5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药明康(kāng)德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处于低(dī)位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较大吸引(yǐn)力(lì)。截至5月23日，医(yī)药生物行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处(chù)于(yú)历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作(zuò)为老赛道(dào)是(shì)否能(néng)有反弹(dàn)行情(qíng)？在后疫情时代(dài)，医(yī)药板(bǎn)块是否还有(yǒu)新的业绩驱动(dòng)因(yīn)素？本(běn)文(wén)将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持(chí)续(xù)改善(shàn)

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会(huì)逐步消退，医药行业(yè)的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医(yī)药板块（创新(xīn)药除外(wài)）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收(shōu)入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外(wài)）存(cún)在(zài)一(yī)定的(de)估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季(jì)度，创(chuàng)新药板块的营(yíng)收与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出的(de)增(zēng)速(sù)达到有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现(xiàn)金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业(yè)的经营数据来看，除去创新药和疫情(qíng)受(shòu)益细分领域(yù)，医药(yào)板块中具有较好(hǎo)成(chéng)长(zhǎng)能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相较于(yú)许多创新药(yào)、器械企业的(de)产品(pǐn)销售(shòu)前(qián)景(jǐng)，国内(nèi)市场(chǎng)仍未达到预(yù)期，原因在(zài)于近(jìn)几(jǐ)年来，由于老龄(líng)化，国(guó)内医保支(zhī)出并(bìng)未增(zēng)加太多，增速中的增量大部(bù)分都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行业，增(zēng)长速(sù)度并不快。首先，结构性(xìng)的(de)分化是非常明显的，传统药(yào)企必须要给创新留出空间，比(bǐ)如在过去的三(sān)年中，港股(gǔ)创(chuàng)新(xīn)药企(qǐ)的年(nián)化(huà)营收(shōu)增速高达70％。对(duì)本土医药企(qǐ)业而言，要实现高速(sù)发展，必(bì)须要双管(guǎn)齐(qí)下，在本土市场之外拓展国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医(yī)药(yào)投资的胜负手

　　目前(qián)在总(zǒng)需求复(fù)苏不及预期的背景下，医药板块(kuài)中有刚性需(xū)求的新基建板块(kuài)或是最具(jù)有确定性(xìng)的领(lǐng)域(yù)之一(yī)，一(yī)定程度(dù)上(shàng)或仍是(shì)今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会(有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语huì)召开新(xīn)闻(wén)发(fā)布会，重点介(jiè)绍优质(zhì)医疗资(zī)源下移、区(qū)域平衡布(bù)局。县(xiàn)医院作为(wèi)县级医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资(zī)源下移，不断提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的(de)下(xià)移(yí)，通过(guò)城市三(sān)级医院(yuàn)的(de)对口支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立(lì)医联(lián)体，远程医(yī)疗等(děng)多种形(xíng)式，满足县域(yù)居(jū)民的基(jī)本(běn)医疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市县(xiàn)范(fàn)围(wéi)内解决(jué)奠定坚实的(de)基础。

　　会议同(tóng)时(shí)指出，在接下来的工(gōng)作中，将(jiāng)继续(xù)推进临床(chuáng)重点专科“百千万(wàn)”工程(chéng)，指导各地按(àn)照“搭平台(tái)，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加强(qiáng)群众需(xū)求较大(dà)的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉(zuì)科、小儿科(kē)、精神病学、病理学等专科建设，补齐资(zī)源短板，完成预期的(de)建设任务。随(suí)着具体政策的出(chū)台，相(xiāng)关(guān)的基层医疗器械(xiè)市(shì)场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信(xìn)息设备(bèi)和(hé)心血管(guǎn)耗材(cái)相关的板(bǎn)块将会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随着国家继续支持(chí)优质医疗资源扩容下沉的(de)政策，在未来(lái)，医(yī)疗卫生资源的分布将会得到优化，促(cù)进更多优质的医疗资源向下扩容，释放(fàng)更多(duō)中(zhōng)、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规(guī)划中提出要加(jiā)强医疗(liáo)卫生领域的基础设施建设的背景下，预(yù)计医疗(liáo)器械采购(gòu)将更加宽(kuān)松，这(zhè)将(jiāng)推(tuī)动医疗器械市(shì)场的快速(sù)发展。在(zài)政策推动(dòng)下(xià)，国产品牌有(yǒu)望凭借(jiè)高性价比的优势加速进(jìn)入医院，长期而言，随(suí)着多(duō)项政(zhèng)策支持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关(guān)大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会(huì)抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注(zhù)国(guó)内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗(liáo)、海泰新(xīn)光(guāng)。这些企业具有较好的产品性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发能力(lì)。

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