叠加AIGC带来(lái)的较(jiào)热(rè)烈的应用展望，资金分流可(kě)能(néng)是高(gāo)端制(zhì)造业(yè)相(xiāng)对(duì)表(biǎo)现不(bù)理想的原因之一(yī)。

　　广发双擎升级(jí)基金的持(chí)仓结构(gòu)并没有进行(xíng)大幅度的调整，依然围绕已(yǐ)经建立全球比较优势的(de)高端制造产业链布局。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格(gé)菘一季度(dù)的(de)重仓股(gǔ)变化不大，仅晶科能源新进前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列(liè)，而(ér)比亚迪(dí)退出(chū)了前十(shí)大(dà)重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市场2023年二季度(dù)的(de)表(biǎo)现持乐观(guān)的态度(dù)，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注重基本(běn)面和估值的匹(pǐ)配(pèi)度。对本基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车方向保(bǎo)持相对乐观，投资中相信基本面优(yōu)秀和增量价值积累的(de)公司。经过调整(zhěng)，行业估值(zhí)水平(píng)已在历史低(dī)位，产业链的变化(huà)在市场定价中未被充分(fēn)认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一(yī)季度的(de)阶段特点来说，当前市场的参与资(zī)金方呈现复杂多样的趋(qū)势，收益(yì)预期的时间(jiān)维(wéi)度预(yù)期(qī)也呈现分化，因此短期内市场在主题逻辑的演绎(yì)幅度(dù)、转换(huàn)速(sù)度都会可预见地加大。这对于(yú)投资(zī)人而言，在(zài)新信(xìn)息的处理上(shàng)提(tí)高了难度，短期内基本面估值匹配的(de)压力也会比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一样，

　　一生最(zuì)重(zhòng)要(yào)的选择(zé)也就(jiù)是三、五次

　　作为市场上(shàng)较(jiào)为(wèi)知名的均衡性(xìng)投(tóu)资选手，陈皓一季度如(rú)何调整投资组合，如何(hé)展望(wàng)未来市(shì)场投资机会，也(yě)非常受到(dào)市(shì)场关注。

　　陈皓在其管理的易方达(dá)新经济基金中回顾一季度市(shì)场行情时表示，一季度中国经济整体温和复苏(sū)，由于刚(gāng)刚经历(lì)疫情，居民消费和企业投(tóu)资的信心恢复会有一个过(guò)程，因此短期持续加杠杆的动(dòng)力不(bù)强(qiáng)，复苏(sū)力度相比市(shì)场乐观预期仍有一定(dìng)差距。海外则维持(chí)滞(zhì)涨格(gé)局，尽管3月(yuè)以硅谷银行(xíng)为代表(biǎo)的欧美 金(jīn)融风波(bō)暂时平息，但(dàn)也让投(tóu)资者担心这是(shì)否(fǒu)只是当下复杂(zá)环境(jìng)下各(gè)种危机的冰山一角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的减产行(xíng)为进(jìn)一(yī)步增强了未来(lái)通胀的韧性，也让美联储在货币政策调整决策时愈加(jiā)进退两难(nán)。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安(ān)放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生成）”和部分(fēn)国企相关板(bǎn)块获得(dé)了边(biān)际资金的巨量(liàng)涌入，机(jī)构短时间剧烈、集中(zhōng)的调仓行为，则进一步(bù)加剧了市(shì)场结(jié)构的分化。受(shòu)益两大主题的TMT和建筑、石(shí)油石化(huà)等板块表现突出，而新(xīn)能源、金融(róng)地(dì)产等行业则录得负(fù)收(shōu)益。

　　谈及一季度(dù)投资操作(zuò)时，陈(chén)皓(hào)称，由于尚未发掘(jué)到基本面驱动的投(tóu)资主线，本基(jī)金一季度(dù)操作不多(duō)，主(zhǔ)要包括(kuò)行业上用(yòng)医药替(tì)代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于短期基本(běn)面一般或(huò)者机构调仓导致股价(jià)下跌，但长期市值空间较大的中(zhōng)小盘个(gè)股(gǔ)。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个季度位列前五大重仓股之一的五粮液，在(zài)今年(nián)一季度退(tuì)出(chū)该基金前十大(dà)重仓股，宝(bǎo)信软件取代(dài)五粮(liáng)液，新(xīn)进前五大(dà)重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一一(yī)只仍保(bǎo)留(liú)在前十大重仓股(gǔ)的贵州茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持，对比上一个(gè)季度，陈(chén)皓在(zài)一季度减持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比(bǐ)减持幅(fú)度接近30％，贵州(zhōu)茅(máo)台也从(cóng)上一季度的第二大(dà)重仓股退(tuì)居第(dì)四大重仓股。

　　其(qí)他前十大重仓股中，主要供应(yīng)北(běi)斗关键器件的振芯(xīn)科(kē)技、氟化工龙头中的巨化股份(fèn)、特(tè)钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大重仓(cāng)股。

　　除(chú)了五(wǔ)粮液(yè)之(zhī)外(wài)，紫光国微、宁德时代也退出(chū)前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热(rè)门的(de)AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工智能）主题我(wǒ)们也进行了积极的研究(jiū)，方向上(shàng)非(fēi)常认同其很可(kě)能是一次(cì)全新(xīn)的技术(shù)革命(mìng)，将(jiāng)极(jí)大(dà)提(tí)升(shēng)全(quán)社会的(de)生(shēng)产效(xiào)率，但客观上我们(men)当下的研究认知还不(bù)具备对相关(guān)标的的定价能力，尤其当这(zhè)些个(gè)股快速上(shàng)涨后，也不太符合我们“以(yǐ)相对合理的(de)价格买入预期收益率更高的资产”这一投资理念，因(yīn)此(cǐ)会选择暂(zàn)时“以静制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以(yǐ)及再定价(jià)，等待胜率(lǜ)和赔(péi)率更(gèng)高的投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分(fēn)享(xiǎng)了自己(jǐ)最新的投(tóu)资感(gǎn)悟，他(tā)表示，相比资本市(shì)场即期涨跌带来的(de)多巴胺，我们更倾来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗向于通过深入研究获得超额认(rèn)知、并最(zuì)终映射到投(tóu)资上来(lái)获(huò)得内啡肽。投资和人生一样，每天都可以做选择，但(dàn)终其一生最重(zhòng)要(yào)的其实也就是那三、五次，我(wǒ)们平时(shí)的不断学习、反思(sī)、进(jìn)化(huà)，努力追寻的(de)正是在每(měi)一次关(guān)键(jiàn)选择时将胜率(lǜ)再提升一(yī)点点。

　　展(zhǎn)望二季度(dù)，陈皓认(rèn)为，“一(yī)些积(jī)极因(yīn)素正在(zài)酝酿(niàng)或(huò)发酵，我们(men)重启(qǐ)了与世界的链(liàn)接，中国(guó)在中(zhōng)东(dōng)、南美等新兴市场获得了更多实质性(xìng)认同的声音和举动(dòng)；国内主要城(chéng)市(shì)的一二手房销售(shòu)持续恢复(fù)，部分行业已经进入库存周期的尾(wěi)段，我(wǒ)们可能真(zhēn)的只需要(yào)一点点信心，就能扭转困局，将经济带入正循(xún)环。一如当下的(de)证券市场，我们(men)也(yě)衷心的希望其能够早日摆脱存(cún)量博弈的困难模式，迎来投资人久(jiǔ)违的(de)甜蜜(mì)期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质股票(piào)里寻找价(jià)值

　　去翻更多的“石头”

　　富(fù)国基(jī)金副总经理朱少醒一季度(dù)持(chí)仓基本保持稳定，持仓依旧以消(xiāo)费(fèi)、医疗、银行(xíng)、券商、新(xīn)能源等板块(kuài)龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上(shàng)看，贵州茅台、五粮(liáng)液(yè)依旧位居富国(guó)天惠基金前三大(dà)重仓(cāng)股，金域医(yī)学(xué)新进前三大重仓股，这也(yě)是自2021年以(yǐ)来，金域(yù)医(yī)学首次进入富国天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示(shì)，金域(yù)医(yī)学是(shì)一家以第三方医学检验(yàn)及病理诊断业(yè)务(wù)为核心的高科(kē)技(jì)服务企业，通(tōng)过不断(duàn)积累的“大平台(tái)、大网络、大(dà)服务、大样本和大数(shù)据(jù)”等资源优势(shì)，为(wèi)全国(guó)各级医(yī)疗机构提供领先的医学诊(zhěn)断信息整(zhěng)合服务。

　　除(chú)了金(jīn)域(yù)医学之外(wài)，基础化工板块(kuài)中(zhōng)的(de)蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前(qián)十大重仓股，受益于生命科学业务增长迅速(sù)，截(jié)止4月(yuè)20日(rì)，今年(nián)以来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康(kāng)德(dé)、瑞丰新(xīn)材两只(zhǐ)个股则(zé)在一季度退出富国天惠前(qián)十(shí)大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中(zhōng)回顾(gù)，一季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过(guò)了充满各(gè)种艰难挑战的2022年后，一季度(dù)实体经济(jì)进入了(le)复苏的(de)阶(jiē)段。各项宏(hóng)观经济指标在3月(yuè)份有了明(míng)显改善。货币政策保持(chí)宽松，前几年实施的一些收缩性(xìng)行业(yè)监管政策放松(sōng)管制的(de)迹象确认。投(tóu)资者的(de)风险偏好有微弱的(de)回升。

　　尽管目前数据(jù)上呈现(xiàn)的复苏力(lì)度还(hái)不是很强，但我们(men)应该看到是积极的因(yīn)素正在发挥作用持(chí)续的进程中。更要重视(shì)的是市场的整体估(gū)值依然处于长周期中很有(yǒu)吸引力(lì)的位置，当下(xià)权(quán)益市场处在较好的风险收益区(qū)间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相信现在(zài)所面临的重重困难终(zhōng)将找到解决的出路。投资者当前选择(zé)承受市场波(bō)动对应(yīng)的(de)预期回(huí)报水平的是相当合适的。未来我(wǒ)们依然会(huì)致力(lì)于在优质股票里寻找价(jià)值，去翻更(gèng)多的(de)“石头”。

　　他在(zài)多次季报(bào)披露(lù)时反复强(qiáng)调，我们并不具备精(jīng)确预测市场(chǎng)短期趋(qū)势的可靠能(néng)力，而把精力集(jí)中在耐(nài)心收(shōu)集(jí)具(jù)有远大前景的优(yōu)秀(xiù)公司，等待公司(sī)自身(shēn)创造(zào)价(jià)值(zhí)的(de)实(shí)现(xiàn)和市场情(qíng)绪在未来(lái)某(mǒu)个时点的(de)周期性回(huí)归。个股选择层(céng)面，本(běn)基金偏好(hǎo)投(tóu)资(zī)于具有良好(hǎo)“企(qǐ)业基因”，公司治理(lǐ)结构完(wán)善、管(guǎn)理层优秀的企业。我们认为此类企业(yè)，有更大的概(gài)率能(néng)在未来为投资(zī)者创造价值。分享企业自身增长带(dài)来(lái)的资本市场(chǎng)收(shōu)益(yì)是(shì)成长型基金获(huò)取(qǔ)回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业(yè)内知名(míng)的(de)主投大消(xiāo)费板块的基(jī)金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春(chūn)一季度(dù)如何调仓换(huàn)股(gǔ)，他又是如(rú)何看待未来市场，也值得投资(zī)者关注。

　　最新披露的2023年(nián)一(yī)季报(bào)显示，刘彦春整体持仓的(de)仓位和行业(yè)板块(kuài)变(biàn)化不大(dà)。他在景顺长城鼎益(yì)基金季报写道，一季度(dù)组(zǔ)合仓(cāng)位和行业配置没有大的(de)变化，仍然坚持自下而上精选个股而非(fēi)择时的投资风格，保(bǎo)持合同约(yuē)定(dìng)较高(gāo)仓位运作(zuò)。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报(bào)来看，前三大重仓(cāng)股仍为(wèi)白(bái)酒龙头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西(xī)汾酒也(yě)继(jì)续在其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对(duì)中国中(zhōng)免加仓力度(dù)最大，一(yī)季度环(huán)比(bǐ)？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去(qù)年底持仓，美的集团新进前十大重仓股之列，而晨光股份退出(chū)前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复(fù)苏(sū)。海外通胀预期变化(huà)对(duì)国内资本市(shì)场造成(chéng)较大扰动。美(měi)国失业率水平再创新低，意(yì)味着高(gāo)利率(lǜ)环境大(dà)概率(lǜ)持续更长时间(jiān)。气球(qiú)事件导致中(zhōng)美关系再度紧张(zhāng)。国内强刺激预期落(luò)空，叠加海外风险事件，股(gǔ)票市场开(kāi)始(shǐ)偏(piān)离(lí)复苏主线，博弈气氛(fēn)渐(jiàn)浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美(měi)国紧缩后通胀下(xià)行仍将是今年主要宏(hóng)观背景。经(jīng)济运行正常化需要一个过程，特别是居民和中小企业，需(xū)要(yào)时间修(xiū)复(fù)资产负(fù)债表、修复(fù)信心(xīn)。随着经济逐(zhú)步正常化(huà)，居(jū)民(mín)消费(fèi)信心回升、超额(é)储蓄下降是必然事件，消(xiāo)费今年大概率超(chāo)预期回升。就近期(qī)公布的社融和地(dì)产数据分析，二(èr)季度A股盈利增速有(yǒu)望(wàng)进(jìn)入上行周(zhōu)期。

　　海(hǎi)外(wài)银行暴雷(léi)反映出加息过快(kuài)带来的金(jīn)融风(fēng)险(xiǎn)，本身会加大紧缩(suō)效(xiào)应，联储紧(jǐn)缩速度和(hé)幅度向下修正。紧缩带来的金融(róng)风(fēng)险更多是流动性问题(tí)，底层(céng)资产问题不大(dà)，海外央行及时救助可以避免风险蔓延(yán)。至少现阶段我们认为(wèi)出现金融危机的风险不大。欧(ōu)美等发达国家(jiā)通胀和金融风险并存，处(chù)理难度较(jiào)大，这也意味(wèi)着全球(qiú)无风险收益率在相对顶部位置，国(guó)家(jiā)之家(jiā)沟通对话、加强合作的可能性(xìng)也在加大。

　　全球经济正(zhèng)在重回正轨的路上。除了继续关注整个经济体发展状(zhuàng)况之外，我们(men)可以将目光(guāng)更多放在微观企业层面。可以看到(dào)很(hěn)多公(gōng)司在过去几年始终做正确的事，经营(yíng)效率提升(shēng)，逆境中变得(dé)更加优秀、更(gèng)加强大。不必总是关注(zhù)宏观数据(jù)，多看看微观企业变化可(kě)以让内心更(gèng)加(jiā)平静(jìng)。我们对全(quán)年(nián)股(gǔ)票市场有信心，未来将继续保持(chí)合同约定较高仓位运作，更多(duō)在顺(shùn)周期行(xíng)业(yè)中寻(xún)找(zhǎo)投资机会。期待为(wèi)持有人创造良好(hǎo)收益(yì)。

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